互联网行业周报：科技板块引领情绪反转，龙头业绩超预期提振信心

互联网行业姓名：李承儒SFC：BLN914电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 研究部 1.行情回顾1.1板块表现上周（2025年05月12日-2025年05月16日），港股指数周表现为环比上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+2.09%，恒生科技指数周涨跌幅为+1.95%。我们认为，5月12日中美经贸高层会谈达成阶段性共识，双方将部分关税税率从最高145%下调至10%-30%，并建立90天磋商缓冲期。这一进展显著缓解市场对科技产业链受冲击的担忧，直接刺激恒生科技指数上涨。其中关税敏感度较高的消费电子板块，硬件制造商受到市场资金追捧。另外，多家互联网科技龙头（腾讯、阿里巴巴、京东）一季度财报表现强劲，推动盈利预期上修。美股方面，上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为+3.41%、+5.27%、+7.15%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+6.84%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+4.56%。美股三大指数全线上涨，推动市场上涨的核心因素包括中美关税谈判取得突破性进展、科技板块领涨效应、通胀数据趋缓带来的货币政策预期改善，以及市场风险偏好的显著修复，其中中美关税谈判事件显著降低贸易摩擦升级风险。从行业影响看，中国对美出口依赖度较高的半导体、机械设备等行业受益明显，带动相关中资股指数单周上涨超9%。贸易壁垒的降低也改善了全球供应链稳定性预期。图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数表现资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+2.01%，表现于港交所一级行业排名中靠前。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+4.95%，媒体板块涨跌幅为+4.14%，软件板块表现与其他行业相比靠前。 2图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周涨跌幅资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理截至2025年05月16日，软件与服务板块PE-TTM为23.1x，位于近一年的20.5%分位，目前恒生科技指数PE-TTM为21.1x；软件与服务板块PS-TTM为4.43x，位于近一年的90.2%分位。图5：软件与服务板块市盈率资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理上周美股科技股二级市场表现为上涨，而中概股市场表现与大市持平，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网传媒、互联网游戏、互联网视频、社交表现为大幅上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约33.2，位于过去一年表现约20.8%分位，开始逐渐攀升。 3资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理图6：软件与服务板块市销率资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理图9：纳斯达克100指数PE表现资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理1.2个股表现我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出上涨行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中：软件板块：普遍表现为大幅上涨行情，其中顺丰同城、微盟集团、阜博集社交娱乐板块：普遍表现为上涨行情，其中腾讯音乐、网易云、赤子城科电商板块：普遍表现为上涨行情，其中唯品会、拼多多实现了大幅上涨。游戏板块：普遍表现为上涨行情，其中网易、心动公司实现了大幅上涨。 4资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理团、汇通达网络实现了大幅上涨。技实现了大幅上涨。 5资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.行业数据2.1影视根据猫眼数据显示，2025年第19周（5.12-5.18），市场共产出票房2.09亿，环比下跌39%。5月票房报收12.24亿，2025年度累计票房达到268亿。单片方面，《水饺皇后》周日票房仍保持在千万以上，上映19天累计3.38亿。《猎金·游戏》上映18天累计2.35亿，《哪吒之魔童闹海》内地票房累计已突破154亿，《幽灵公主》累计票房将于今日破亿。上周上映多部新片票房表现不佳，目前仅一部《独一无二》能挤进单日票房前十名，《独一无二》上映2天累计票房突破1000万。资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理3.行业要闻3.1软件我国启动算力互联网试验网建设5月17日，在2025世界电信和信息社会日暨国际电信联盟成立160周年纪念活动上，中国电信、中国移动、中国联通三大电信运营商联合中国信息通信研究院正式启动算力互联网试验网建设。该网络面向通算、智算、超算，以及云、边、端等公共算力资源，开展三家基础电信运营商自有算力和全国分散社会算力的互联，让算力可以更加便捷地“找、调、用”。中国信息通信研究院副院长王志勤介绍，目前在资源互联调度层面，已完成了131家企业499个算力资源池的资源标识，汇聚每秒111.3百亿亿次浮点运算的智能计算资源。用户可以像按“千瓦时”用电一样，按“卡时”灵活购买使用算力资源，用多少买多 6图12：全国当日观影人次资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 少。(证券时报网)工信部等9部门：加快推进科技服务业高质量发展工业和信息化部、国家发展改革委等9部门联合印发《关于加快推进科技服务业高质量发展的实施意见》，加快科技成果转化和产业化，有力支撑科技创新和产业创新融合发展。《意见》提出，要推动科技服务业全面发展，围绕研究开发、技术转移转化、企业孵化等重点领域进行全面部署。要加快转型升级，强化科技服务创新，深化新一代信息技术融合应用，推广应用先进绿色技术，促进与三次产业深度融合，推动科技服务业高端化、智能化、绿色化、融合化发展。《意见》明确，要优化科技服务业发展生态，培育壮大服务主体，引导科技服务机构专业化、市场化、平台化、国际化发展。发展一体化技术市场，优化技术市场政策环境，建设国家统一技术交易服务平台，加速技术要素市场化配置。加强标准体系建设，健全技术经理人的引进、培养、使用、激励机制，建设科技服务业创新发展集聚区，引导高水平研发机构、高层次人才、社会资本等各类创新要素聚合。(钛媒体)AI浪潮驱动数据中心互连应用崛起，预估2025年全球市场产值年增14.3%根据TrendForce集邦咨询最新研究，2025年随着生成式AI逐步融入人们的生活应用，SKTelecom、DeutcheTelekom等全球主要电信商陆续针对一般用户推出代理式AI(AgenticAI)服务。在电信商和CSP大厂持续建置数据中心的情况下，数据中心互连技术日益受到关注，预估2025年产值将年增14.3%，突破400亿美元。(钛媒体)QQ浏览器推出QBot，升级为AI浏览器QQ浏览器宣布升级为AI浏览器，推出QBot，搭载腾讯混元和DeepSeek双模型。升级后的QQ浏览器将成为超级助手，在浏览时提供多种AI功能，帮助用户更高效地获取和处理信息，满足工作、学习等需求。据悉，新版QQ浏览器首页可直接进入QBot，体验AI搜索、AI浏览、AI办公、AI学习、AI写作五大功能，还能调用Agent执行复杂任务，首批正在灰度的Agent包括行业首个高考Agent“AI高考通”、下载助理、更新助理、股票助理。(钛媒体)3.2电商市场监管总局等五部门约谈外卖平台企业市场监管总局会同中央社会工作部、中央网信办、人力资源社会保障部、商务部，针对当前外卖行业竞争中存在的突出问题，召集美团、京东、饿了么等主 7 8要外卖平台企业，要求相关平台企业严格遵守《中华人民共和国电子商务法》《中华人民共和国反不正当竞争法》《中华人民共和国食品安全法》等法律法规规定，严格落实主体责任，主动履行社会责任，加强内部管理，合法规范经营，公平有序竞争，共同营造良好市场环境，切实维护消费者、平台内经营者和外卖骑手的合法权益，促进平台经济规范健康有序发展。（市场监管总局）国家统计局：1-4月全国网上零售额47419亿元5月19日消息，国家统计局数据显示，4月份，社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额33548亿元，增长5.6%。1—4月份，社会消费品零售总额161845亿元，增长4.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额147005亿元，增长5.2%。按经营单位所在地分，4月份，城镇消费品零售额32376亿元，同比增长5.2%；乡村消费品零售额4798亿元，增长4.7%。1—4月份，城镇消费品零售额140433亿元，增长4.7%；乡村消费品零售额21412亿元，增长4.8%。按消费类型分，4月份，商品零售额33007亿元，同比增长5.1%；餐饮收入4167亿元，增长5.2%。1—4月份，商品零售额143651亿元，增长4.7%；餐饮收入18194亿元，增长4.8%。1—4月份，全国网上零售额47419亿元，同比增长7.7%。其中，实物商品网上零售额39265亿元，增长5.8%，占社会消费品零售总额的比重为24.3%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.6%、0.5%、5.5%。（电商报）3.3游戏及文娱音著协宣布胜诉，虎牙公司被判侵权据中国音乐著作权协会消息，近日，广州知识产权法院就中国音乐著作权协会与广州虎牙信息科技有限公司侵害音乐作品信息网络传播权纠纷一案做出终审判决：一审判决认定事实清楚，适用法律正确，驳回虎牙公司上诉，维持原判。在此案中，一审法院认定虎牙公司未经许可在其运营的网络直播平台使用音著协管理的八首音乐作品，侵害了音著协对涉案歌曲享有的信息网络传播权，依法承担侵权赔偿责任，判决虎牙公司向音著协赔偿人民币22000元。（钛媒体）外交部：将持续便利中外人员往来外交部领事司副司长童学军在“中国经济圆桌会”大型全媒体访谈节目中表示，中国高水平对外开放的大门只会越开越大，外交部将持续便利中外人员往来， 9让“中国游”的金字招牌更加闪耀，不断促进民心相通、民意相知。童学军表示，下一步外交部将继续深入贯彻落实党的二十届三中全会和中央周边工作会议精神，稳步扩大制度型开放，便利人员往来。加快推进各类互免签证和签证便利化协定商谈，积极研究扩大免签国家范围，持续完善“智慧领事”建设，实现中国签证全流程线上申办，便利中国公民“走出去”的同时，帮助外国朋友“方便来”。（新华社）4.投资建议我们认为，5月12日中美经贸高层会谈达成阶段性共识，双方将部分关税税率从最高145%下调至10%-30%，并建立90天磋商缓冲期。这一进展显著缓解市场对科技产业链受冲击的担忧，直接刺激恒生科技指数上涨。其中关税敏感度较高的消费电子板块，硬件制造商受到市场资金追捧。另外，多家互联网科技龙头（腾讯、阿里巴巴、京东）一季度财报表现强劲，推动盈利预期上修。美股方面，上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为+3.41%、+5.27%、+7.15%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+6.84%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+4.56%。美股三大指数全线上涨，推动市场上涨的核心因素包括中美关税谈判取得突破性进展、科技板块领涨效应、通胀数据趋缓带来的货币政策预期改善，以及市场风险偏好的显著修复，其中中美关税谈判事件显著降低贸易摩擦升级风险。从行业影响看，中国对美出口依赖度较高的半导体、机械设备等行业受益明显，带动相关中资股指数单周上涨超9%。贸易壁垒的降低也改善了全球供应链稳定性预期，全球资金风险偏好度有明显提升。目前建议关注浪潮数字企业（596.HK）、赤子城科技（9911.HK）、美兰空港（357.HK）、金山云（KC.US），美股建议软消费相关标的，包括Spotify（SPOT.US）、Chewy（CHWY.US）、奈飞（NFLX.US）。 5.风险提示国际环境恶化风险、人民币汇率波动风险、业绩不达预期风险。 10 11免责条款本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准