亚洲外汇聚焦新台币：是时候进行对冲了

核心观点与关键数据

• 新台币近期波动：美元台币（USD-TWD）在5月初因投机性资金流入和对“马拉拉窝协议”的预期而急剧下跌，随后在中央银行（CBC）干预后稳定在约30的水平。寿险公司表示没有立即增加外汇套期保值计划。
• 台湾海外投资组合资产：台湾私营部门持有1.4万亿美元的海外组合资产，约占其GDP的175%，其中81%集中在美元计价的债券。这使台湾投资者更容易受到美国市场波动的影响。
• 外汇套期保值情况：终身持有者近年来降低了外汇对冲比率，从2022年之前的平均65%降至2024年底的低于60%，更多依赖“外汇波动储备”管理风险。假设寿险公司30%的外国资产通过外汇保单自然对冲，其余70%中40%未对冲，美元兑台币汇率每变动1个基点可能导致未实现外汇损失19亿美元。
• 零售投资者行为：零售投资者因不确定性加剧而放缓海外债券投资，自2024年第四季度以来通过债券ETF的资金流出已有所减少，甚至出现净回流。

研究结论

• 美元台币汇率预测：鉴于市场波动较大，预计截至2025年底，美元兑台币汇率将达到29.5。
• 外汇政策：CBC的立场将在持续的贸易谈判中被密切关注，加拿大银行对台币升值规模感到不安，并维持台币实际有效汇率（NEER）在其36个月移动平均值的±5%范围内。
• 未来展望：随着美元走弱，持有大量美元资产的经济体可能面临更多外汇损失，因此新台币受到关注。终身持有者可能会考虑在未来几个季度逐渐提高外汇对冲比率，预计到2025年下半年外汇对冲成本会降低。
• 潜在风险：对台币存在下行风险，包括可能重新实施较高互惠关税或引入半导体关税，以及美联储不需要大幅降息的情况下，台币可能受到鹰派美联储的影响。