宏观金银宏观周报：关税谈判和弱现实交织，黄金跌、其他商品高开低走

核心观点： 本周资本市场主要受中美关税谈判超预期进展主导，避险情绪显著退潮，黄金价格大幅回调，市场反应呈现“高开低走”。美国通胀数据低于预期，就业市场温和降温，但消费者信心跌至2022年7月以来最低。欧美政策分化明显。4月国内经济数据疲软，制造业PMI回落至49.0%，新出口订单骤降至44.7%，反映美国关税冲击。政策端加码刺激，央行推出“一揽子金融政策”稳预期，但房地产销售与土地市场仍低迷，国内经济复苏空间较大。

关键数据：

• 美国4月CPI同比上涨2.3%，为自2021年2月以来的最低水平；PPI环比意外下降0.5%，创五年来最大月度降幅。
• 美国4月非农就业人数增长17.7万，失业率保持在4.2%不变。
• 美国4月销售增长不及预期，密歇根大学消费者信心指数为52.2。
• 中国4月新增人民币贷款2800亿元，同比少增约4500亿元。
• 中国4月居民贷款减少5216亿元，延续负增长趋势。
• 中国4月社会融资规模增量为1.16万亿元，同比多增1.22万亿元。
• 中国4月出口同比增9.3%，进口增0.8%，贸易顺差6899.9亿元。
• 中国4月CPI同比小幅下降0.1%，延续了低位运行的态势。
• 中国4月PPI继续承压，环比下降0.4%，同比下降2.7%。
• 中国4月制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点，回落至收缩区间。

研究结论： 黄金短期受避险退潮冲击，现货黄金跌至3120美元/盎司，非商业多头持仓占比下降。长期支撑因素未变：央行购金、美元信用弱化及滞胀风险仍构成战略配置价值。技术面关注3200美元支撑位，短期或延续调整，但中长期逢低布局机会显现。白银供需紧平衡延续，工业需求韧性支撑价格。