2025第一季度中债担保品管理业务数据报告

中央国债登记结算有限公司2025.04 一、市场聚焦债券市场回购交易中，资金利率水平主要取决于机构信用水平及担保品质量，并反映出市场流动性分布情况，因此，本报告使用成员利差1及担保品利差2刻画市场流动性结构变化。2025年一季度，回购市场的成员利差中，中小银行利差平均值为3.4BP，与去年四季度末环比下降0.6BP；非法人产品的利差平均值为32.9BP，环比上升8.1BP；非银机构的成员利差平均为28.3BP，环比上升6.2BP。担保品利差平均为21.5BP，环比下降3.3BP（见图1）。1成员利差是指在银行间市场回购交易中，中小银行、非银机构、非法人产品与大型银行之间的加权平均融资利率差异。利差越高，代表该类型机构获得流动性的成本越高。其中大型银行包括政策性银行、国有大型商业银行和股份制商业银行；中小银行包括其他商业银行和信用社。2担保品利差是指银行间市场回购交易中质押信用债和质押利率债之间的加权平均融资利率差异。加权平均融资利率=∑(回购金额*融资利率)/∑(回购金额)。图1：成员利差和担保品利差（单位：BP）数据来源：中央结算公司 -1- 市场聚焦2025年一季度，质押式回购和买断式回购的担保品覆盖率3平稳波动。截至一季度末，未到期质押式回购整体覆盖率为114.48%，环比下降1.99个百分点；未到期买断式回购整体覆盖率105.91%，环比下降3.78个百分点（见图2）。3担保品覆盖率=∑(回购交易质押券或标的券市值)/∑(回购金额)数据来源：中央结算公司图2：回购交易担保品覆盖率 -2- -3-二、中债担保品业务综览业务规模截至2025年一季度末，中央结算公司管理中担保品余额总计27.22万亿元，较去年四季度末增加2.98万亿元，环比上升12.29%；较去年同期增加0.07万亿元，同比上升0.27%（见图3）。担保品发生额与结构从担保品发生额方面看，2025年一季度，市场机构共计质押担保品291.61万亿元，解押担保品288.64万亿元（见图4），担保品相关业务活跃度较去年四季度环比下降27.56%。数据来源：中央结算公司图3：担保品余额变化情况（单位：万亿元） 中债担保品业务综览从担保品结构方面看，截至2025年一季度末，各类型债券担保品组成比例较为稳定，仍以国债、地方政府债与政策性银行债等利率债为主（见图5）。与上季度同期相比，记账式国债占比增幅较大。从担保品使用率角度衡量，一季度末的利率债整体使用率为21.33%，较去年四季度下降1.67%；信用债整体使用率为9.74%，较去年四季度下降1.31%（见图6）。图4：担保品业务质/解押发生量（单位：万亿元）图5：本季度末管理中担保品券种分布数据来源：中央结算公司数据来源：中央结算公司 -4- 中债担保品业务综览从参与机构来看，截至2025年一季度末，担保品业务参与机构4041家，各机构类客户质押债券余额达19.59万亿元，以股份制银行、国有大型银行与城市银行为主，质押余额占比分别为25.56%、24.15%、22.35%（见图7、8）。图6：本季度末管理中担保品使用效率数据来源：中央结算公司数据来源：中央结算公司图7：本季度机构客户数量分布情况 -5-数据来源：中央结算公司图8：本季度末机构类客户质押余额占比 三、本期专栏新华财经专访：“精研而巧用”打造降风险提效能的市场“减震器”——专访中央结算公司担保品中心负责人随着金融高质量发展全面推进，境内担保品管理行业发展迎来新阶段，市场主体对于运用担保品进行风险管理和流动性管理的需求也在不断提升。时值年初之际，新华财经邀请多位金融基础设施服务负责人参与访谈，分享去年以来各自业务领域的发展情况，为投资者提供最新动态参考。日前，中央结算公司中债担保品中心负责人对新华财经表示，“中央结算公司于2011年推出担保品管理服务，经过十余年快速发展，服务水平不断提升、应用领域持续拓展，在助推我国金融风险防控体系建设，金融市场对外开放等方面持续发力。”新华财经获悉，截至2024年末，中央结算公司管理的债券担保品余额超24万亿元，机构客户数首次突破4000家。“2025年是实施‘十四五’规划的收官之年，我国担保品市场也进入提升质效的关键时期。”前述负责人称，中央结算公司将有层次、分重点地推 -6- -7-进担保品管理各项产品服务的优化、升级以及推广，进一步延伸价值链，助力金融高质量发展。数说——担保品“朋友圈”不断壮大覆盖范围持续扩展业务参与机构稳步增长。截至2024年末，加入中央结算公司担保品管理服务体系的机构共计4023家，首次突破4000关口，基本全覆盖银行、理财、保险、证券、基金等金融市场重点客群。特别值得一提的是，2024年新增130余家机构客户中，境外机构客户占比近40%，较前一年同期增长超4倍，这也从侧面印证中国债券市场开放成效。担保品池结构合理有序。截至2024年末，中央结算公司管理中的担保品以主权债与准主权债为主，政府债券、政策性银行债券等优质债券合计23.2万亿元，占比近95%，较前一年同期增长1.1%，市场风险偏好相对审慎。镜鉴——发挥担保品机制聚合效应打造一揽子风险管理工具2024年，我国担保品领域经历了不少关键节点，包括系统技术架构的升级迭代、应用场景的创新扩围，以及市场化产品服务的进一步深化等，这些“大事件” -8-见证了担保品机制本土化的实践。——科技迭代：中债“大禹”系统发布科技创新赋能金融业务，担保品领域也不例外。作为债券市场重要金融基础设施，中央结算公司在“科技金融”这篇大文章上早已进行前瞻布局。“工欲善其事，必先利其器。”2024年，数字化、集成化、智能化的担保品管理系统——中债大禹系统重磅发布，在凝聚十多年行业经验与实践基础上，实现业务与技术的协同发展，助力金融风险与流动性管理效率提升。前述负责人指出，“大禹系统名称取自大禹治水典故，寓意公司传承大禹精神，通过‘疏堵结合、精准调控’的科学方法，打造我国金融体系风险与流动性管理堤坝。”据悉，大禹系统在技术架构升级中采用了分布式内存数据库等多项前沿科技，集成了参数拼装、客户分层、数据可视等全新功能，大幅提升了业务安全性和处理时效。系统上线以来，市场客户好评如潮，大禹系统成功入选“2024年陆家嘴金融科技优秀案例”。——场景创新：担保品机制首次应用于再保险领域中央金融工作会议提出，发挥保险业的经济减震 本期专栏器和社会稳定器功能。再保险是“保险的保险”，是国家风险分散和转移机制的重要组成部分。近年来，我国再保险市场发展迅速，但由于再保险业务具有期限长、资金体量大的特点，再保险机构面临较高的信用风险和市场风险，对风险管理提出更高要求。2024年6月，在管理部门指导下，中央结算公司借鉴国际经验，首次为再保险业务提供担保品管理服务支持，在行业传统授信管理的基础上，增加债券担保品作为风险防范措施，并通过盯市、调整等管理，缓释因市场波动带来的风险。据前述负责人介绍，“这是债券市场和再保险市场的首次互动，也是再保险行业的一项制度创新，契合监管优化再保险市场加强风险防范的要求，也有效助力提升再保险业务的风险管理质效。”随着上海国际再保险中心加速推进，我国再保险市场国际化程度不断提升，业内普遍预期担保品管理机制的建立和应用，将持续为再保险领域提供精细化、多元化的风险管理工具。——服务深化：绿色金融和外币市场服务再成亮点防风险和促发展是金融服务的两大主题。在为市 -9- 本期专栏场提供风险管理工具之外，担保品机制也为金融机构的业务创新增添助力。今年以来，聚焦绿色主题的绿债担保品应用和支持外币融通的外币回购业务表现活跃，客户参与度持续提升。绿色担保品服务是中央结算公司做好“绿色金融”大文章，打造专业特色的绿色金融产品和服务体系的重要一环。截至2024年末，中央结算公司绿色债券担保品管理规模约700亿元，绿色债券使用效率约10%，有效盘活市场存量绿色债券。外币回购方面，2024年的关键词主要是“扩容”：币种方面，2024年首次支持澳元融资，进一步满足外币货币市场多元化投融资需求；规模方面，受美联储货币政策转换等因素影响，全年业务量呈先降后升趋势，累计支持外币融资超2800亿美元；机构方面，业务参与机构首次突破百家，同比增长37%，特别是境外机构新增数较2023年增加近4倍，深受境外市场欢迎。洞见——提供专业担保品解决方案打造国际接轨的产品服务“奋楫扬帆再出发，中流击水勇争先。”我国担保品市场正处于高质量发展的关键时期，如何深度融 -10- 本期专栏入国际化发展浪潮？如何精准支持境内主体风险管理需求？如何有效扩宽实践领域和产品种类？......对此，前述负责人向新华财经分享了两方面关于建设我国担保品市场的建议。第一，我国担保品行业新生态需要得到构建。主要包括两个方面：一是深化第三方担保品管理服务应用，尤其是扩大估值盯市、动态调整等机制应用，提升市场整体风险防控能力和效率。二是加快推出符合市场需要的创新产品服务，深化在更多新领域的应用和支持力度，为市场机构高效展业打破壁垒、营造生态。今年以来，在管理部门指导支持下，中央结算公司积极参与金融市场的各项业务创新，如场外衍生品市场强制保证金、集中债券借贷、三方回购等。第二，我国担保品国际化合作需要走深走实。在高水平对外开放进程中，推动人民币债券担保品跨境应用是促进人民币国际化，提升境内债券市场开放深度的重要举措。2024年3月，中央结算公司在港发布《推动人民币债券担保品参与全球回购交易》白皮书英文版，以回购市场为题，回应了境外市场对于使用人民币债券的关切。前述负责人也表示，“白皮书撰写初衷是探索人民币债券参与全球回购交易的可行路 -11- 本期专栏径。未来，在管理部门指导下，公司将协同各方，为投资者提供覆盖多场景的担保品解决方案，推动人民币债券成为国际市场广泛认可的合格担保品。”重要声明本报告基于中央国债登记结算有限责任公司（以下简称中央结算公司）认为可靠的、可公开的信息编制，但中央结算公司对该等信息的准确性及完整性无法保证，对于因本报告不准确或内容缺失造成的任何损失，中央结算公司不承担任何责任。在任何情况下，本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议。 -12-