国证国际证券（香港）有限公司 研究部 港股晨报 2025年5月20日
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4月份经济数据续寻底，但对市场影响不大。港股延续高位整固趋势，恒指微跌12点或0.05%，成交连续三日萎缩。港股通净流入84.59亿港元，北水净买入建行、中移动、盈富基金，净卖出腾讯、小米、中海油。行业表现方面，医疗保健、资讯科技等7个板块上涨，可选消费、金融等5个板块下跌。美股延续涨势，标普下调美国主权评级短暂影响早市，但传统股表现较佳。4月份经济数据显示，零售及固定投资逊预期，工业生产好于预期。社会消费品零售总额同比增5.1%，低于预期；1-4月城镇固定投资升4.0%，低于预期；1-4月房地产投资跌10.3%；4月份工业生产同比升6.1%，好于预期。数据反映经济仍在寻底，但市场已有所预期，故对大市影响不大。
公司点评：腾讯控股700.HK
游戏与广告增长动能强劲，AI赋能成效初显。Q1增值服务业务收入同比增长17%，游戏业务同比增长24%，社交网络收入同比增长7%。Q1营销服务业务收入同比增长20%，广告主对视频号、小程序等广告库存需求强劲。金融科技稳健增长，企业服务潜力初显，Q1收入同比增长5%。AI赋能成效显著，Q1资本开支同比增长91%，显示腾讯对AI的长期投入决心。基于2025Q1超预期业绩及AI应用前景，上调盈利预测，给予628.0港元，对应2025年/2026年预计PE分别为21.8x与19.7x，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济变化、游戏产品表现不达预期、国际业务风险、监管不确定性风险。
