互联网行业周报：经济数据改善提振信心，AI科技技术进步催化共振

互联网行业 2025-05-06星期二 【行情回顾】 上周（2025年04月28日-2025年05月02日），港股指数周表现为环比上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+2.38%，恒生科技指数周涨跌幅为+5.24%。上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为+3.00%、+2.92%、+3.42%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+3.91%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+3.14%。 截至2025年05月02日，软件与服务板块PE-TTM为23.0x；软件与服务板块PS-TTM为4.0x。 上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+5.01%。二级行业中，软件板块涨跌幅为+2.3%，媒体板块涨跌幅为+3.91%。 按WIND美国中资股板块分类，互联网社交、培训、互联网技术、云计算表现为上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约31.2倍。 【行业要闻】 一季度中国互联网业务收入实现增长阿里巴巴开源新一代通义千问模型Qwen3DoorDash拟以39亿美元收购Deliveroo淘宝闪购推出6天，外卖单日订单量已破1000万单抖音生活服务“五一”消费数据：酒店景区套餐团购订单量增长116%携程五一旅行报告：入境游订单同比激增130%一季度中国游戏市场收入同比增长17.99%“五一”假期全国铁路累计发送旅客超1亿人次“五一”假期海南出入境客流同比增长45.8% 【投资建议】 我们认为，港股持续上涨的原因主要体现为市场对宏观经济修复预期强化、流动性改善及科技周期共振。具体来看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%，显示出经济持续复苏的迹象。尤其是消费与投资领域，市场与预期五一假期数据有明显修复，消费将会在未来数月内持续升温。因此科技与消费电子资讯科技业成为港股上周上涨的核心驱动力，小米集团-W、阿里巴巴、腾讯、美团、泡泡玛特等受益于AI应用及新消费需求回暖而受到资金青睐。上周南向资金全周净流入12亿港元，同时外资转为净流入，显示国际投资者对港股风险偏好修复。美股方面，三大指数全线上涨，延续了自4月第二周以来的反弹趋势，主要受科技巨头财报超预期及市场对美联储政策转向的乐观预期推动。美国4月非农就业、失业率等数据缓解了市场对经济衰退的担忧，强化“软着陆”预期。另外特朗普政府宣布对加拿大、墨西哥汽车零部件豁免叠加关税，缓解了市场对贸易冲突升级的担忧。目前建议关注浪潮数字企业（596.HK）、赤子城科技（9911.HK）、美兰空港（357.HK）、金山云（KC.US），美股建议软消费相关标的，包括Spotify（SPOT.US）、Chewy（CHWY.US）、奈飞（NFLX.US）。 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2025年04月28日-2025年05月02日），港股指数周表现为环比上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+2.38%，恒生科技指数周涨跌幅为+5.24%。我们认为，港股持续上涨的原因主要体现为市场对宏观经济修复预期强化、流动性改善及科技周期共振。具体来看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%，显示出经济持续复苏的迹象。尤其是消费与投资领域，市场与预期五一假期数据有明显修复，消费将会在未来数月内持续升温。因此科技与消费电子资讯科技业成为港股上周上涨的核心驱动力，小米集团-W、阿里巴巴、腾讯、美团、泡泡玛特等受益于AI应用及新消费需求回暖而受到资金青睐。上周南向资金全周净流入12亿港元，同时外资转为净流入，显示国际投资者对港股风险偏好修复。美股方面，上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为+3.00%、+2.92%、+3.42%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+3.91%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+3.14%。美股三大指数全线上涨，延续了自4月第二周以来的反弹趋势，主要受科技巨头财报超预期及市场对美联储政策转向的乐观预期推动。4月非农就业、失业率等数据缓解了市场对经济衰退的担忧，强化“软着陆”预期。另外特朗普政府宣布对加拿大、墨西哥汽车零部件豁免叠加关税，缓解了市场对贸易冲突升级的担忧。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+5.01%，表现于港交所一级行业排名中首位。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+2.3%，媒体板块涨跌幅为+3.91%，软件板块表现与其他行业相比居中。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2025年05月02日，软件与服务板块PE-TTM为23.0x，位于近一年的17.7%分位，目前恒生科技指数PE-TTM为21.7x；软件与服务板块PS-TTM为4.0x，位于近一年的82.3%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现为上涨，而中概股市场表现与大市持平，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网社交、培训、互联网技术、云计算表现为上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约31.2倍，位于过去一年表现约7.66%分位，处于历史低位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出上涨行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： ➢软件板块：普遍表现为上涨行情，其中金山云、金蝶国际、浪潮数字企业实现了大幅上涨。➢社交娱乐板块：普遍表现为上涨行情，其中赤子城科技、云音乐实现了较大涨幅。➢电商板块：普遍表现为上涨行情，其中阿里巴巴、宝尊电商、拼多多、东方甄选实现了上涨。➢游戏板块：普遍表现为上涨行情，其中金山软件、心动公司实现了大幅上涨。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，2025年第17周（4.28-5.4）全国电影周票房7.56亿元，观影人次超1880万，2025全年电影票房累计262.6亿元《水饺皇后》夺得周票房冠军，本周连续5天获得单日票房冠军，累计票房1.9亿元。《猎金·游戏》周票房1.18亿获得亚军。《雷霆特攻队》位列周榜第三位，累计票房7575万。《哪吒之魔童闹海》周票房收7271万，累计票房达153.6亿元。2025年五一档档期总票房为7.48亿元，观影人次达1889万，放映场次共计233.5万场。五一档票房同比大幅下降51%。表现整体缩水较严重，虽然档期内上映影片数量众多，涵盖类型题材广泛，但由于缺乏大体量的头部影片带动，映前预售情况及影片上映后的大盘热度表现均一般，单日大盘均未超过2亿元，最终档期内仅有两部影片取得破亿票房，档期总票房同比去年下跌超半成。整体上看，五一档Top2新片表现较为稳健，但多部新片表现不及预期。 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2广告 根据市场监管总局公布数据显示，2024年，全国事业单位和规模以上企业广告业务收入首次突破1.5万亿元，达15464.1亿元，比上年增长17.9%，“十四五”时期以来共增长63.7%，年均增长率达13.1%。2024年，广告产业发展动能持续释放，经营主体收入实现快速增长，广告媒介价值持续提升。各类媒介广告发布收入首次突破万亿元，达10310.7亿元，比上年增长18.2%。广告产业数字化进一步扩展。互联网广告发布收入8919.1亿元，比上年增长24.0%，占各类媒介广告发布收入的86.5%。而根据市场监管总局公布数据，2024年中国互联网广告市场规模突破8919亿元、增速飙升至24%。当下广告行业正经 历着一场深度变革。在此过程中，品牌广告逐渐回流，其长期价值再度成为行业焦点，这一转变重塑着广告营销的底层逻辑。2024年互联网广告在整体广告市场的占比高达86.5%，已然成为市场的主导力量，品牌广告的增长态势仍然突出。根据CTR《2025中国广告主营销趋势调查报告》显示，2024年费用分配上倾向“品大于效和品效相当”的广告主占比为57.4%，2025年预期会增长到57.8%。 资料来源：CTR、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1软件 ➢一季度中国互联网业务收入实现增长 一季度，我国规模以上互联网和相关服务企业完成互联网业务收入4118亿元，同比增长1.4%。规模以上互联网企业研发经费增速加快，共投入研发经费204.5亿元，同比增长4.6%，增速较1至2月份提高1.8个百分点。从地区看，京津冀地区互联网业务收入较快增长。一季度，京津冀地区完成互联网业务收入1251亿元，同比增长7.1%，占全国互联网业务收入的30.4%。东部地区完成互联网业务收入3676亿元，同比增长2.9%，高于全国增速1.5个百分点，占全国互联网业务收入的89.3%。(工信部) ➢阿里巴巴开源新一代通义千问模型Qwen3 阿里巴巴开源新一代通义千问模型Qwen3，参数量仅为DeepSeek-R1的1/3，成本大幅下降。千问3采用混合专家（MoE）架构，总参数量235B，激活仅需22B，是国内首个混合推理模型，将“快思考”与“慢思考”集成进同一个模型，对简单需求可低算力“秒回”答案，对复杂问题可多步骤“深度思考”， 节省算力消耗。性能方面，千问3预训练数据量达36T，并在后训练阶段进行多轮强化学习，在推理、指令遵循、工具调用、多语言能力等方面均有增强。在性能提升的同时，千问3部署成本下降，仅需4张H20即可部署千问3满血版。千问3提供了丰富的模型版本，包含2款30B、235B的MoE模型，以及0.6B、1.7B、4B、8B、14B、32B等6款密集模型。该系列模型采用宽松的Apache2.0协议开源，首次支持119种语言，全球开发者、研究机构和企业均可免费在魔搭社区、HuggingFace等平台下载模型并商用，也可以通过阿里云百炼调用千问3的API服务。(中国证券报) ➢DoorDash拟以39亿美元收购Deliveroo DoorDash公司(DASH.US)已达成协议，将以29亿英镑(约合39亿美元)的股权价值收购总部位于英国的食品配送平台Deliveroo。此次收购标志着这家美国企业通过并购小型竞争对手，加速进军海外市场的战略布局。DoorDash周二发布声明，确认了4月25日公布的收购报价条款，将以每股180便士的现金价格收购Deliveroo股票。这一报价较Deliveroo 4月24日的收盘价溢价29%。在美国占据三分之二餐厅配送市场份额的DoorDash，一直致力于拓展海外业务版图。对DoorDash而言，收购Deliveroo有助于其打入英国市场，并进一步渗透欧洲城市区域。此次收购是食品配送行业整合的最新案例。此前，南非跨国公司Naspers旗下国际互联网资产部门Prosus于今年2月宣布收购阿姆斯特丹的Just Eat Takeaway.com。（钛媒体） 3.2电商 ➢淘宝闪购推出6天，外卖单日订单量已破1000万单 截至5月5日，淘宝闪购当日订单已突破1000万单，此时距离淘宝闪购业务正式上线仅6天。4月30日，淘宝“小时达”正式升级为“淘宝闪购”，由饿了么重点保障外卖配送服务。淘宝闪购订单数量的激增，带动饿了么多地订单整体爆发。截至目前，包括重庆、深圳、广州、成都、徐州、台州、临沂在内的39个城市单日订单数量突破历史峰值。此外，已有超过1000家品牌在饿了么的生意刷新了历史峰值。（证券时报） ➢抖音生活服务“五一”消费数据：酒店景区套餐团购订单