国债日报

行情回顾与操作建议

国债期货5月13日小幅转暖，市场情绪缓和。利率现券收益率全面回落，长端回落幅度大于短端，十年活跃国债收益率下行1.5~2bp至1.663%。资金面宽松，央行公开市场净回笼2250亿元，短端资金利率多数回落，中长期资金小幅抬升。4月债市修复主要受对等关税超预期推动，长端表现较好，但长端下行动力不足，短端有更大下行空间。5月资金面可能受政府债供给扰动，但供给放量应是短期扰动，建议积极把握介入机会。

行业要闻

1. 中美关税问题：外交部回应美方以芬太尼为由对华征收关税，称责任在美国，美方应停止抹黑推责，以平等方式对话。中美日内瓦经贸会谈联合声明指出，双方将修改部分加征关税措施，并建立机制继续就经贸关系进行协商。
2. 央行货币政策报告：明确下一阶段实施适度宽松货币政策，灵活把握力度和节奏。报告强调提振消费是扩内需稳增长关键，中国债务扩张可持续，促进物价合理回升需扩大有效需求。报告还指出加强债券市场建设，视市场供求恢复国债买卖操作。

数据概览

1. 国债期货行情：主力合约走势图、跨期价差（2年与30年、10年、5年）、跨品种价差（2年与30年、10年、5年）等数据均显示市场小幅转暖，但跨期价差分化明显。
2. 货币市场：SHIBOR期限结构变动图、SHIBOR走势图、银行间质押式回购加权利率变动图、银存间质押式回购利率变动图显示资金面宽松，但短期可能受政府债供给扰动。
3. 衍生品市场：Shibor3M利率互换定盘曲线（均值）、FR007利率互换定盘曲线（均值）显示市场预期短期资金面走松，但长期仍需关注政策落地效果。

研究结论

国债期货短期有下行空间，特别是短端利率尚未修复到年初水平。5月资金面可能受政府债供给扰动，但供给放量应是短期扰动，建议积极把握介入机会。长端利率下行动力不足，但短端受益于降准降息落地后的资金面实质性走松，表现或好于长端。