商品研究晨报
国泰君安期货商品研究晨报观点与策略 133577910111313151717192020222224242627292929313335373940424445474950 请务必阅读正文之后的免责条款部分2LPG：地缘冲突缓和，成本支撑走弱51PVC：短期偏强，后期仍有压力54燃料油：震荡走势为主，短期或弱于低硫56低硫燃料油：强势延续，外盘高低硫价差大幅反弹56集运指数（欧线）：短期偏强，6-8反套、10-12反套持有57短纤：预期好转震荡偏强60瓶片：预期好转震荡偏强60胶版印刷纸：震荡趋稳61棕榈油：压力阶段性释放，下方存在支撑62豆油：美国生柴炒作密集，短期易涨难跌62豆粕：贸易摩擦缓和、美豆收涨，连粕震荡64豆一：盘面震荡64玉米：震荡偏强66白糖：国内持续增产67棉花：市场乐观情绪推动棉花期货反弹68鸡蛋：震荡调整70生猪：短期博弈，提前交易去库后再累库71花生：偏强震荡72 请务必阅读正文之后的免责条款部分王蓉刘雨萱【基本面跟踪】贵金属基本面数据资料来源：同花顺，国泰君安期货【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻）1、中国4月社融增量1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元，M2-M1剪刀差扩大，前四个月人民Comex黄金2506伦敦金现货Comex白银2506伦敦银现货沪金2506合约对2512合约价差Comex黄金2506Comex白银2506SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）黄金T+D对AU2506价差沪金2506合约对2512合约价差买沪金12月抛6月跨期黄金T+D对伦敦金的价差白银T+D对AG2506价差沪银2502合约对2504合约价差买沪银12月抛6月跨期白银T+D对伦敦银的价差美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是期货及现货电子盘ETF库存价差汇率2025年5月15日 黄金：下破支撑位白银：震荡回落投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com昨日收盘价日涨幅759.70-0.74%758.60-0.63%3176.00-2.40%3180.00-2.27%8172-0.57%8172-0.52%32.390-2.12%32.211-2.23%昨日成交较前日变动69,209-43,570229,85128,794253,713-192,07746,465-1,061昨日前日-1.10-1.106.245.944.775.64373.1210.315108656373.4184.743,231-4021千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。昨日持仓936.5113,971.47昨日库存39,270,532919,463503,481,115昨日价格101.03#N/A1.127.21147.741.21 昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金2506748.68-2.04%黄金T+D745.50-1.91%---沪银25068085.00-1.40%白银T+D8057-1.23%----昨日持仓较前日变动67,172-1,861204,404-20,123沪银2506161,604-27,134105,7710套利成本套利成本美元指数较前日变动0-28较前日变动017,238-103153,359-12721-1,238,348较前日变动0.000.30-0.87362.822-11.33,634较前日变动0.06%0.17%#N/A0.010.050.00 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分币存款增加12.55万亿元。2、七部门：设立“国家创业投资引导基金”，引导长期资本投早、投小、投长期、投硬科技。3、特朗普：财长贝森特懂市场，他一上电视，一切都要涨。4、报道：美国不会在贸易协议中寻求美元贬值，美元短线走高日内整体转涨。第一个承认“海湖庄园协议”的国家出现了？韩国确认与美国讨论了外汇政策。5、特朗普获卡塔尔1.2万亿美元“经济交换”承诺，波音拿下史上最大单。6、腾讯控股录得三年最快增长，Q1营收同比增加13%，王者荣耀流水创新高，AI产生实质性贡献。电话会：AI效果已显现在广告、游戏和云，GPU储备充足、模型训练够用。7、受益于关税前囤货潮，鸿海Q1销售额同比增长24%，净利润大超预期。8、Poe：DeepSeek使用率下降50%，快手崛起、OpenAI暴涨。【趋势强度】黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 24 请务必阅读正文之后的免责条款部分铜：美元下测后回升，限制价格上涨季先飞【基本面跟踪】铜基本面数据资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【宏观及行业新闻】宏观方面，中国4月社融增量1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元，M2-M1剪刀差扩大。（华尔街见闻）美国调整对华关税：撤销加征91%的关税，下调或撤销小额包裹关税。（华尔街见闻）微观方面，智利央行表示，智利4月铜出口额为45.2亿美元，较上年同期增长8.2%。（SMM）海关总署数据显示，2025年4月中国未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，持平于去年同期。2025年沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜伦铜沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2025年05月15日 投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅78,9401.09%78650-0.37%9,592-0.34%-昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动112,38021,504193,91111,9718,755-1,420291,0001,256昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动50,06920,912-185,575-4,07541.84%-1.01%昨日价差前日价差较前日变动14.8319.17-4.34100101-1115117-272,60072,300300-25-10-15500340160165--150-326176-575-608331,6811,2654166481,037-389 --- 15 请务必阅读正文之后的免责条款部分1-4月累计进口量为174.2万吨，较上年同期的181.2万吨下滑3.9%。（SMM）加拿大第一量子矿物公司（First Quantum Minerals）对于其在巴拿马铜矿的前景仍持谨慎乐观态度，因当地政府正在考虑如何以及何时重启已关闭的Cobre Panamá铜矿。（SMM）智利国家铜业公司（Codelco）网站公布，Codelco和力拓宣布了一项新的合作协议，旨在加速智利阿塔卡马地区Nuevo Cobre周边矿区的潜在开发。（SMM）【趋势强度】铜趋势强度：、0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 26 20250515铝、氧化铝基本面数据更新资料来源：SMM、同花顺ifind、钢联、国泰君安期货研究所【综合快讯】1.阿拉丁（ALD）海外消息，5月14日，越南成交2.5万吨氧化铝，离岸成交价格351美元/吨，Go Dau港口发货，即期信用证，6月下旬船期。请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝：偏强运行氧化铝：大幅反弹王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@gtjt.com17 2.阿拉丁（ALD）海外消息，5月14日，西澳最新成交3万吨氧化铝，离岸成交价格370.04美元/吨，CIF到印尼港口价格387.14美元/吨（海运费17.1美元），6月船期。该成交相较12日成交价格上涨11美元/吨左右。【趋势强度】铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。请务必阅读正文之后的免责条款部分28 20250515【基本面跟踪】昨日值沪锌主力收盘价（元/吨）22710沪锌主力成交量（手）219108沪锌主力持仓量（手）104941上海0#锌升贴水（元/吨）245广东0#锌升贴水（元/吨）295天津0#锌升贴水（元/吨）245ZN00-ZN01（元/吨）190沪锌期货库存（吨）16001.0mm热镀锌卷含税（元/吨）4230上海Zamak-5锌合金（元/吨）74200数据来源：Bloomberg，同花顺iFinD，SMM，SHMET，国泰君安期货研究【新闻】中国4月社融增量1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元，M2-M1剪刀差扩大，前四个月人民币存款增加12.55万亿元。（华尔街见闻）【趋势强度】锌趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。请务必阅读正文之后的免责条款部分 锌：短期存支撑莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413较前日变动/涨跌幅1.72%伦锌3M电子盘收盘（美元/吨）48548伦锌成交量（手）-7094伦锌持仓量（手）223075-85LME CASH-3M升贴水（美元/吨）-15进口提单溢价（美元/吨）-55锌锭现货进口盈亏（元/吨）15沪锌连三进口盈亏（元/吨）0LME锌库存（吨）16705010LME锌注销仓单（吨）-1900氧化锌≥99.7%（元/吨） moxiaoxiong@gtht.com昨日值较前日变动/涨跌幅2720.51.93%5814-2103036-27.340.031250-367.94-82.26-817.4413.85-90074200-19002180020019 20250515【基本面跟踪】昨日值沪铅主力收盘价（元/吨）16935沪铅主力成交量（手）32590沪铅主力持仓量（手）30725上海1#铅升贴水（元/吨）PB00-PB01（元/吨）铅锭现货进口盈亏（元/吨）-783.02沪铅期货库存（吨）48250废电动车电池（元/吨）10300再生精铅（元/吨）16725资料来源：Bloomberg，同花顺iFinD，SMM，SHMET，国泰君安期货研究【新闻】中国4月社融增量1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元，M2-M1剪刀差扩大，前四个月人民币存款增加12.55万亿元。（华尔街见闻）【趋势强度】铅趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。请务必阅读正文之后的免责条款部分 铅：区间震荡莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413较前日变动/涨跌幅-0.21%伦铅3M电子盘收盘（美元/吨）5664伦铅成交量（手）230伦铅持仓量（手）146085-15LME CASH-3M升贴水（美元/吨）20进口升贴水（美元/吨）67.21沪铅连三进口盈亏（元/吨）957LME铅库存（吨）2502750LME铅注销仓单（吨）0再生铅综合盈亏（元/吨） moxiaoxiong@gtht.com昨日值较前日变动/涨跌幅19931.40%3