铜产业链周度报告

PART 01报告摘要 多方因素多方因素多方因素多方因素空方因素空方因素空方因素空方因素国内TC保持低位偏弱报价美元指止跌回升社库继续去化关税依旧存在较大不确定性现货升水维持高位多空因素分析（铜）多空因素分析（铜）多空因素分析（铜）多空因素分析（铜） 近期美国总统特朗普宣布，授权商务部和美国贸易代表立即启动程序，对所有在国外制作的进入美国的电影征收100%的关税。他表示，正在就贸易协议与许多国家进行会晤，本周可能达成一些贸易协议。欧盟首席谈判代表称，欧盟可能提议购买560亿美元的美国产品以结束贸易战。日本央行一致同意继续维持利率不变，因担心关税大幅下调经济增长预期。日本央行行长表示，实际利率明显偏低，如果经济前景实现将继续加息。第二轮日美关税谈判结束，石破茂强硬表态，绝不接受对汽车加征关税。特朗普8日在白宫宣布，美国与英国达成一项新的贸易协议，部分撤回特定领域的关税，进一步扩大双方产品的市场准入。在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上，中方决定同意与美方进行接触。何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将在访问瑞士期间，与美方牵头人美国财长贝森特举行会谈。短期中美经贸短期中美经贸短期中美经贸短期中美经贸会谈、英美会谈、英美会谈、英美会谈、英美达成协议政策达成协议政策达成协议政策达成协议政策短线短线短线短线提振市场信心提振市场信心提振市场信心提振市场信心，但市场，但市场，但市场，但市场继续聚焦美关税进展，虽然美政府态度摇摆但改善预期持续继续聚焦美关税进展，虽然美政府态度摇摆但改善预期持续继续聚焦美关税进展，虽然美政府态度摇摆但改善预期持续继续聚焦美关税进展，虽然美政府态度摇摆但改善预期持续，但，但，但，但也复。复。复。复。短期关税影响缓和关税影响缓和关税影响缓和关税影响缓和但不确定性仍非常高不确定性仍非常高不确定性仍非常高不确定性仍非常高 PART 02宏观面短期短期短期但但但 PART 02美国4月ISM制造业PMI创五个月来最大萎缩，产出指数创2020年5月以来新低。美国最新周首申失业金人数大幅高于预期，续请失业金人数创2021年最高。美国4月非农就业增17.7万，大幅好于预期，失业率稳定，薪资增幅放缓。美国4月ISM服务业指数意外不降反升至51.6，价格指数创两年多新高，就业和新订单改善。“抢进口”导致美国经济2022年来首次萎缩，Q1实际GDP年化初值-0.%，核心PCE 3.5%为一年来最高；美联储3月核心PCE物价指数同比2.6%，消费支出强劲。美国4月ADP就业人数增长6.2万，不及预期，为九个月来的最低。北京时间5月8日凌晨2点，美国联邦储备委员会（下称美联储）结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%不变。这是自今年1月和3月会议以来，美联储连续第三次决定维持利率不变。美联储决策机构联邦公开市场委员会在当天发表的来美国失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况依然稳固，但通货膨胀仍“一定程度上处于高位”。美联储认为，经济前景的不加”。此外，美联储还指出，“失业率上升和通胀加剧的风险有所增加”，这是此前声明中没有的内容，体现出美联储对最新经济储将继续保持谨慎立场，等待更明确的经济信号储将继续保持谨慎立场，等待更明确的经济信号储将继续保持谨慎立场，等待更明确的经济信号储将继续保持谨慎立场，等待更明确的经济信号。。。。美美美美联联联联储储储储再再再再次次次次暂暂暂暂停停停停降降降降息息息息，，，，示示示示警警警警滞滞滞滞胀胀胀胀风风风风险险险险，，，，重重重重申申申申““““不不不不确确确确定定定定性性性性””””增增增增加加加加，，，，美美美美股股股股震震震震荡荡荡荡运运运运行行行行，压走弱。压走弱。压走弱。压走弱。美联储将继续保持谨慎立场美联储将继续保持谨慎立场美联储将继续保持谨慎立场美联储将继续保持谨慎立场 等待更明确的经济信号等待更明确的经济信号等待更明确的经济信号等待更明确的经济信号 宏观面3 美国加征关税的影现，4月中国制造业扩降至2月以来最低。4月布的4月财新中国制造业个月来最低，显示制造业扩放缓。中国4月财新制造业PMI降至50.4，为个月来最低。行表示，2025年5月8日前的1.50%调为1.40%。作利率继续在市场7作利率上加减点确定，加持不变。中国人行行长潘功胜在国新布会上表示，资本市场的货币政策工具，将证券、基金、保险公司互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度合并使用，总额度货币政策工具利率0.25个百分点，包括：各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率，均从目前的1.75%降至1.5%；抵押补目前的2.25%降至2%。完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率，从目前的5%调降至0%。将下调个人贷款利率0.25个百分点，5年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限的利率同步调整。国国国国内内内内一一一一揽揽揽揽子子子子金金金金融融融融利利利利好好好好政政政政策策策策出出出出炉炉炉炉，，，，不不不不仅仅仅仅降降降降准准准准、、、、降降降降息息息息，，，，还还还还降降降降低低低低了了了了各各各各类类类类政政政政策策策策利利利利率率率率、、、、公公公公积积积积金金金金贷贷贷贷款款款款利利利利率率率率，，，，增增增增设设设设新新新新的的的的再再再再贷贷贷贷款款款款，，，，增增增增加加加加了了了了原原原原有有有有再再再再贷市场市场市场市场信心信心信心信心。但。但。但。但关税导致经济关税导致经济关税导致经济关税导致经济下滑，中国下滑，中国下滑，中国下滑，中国及美国制造业及美国制造业及美国制造业及美国制造业PMIPMIPMIPMI均走均走均走均走弱。弱。弱。弱。美国加征关税的影响初现美国加征关税的影响初现美国加征关税的影响初现美国加征关税的影响初现 政策继续发力政策继续发力政策继续发力政策继续发力 PART 02宏观面随着响初张速度放缓，景气度30日公得50.4，低于3月0.8个百分点，为近三张三中国人民银从起，公开市场7天期逆回购操作利率由此整公开市场14天期公开天期逆回购操减点幅度保民银办发 数据分析 11513515517519521501-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31(ÍÍÍÍòòòò¶¶¶¶铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿20222023202420252021-1 9-1 4-9-4160 1 -310 2 -290 3 -310 4 -300 5 -310 6 -300 7 -310 8 -310 9 -301 0 -311 1 -301 2 -31(%铜 矿 石 及 精 矿铜 矿 石 及 精 矿铜 矿 石 及 精 矿铜 矿 石 及 精 矿2 0 222 0 232 0 242 0 252 0 21进口数量进口数量进口数量进口数量:铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿:累计值累计值累计值累计值进 口 数 量进 口 数 量进 口 数 量进 口 数 量:铜 矿 石 及 精 矿铜 矿 石 及 精 矿铜 矿 石 及 精 矿铜 矿 石 及 精 矿:累 计 值累 计 值累 计 值累 计 值:同 比同 比同 比同 比 PART 03矿端紧张延续矿端紧张延续矿端紧张延续矿端紧张延续中国2025年3月铜矿砂及其精矿进口量为2,393,926.47吨，环比增加9.67%，同比增加2.80%。智利是第一大供应国，806,205.129吨，环比上升6.40%，同比上升11.30%。秘鲁是第二大供应国，当月从秘鲁进口铜矿砂及其精矿560,447.12.06%。智利海关公布的数据显示，智利4月铜出口量为160,640吨，当月对中国出口铜29,144吨。智利4月铜矿石和精矿中国出口铜矿石和精矿632,551吨。4月智利对华铜和铜矿出口再度下降，双双落至逾一年低位。235255275295ÖÖÖÖ)进 口 数 量进 口 数 量进 口 数 量进 口 数 量::当月值当月值当月值当月值1 11 62 12 63 1)进 口 数 量进 口 数 量进 口 数 量进 口 数 量::当 月 值当 月 值当 月 值当 月 值:同 比同 比同 比同 比1306301,1301,6302,1302,6303,13001-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31(ÍÍÍÍòòòò¶¶¶¶ÖÖÖÖ)20222023202420202021-4-2024681 01 21 40 1 -310 2 -290 3 -310 4 -300 5 -310 6 -300 7 -310 8 -310 9 -301 0 -31(%)2 0 222 0 232 0 242 0 202 0 21 铜精矿供应环境自由港获得了约25.0045.0065.0085.00现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（TCTCTCTC）季节性走势图）季节性走势图）季节性走势图）季节性走势图3.005.007.009.00现货：中国铜冶炼厂：精炼费现货：中国铜冶炼厂：精炼费现货：中国铜冶炼厂：精炼费现货：中国铜冶炼厂：精炼费(RC)(RC)(RC)(RC)季节性走势图季节性走势图季节性走势图季节性走势图 PART 03数据分析矿端矿端矿端矿端紧张延续紧张延续紧张延续紧张延续铜精矿方面，截至4月25日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-37.56美元/干吨，较上周跌6.74美元/干吨矿山企业财报陆续公布当中，全年铜精矿增量下修，原料紧张背景没有改变。近期海外矿山运行整体平稳，仅有零星干扰。据SMM消息，秘鲁Cusco地区抗议者自3月30日起封锁了嘉能可Antapaccay铜矿KGHM位于智利的Sierra Gorda铜矿一名工人死亡，致使矿山生产工作停止。2024年Sierra Gorda铜矿的铜产量际影响不大。3月起，出现宽松迹象。3月中旬，巴拿马政府表示允许第一量子出口12万吨铜精矿，并允许服务有铜精矿出口的127万吨铜精矿的出口配额。此外，泰克资源旗下QuebradaBlanca二期、Oyu Tol-55.00-35.00-15.005.0001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120212022202320242025-5.00-3.00-1.001.0001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-01202120222023 PART 03电解铜继续维持高电解铜继续维持高电解铜继续维持高电解铜继续维持高产量产量产量产量数据分析 率持续上升，回升至87.68%。明显增加，4中在4月和5月。-2491419(%)产量产量产量产量精炼铜精炼铜精炼铜精炼铜铜铜铜铜当月同比当月同比当月同比当月同比718191101111121131(ÍÍÍÍòòòò¶¶¶¶ÖÖÖÖ)产量产量产量产量精炼铜精炼铜精炼铜精炼铜铜铜铜铜当月值当月值当月值当月值 国家统计局发布报告显示，中国2025年3月精炼铜（电解铜）产量为124.8万吨，同比增加8.6%。3月有炼厂检修但前铜精矿加工费处于历史低位，但不少冶炼厂为了一季度开工红仍在积极生产，加上西南新投产的冶炼厂产能利用4月，SMM表示冶炼厂有检修计划，另外，虽然目前铜精矿供应紧张，部分冶炼厂已经开始降低铜精矿的投料量，但通令电解铜的产量保持平稳。最后，华东有新冶炼厂投产叠加西南冶炼厂产能利用率的提升。虽然铜陵有色在3月宣布检修，但SMM统计的国内铜冶炼厂开工截至3月末已这主要与黄金价格均处于高位等因素有关。二季度国内计划检修的冶炼厂数量—6月均有多家冶炼厂有检修计划影响集-703-0104-0105