核心观点与关键数据
原糖市场：
- 宏观扰动与巴西生产进度波动：本周原糖期价受宏观因素及巴西生产进度双重影响，呈现宽幅震荡。
- 巴西压榨数据：Datagro预计2025/26榨季巴西中南部食糖产量为4204万吨，高于上一榨季。4月下半月巴西中南部甘蔗入榨量同比降幅达49.35%，制糖比增加，乙醇产量上升，产糖量同比降53.79%，市场担忧加剧。
- 市场预期：市场对整个榨季的巴西产量仍持丰产预期，预计未来原糖期价仍将呈现宽幅震荡，中期丰产压力不改，抑制糖价反弹高度。
国内市场：
- 供应情况：当前市场仍以国产糖供应为主，本周销售进度尚可，但今年进口糖到港时间预计推迟，远期供应仍偏宽裕。
- 价格表现：期价反弹乏力，操作方面可耐心等待反弹后空头入场机会。
关键数据：
- 巴西：2025/26榨季预计产量4204万吨，甘蔗入榨量同比降49.35%，制糖比增加2.4%，乙醇产量同比增35.37%，产糖量同比降53.79%。
- 印度：预计2025/26榨季食糖产量从2600万吨增加到3160万吨。
- 泰国：预计2025/26榨季食糖产量从1005万吨增加到1118万吨。
- 中国：2024/25年度全国糖料种植面积为2666万亩，食糖产量为1324万吨；2024/25年度全国食糖销量为1248万吨，库存为123万吨。
研究结论
- 原糖：中期丰产压力不改，预计原糖期价仍将呈现宽幅震荡，操作上可耐心等待反弹后空头入场机会。
- 白糖：国内供应充足，期价反弹乏力，建议等待反弹后做空。
图表数据
- 现货价格：2025年5月白糖现货价南宁柳州昆明6300-6800元/吨。
- 期现价差：2025年5月白糖期现价差200-600元/吨。
- 近远月价差：2025年5月白糖近远月价差-100-500元/吨。
- 原白糖价差：2025年5月原白糖价差60-130美元/吨。
- 巴西平衡表：2024/25年度巴西糖产量预计为35974千吨，国内消费量34500千吨，出口量28200千吨，库销比8%。
- 印度平衡表：2024/25年度印度糖产量预计为35500千吨，国内消费量31000千吨，出口量3700千吨，期末库存3900千吨。
- 泰国平衡表：2024/25年度泰国糖产量预计为10000千吨，国内消费量10000千吨，出口量2000千吨，期末库存4000千吨。
- 全球平衡表：2024/25年度全球糖产量预计为4.5亿吨，消费量4.2亿吨，期初库存1.5亿吨，期末库存1.6亿吨。
- 全球库销比：近十年全球食糖库销比从15%上升至35%。
操作建议
- 原糖：耐心等待反弹后空头入场机会。
- 白糖：建议等待反弹后做空。
