核心观点
- 宏观：美国经济数据超预期，通胀预期走强，降息预期推迟；国内降准降息预期落地；中美贸易谈判进行中。
- 氧化铝：
- 供给：4月，在产产能环比减少390万吨，开工率大幅下滑；矿石端，国内到港量维持正常，澳大利亚雨季影响结束。
- 进口：2025年3月中国氧化铝净出口28.88万吨，环比大幅增加，连续12个月净出口；进口亏损周度环比略有走阔，进出口通道仍处于关闭。
- 需求：电解铝在产产能持续增加且维持高位，短期氧化铝需求相对持稳。
- 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨2888，每吨盈利115元，成本微幅上移，利润小幅走阔；烧碱价格最新价3500元/吨，周度环比上涨20元/吨。
- 消息面：几内亚矿端问题可能对国内氧化铝生产带来较大影响，但短期内影响不大，需持续关注。
- 库存：现货偏紧，现货商挺价意愿抬升，现货价格企稳反弹。
- 盘面：短期看多情绪较浓，建议谨慎处理仓位问题。
- 电解铝：
- 供给：大稳小动，在产产能整体微幅增长。
- 进口：3月净进口21.31万吨，同比减少3.5万吨，环比增加1.63万吨；当前进口亏损1606元/吨，周度环比微幅走阔18元/吨。
- 需求：3月铝材产量598.17万吨，同比增1.3%；3月铝合金产量165.5万吨，同比增长16.2%。
- 利润：电解铝冶炼成本周度环比上涨287元/吨，目前冶炼成本在18246元附近，盈利2104元/吨，周度环比增加393元/吨。
- 库存：社会库存58万吨，周度环比去库3.9万吨，周内去库2万吨，去库加速，同期低点；现货随盘上涨，现货商挺价，升水大幅走阔。
- 综合：短期随着关税政策暂缓，宏观避险情绪缓和，接下来一段时间又将处于政策空窗期，盘面或再次回归基本面。产业方面，国内需求处于淡旺季交替，中期存在利空，但同时受关税政策暂停期影响，抢出口窗口或将开启，出口需求将对整体需求有所提振；本周社库去库速度再次加快，且处于绝对低位，现货商近期挺价意愿增强，升水走阔，对盘面存在较强支撑。
- 研究结论：预计主力07合约短期维持高位震荡，运行区间为19600-20400元/吨之间，关注社库变化。
