国证视点
港股昨日大幅反弹，恒指收报23640点，升532点或2.3%。市场情绪改善，主要受可选消费、资讯科技及金融板块领涨推动。美股方面，科技股带动标指及纳指上扬，道指逆市下滑。投资者关注通胀数据低于预期，以及美国考虑放宽对华出口AI芯片限制的消息。内地4月新增贷款大降，但M2增速优于预期，宽松货币料仍是政策取向。
公司点评：腾讯700.HK
腾讯一季度业绩全面超预期，游戏收入增长24%，广告收入增长20%。综合毛利率达到55.8%，Non-GaaP净利润同比增长22%。资本开支完成274.8亿元，显示腾讯对AI的长期投入决心。业绩质量高，AI投入可能推动未来资本开支增加。短期股价已部分反映利好，持有逻辑稳固，静态估值PE约19x，持续看好。
公司点评：兖煤澳大利亚(3668.HK)
一季度产量同比增长8%，销量同比增长1%。煤炭销售价格同比下跌13%，主要受供需关系影响。公司维持全年指引不变，预计权益商品煤产量3500-3900万吨。在手现金充裕，财务状况稳固，维持“买入”评级。目标价30.44港元，预计2025E/2026E收入同比-11.1%/-3.5%，归母净利润同比-26.3%和-5.8%。
风险提示
腾讯：AI投入不及预期。兖煤澳大利亚：国际煤价快速下降，成本快速提升，产量不及预期，成本上行。
