Bernstein 研究报告认为，韩国股市自年初以来表现强劲，YTD 涨幅达 25%，成为亚洲表现最佳市场，主要受盈利复苏周期驱动，预计未来将继续表现良好。报告核心观点如下：
韩国股市进入盈利升级周期
韩国股市 YTD 表现最佳，主要得益于强劲的盈利复苏周期，目前正迈向盈利升级周期。除金融和能源板块外，科技、消费、医疗保健、工业、材料和通信等板块均出现盈利复苏，韩国公用事业板块已实现净升级。金融和能源板块仍是盈利下调趋势未出现拐点的板块。
全球投资者兴趣回升
全球投资者自 2024 年下半年以来忽视韩国股市，但自 2025 年 5 月以来，全球机构投资者重新关注韩国，净流入 27 亿美元。GEM 基金对韩国仍处于净空仓状态，为 FII 继续流入提供了空间。此外，韩国国内投资者资金回流趋势也可能成为韩国股市的支撑。
韩国估值优势持续存在
韩国股市估值仍然具有吸引力，市净率（PB）为 0.93 倍，12 个月前瞻市盈率（PE）为 8.5 倍，处于 10 年低点。尽管“韩国折价”现象持续存在，但股东回报正在改善，ROE 从去年的约 6% 提升至 9%，股息支付率从 18% 提升至 21%。
提升空间仍然巨大
70% 的 KOSPI 指数成分股市净率低于 1 倍，51% 的成分股 ROE 低于 5%。韩国的 ROE 和股息支付率在全球范围内处于较低水平，远低于美国、英国/印度等 ROE 领先市场，以及澳大利亚、新加坡等股息支付率领先市场。
韩国企业价值提升计划进展
韩国交易所推出的企业价值提升计划旨在提高股票估值和股东回报。目前已有 153 家公司参与该计划，主要集中在工业品、金融和消费 discretionary 板块。披露参与计划的公司表现优于未披露公司，股票回购和现金股息支付大幅增加。然而，大型企业集团（Chaebols）的参与度仍然不足，仍是计划成功的关键挑战。
总统李的改革措施带来希望
韩国总统李提出的改革措施，包括强制回购库存股、扩大董事对股东的信托责任、推动韩国加入发达市场指数等，有望进一步推动企业价值提升计划。
投资建议
报告建议投资者关注韩国价值股，因为它们显示出改善的盈利势头，并适合国内复苏，且在亚洲股市跑赢美国时往往是最佳选择。报告中提供了韩国价值股名单和相关 ETF 产品信息。
