核心观点
- 美国经济数据超预期，通胀预期走强，降息预期推迟；国内降准降息预期落地；中美贸易谈判进行中。
- 氧化铝供给：4月在产产能环比减少390万吨，开工率大幅下滑；矿石端国内到港量维持正常，澳大利亚雨季影响结束。
- 氧化铝进出口：2025年3月中国氧化铝净出口28.88万吨，环比大幅增加，连续12个月净出口；进口亏损周度环比略有走阔。
- 氧化铝需求：电解铝在产产能持续增加且维持高位，短期氧化铝需求相对持稳。
- 氧化铝利润：冶炼成本每吨2888元，每吨盈利115元，成本微幅上移，利润小幅走阔；烧碱价格最新价3500元/吨，周度环比上涨20元/吨。
- 氧化铝消息面：几内亚矿端问题可能对国内氧化铝生产带来较大影响，但短期内实际生产影响不大，需持续关注事件解决方案。
- 氧化铝盘面：短期看多情绪较浓，建议谨慎处理仓位问题。
氧化铝产业基本面
供给
- 4月在产产能同比增加4.92%，环比减少390万吨。
- 4月产量同比增加10.3%，今年累计产量同比增加12%。
- 开工率为78.87%，同比下降2.09%，环比下滑4.72%。
- 进出口：3月净出口28.88万吨，环比大幅上升，1-3月累计净出口61.12万吨，同比大幅提升。
成本
- 铝土矿价格：国内矿价周度环比变化不大，海外矿价继续下滑；几内亚铝土矿CIF均价报70美元/吨，澳洲铝土矿CIF均价报70美元/吨。
- 烧碱价格：最新价3500元/吨，周度环比上涨20元/吨。
利润
- 行业冶炼利润：成本周度环比上涨22元/吨，冶炼利润增加56元/吨，每吨盈利115元。
- 进口盈亏：进口亏损302元/吨，亏损周度环比走阔75元/吨。
库存
供需平衡
- 3月维持小幅过剩，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显。
电解铝产业基本面
供给
- 4月在产产能环比增加5.5万吨，同比增加3.33%，环比增加1万吨。
- 4月产量同比增加4.4%，今年累计产量同比增加3.2%。
- 开工率为97.60%，同比上升2.49%，环比上升0.1%。
- 进出口：3月净进口21.31万吨，同比减少3.5万吨，环比增加1.63万吨，1-3月累计净进口56.29万吨，同比下滑13.86万吨。
- 废铝价格：周度环比上涨165元/吨，精废差周度环比大幅走阔620元/吨。
- 废铝进口：3月进口18.4万吨，同比减少0.75%，环比增加2万吨，1-3月累计进口50万吨，同比上涨7.1%。
需求
- 铝材产量：598.17万吨，同比增长1.3%。
- 铝合金产量：165.5万吨，同比增长16.2%。
成本
- 氧化铝现货价格：国内小幅反弹，海外短期企稳。
- 预焙阳极价格：周度环比无变化。
- 辅料价格：干法氟化铝周度环比无变化，冰晶石周度环比无变化。
利润
- 行业冶炼利润：成本周度上涨287元/吨，利润周度环比增加393元/吨，整体盈利2104元/吨。
- 进口盈利：亏损周度环比微幅走阔18元/吨。
库存
- 社会库存：周内去库2万吨，去库速度再次加快，绝对值处于历史同期相对低位，低于去年同期水平。
- 月度数据：4月现货库存61.3万吨，同比减少17.6万吨，环比减少18.5万吨，绝对值处于历史偏低位置。
基差
- 现货升水大幅走阔，华东现货铝价在19880-20380元/吨，周度环比上涨680元/吨，现货随盘上涨，现货商持货挺价。
研究结论
- 主力07合约短期维持高位震荡，运行区间为19600-20400元/吨之间，关注社库变化。
- 国内需求处于淡旺季交替，中期存在利空，但受关税政策暂停期影响，抢出口窗口或将开启，出口需求将对整体需求有所提振。
- 社库去库速度加快，现货商挺价意愿增强，升水走阔，对盘面存在较强支撑。
