国泰君安期货商品研究晨报

国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：震荡调整3白银：震荡回落3铜：内外库存下降，支撑价格5铝：区间震荡7氧化铝：关注矿端影响7锌：上方承压9铅：区间震荡10锡：窄幅震荡11镍：镍矿矛盾托底，转产经济性或限制上方估值13不锈钢：成本底部空间清晰，上行缺乏实质驱动13碳酸锂：矿价再度大幅下挫，弱势运行或延续15工业硅：上游逐步复产，供需过剩17多晶硅：基本面弱势，盘面存下行驱动17铁矿石：短期利多兑现，上涨驱动放缓19螺纹钢：原料继续下跌，偏弱震荡20热轧卷板：原料继续下跌，偏弱震荡20硅铁：成本或存下移，硅铁宽幅震荡22锰硅：现货价格支撑，锰硅宽幅震荡22焦炭：铁水下行，震荡偏弱24焦煤：铁水下行，震荡偏弱24动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱26原木：弱势震荡27对二甲苯：单边震荡市，空PX多SC29PTA：长丝计划检修，单边转弱，多PX空PTA29MEG：长丝计划检修，单边转弱29橡胶：震荡运行32合成橡胶：上方空间收窄34沥青：高位震荡36LLDPE：中期震荡市38PP：价格小跌，成交一般40烧碱：短期震荡，后期仍有压力41纸浆：震荡运行43玻璃：原片价格平稳45甲醇：震荡承压46尿素：高位震荡48苯乙烯：短期震荡50纯碱：现货市场变化不大51 LPG：成本宽幅震荡，民用气短期承压52PVC：短期震荡，后期仍有压力55燃料油：震荡回弹，价格窄幅调整57低硫燃料油：弱势延续，外盘高低硫价差小幅回弹57集运指数（欧线）：高位震荡，6-8反套、10-12反套持有58短纤：短期震荡61瓶片：短期震荡61胶版印刷纸：震荡偏弱62棕榈油：压力阶段性释放，寻找下方支撑63豆油：豆系驱动偏弱，区间震荡为主63豆粕：现货偏弱，盘面偏弱震荡65豆一：现货稳中偏强，盘面震荡65玉米：震荡运行67白糖：窄幅整理68棉花：跟随市场情绪波动69鸡蛋：短期调整为主71生猪：情绪转弱，阶段性去库72花生：偏强震荡73 2025年5月20日 黄金：震荡调整 白银：震荡回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普分别与俄乌元首通话，普京称愿与乌方共同起草和平备忘录；泽连斯基称愿与俄签署和平 备忘录，愿进行任何形式的谈判但领土妥协、撤军“免谈”。 2、美联储二、三号人物等高官齐给降息泼冷水，暗示利率可能维持到至少9月。 3、中国4月社零总额同比增长放缓至5.1%，规上工业增加值增长6.1%，1至4月城镇固定资产投资增4%、全国房地产开发投资同比降10.3%。 4、中国商务部：美方行为严重破坏中美日内瓦高层会谈共识，要求美方纠偏纠错。 5、媒体称多家国有大行将下调存款利率、最高降25基点，本周二公告；建行招行已降利率。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年05月20日 铜：内外库存下降，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，包括美联储副主席、美联储“三号人物”纽约联储主席在内的重量级官员均表示，经济前景不明朗，暗示美联储可能在今年9月前都不会准备好降息。（华尔街见闻） 微观方面，智利国家铜业公司（Codelco）网站公布，Codelco和力拓宣布了一项新的合作协议，旨在加速智利阿塔卡马地区Nuevo Cobre周边矿区的潜在开发。（SMM） 据媒体报道，在美国盐湖城，堆积了数周之久的废铜终于开始清空，这主要得益于中美贸易谈判取得进 展。（SMM） 波兰最大的铜矿产商KGHM报告称，第一季度调整后核心利润增长60%至24.9亿兹罗提（6.5955亿美元），因受金属价格上涨且国际销量增加推动。（SMM） 哈萨克斯坦统计局表示，2025年1-4月哈萨克斯坦精炼铜产量同比下滑0.7%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250520 铝：区间震荡氧化铝：关注矿端影响 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtjt.com 【综合快讯】 1.国家统计局：4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，社会消费品零售总额同比增长5.1%。 1-4月份，全国固定资产投资同比增长4.0%。其中，基础设施投资增长5.8%，制造业投资增长8.8%，房地产开发投资下降10.3%。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250520 锌：上方承压 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 中国4月社零总额同比增长放缓至5.1%，规上工业增加值增长6.1%，1至4月城镇固定资产投资增4%、全国房地产开发投资同比降10.3%，消费修复速度略超预期，新兴产业领域产品扩张较快，固定资产投资整体增速较低，房地产出现回踩特征。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250520 铅：区间震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 中国4月社零总额同比增长放缓至5.1%，规上工业增加值增长6.1%，1至4月城镇固定资产投资增4%、全国房地产开发投资同比降10.3%，消费修复速度略超预期，新兴产业领域产品扩张较快，固定资产投资整体增速较低，房地产出现回踩特征。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月20日 锡：窄幅震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普分别与俄乌元首通话，普京称愿与乌方共同起草和平备忘录；泽连斯基称愿与俄签署和平备忘录，愿进行任何形式的谈判但领土妥协、撤军“免谈”。 2、美联储二、三号人物等高官齐给降息泼冷水，暗示利率可能维持到至少9月。 3、中国4月社零总额同比增长放缓至5.1%，规上工业增加值增长6.1%，1至4月城镇固定资产投资增4%、全国房地产开发投资同比降10.3%。 4、中国商务部：美方行为严重破坏中美日内瓦高层会谈共识，要求美方纠偏纠错。 5、媒体称多家国有大行将下调存款利率、最高降25基点，本周二公告；建行招行已降利率。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月20日 镍：镍矿矛盾托底，转产经济性或限制上方估值 不锈钢：成本底部空间清晰，上行缺乏实质驱动 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别由10%、2%、5%和2%提高至浮动区间14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。印尼能矿部官员表示，印尼总统于4月11日正式签署镍产品特许权使用费新政，政府令分别为PP No.18（2025）和PP No.19（2025），并表示该政策将于4月26日正式实施。 2）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 3）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。 4）根据钢联资讯，海外媒体报道印尼某重要金属加工园区内一座镍冶炼厂已恢复生产。今年3月该厂因尾矿库区发生致命滑坡事故，导致几乎全部产能停摆。据知情人士透露，由格林美、青山控股集团及广东邦普循环科技共同持股的印尼青美邦新能源材料有限公司（PT QMB New Energy Materials），目前产能已恢复至70%-80%。 5）据期货日报，2月3日菲律宾媒体报道议会正在讨论通过一项禁止镍矿出口的法案，该法案正处于两院委员审议阶段，一旦签署成为法律，将在5年后生效。5月9日市场有消息称“菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令”，但真实性以及禁令开始时间仍有待考验。 6）根据媒体报道，5月10日至11日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈。当地时间5月12日上午9:00，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。美方承诺取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对中国商品加征的共计91%的关税，修改2025年4月2日第14257号行政令对中国商品加征的34%的对等关税，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。相应地，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税；针对美对等关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，剩余10%的关税予以保留。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月20日 碳酸锂：矿价再度大幅下挫，弱势运行或延续 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格63974元/吨，环比上一工作日下跌798元/吨；电池级碳酸锂6.23-6.51万元/吨，均价6.37万元/吨，环比上一工作日下跌800元/吨；工业级碳酸锂6.155-6.255万元/吨，均价6.205万元/吨，环比上一工作日下跌800元/吨。（上海有色网） 曼尼托巴省博内湖附近发生了一场失控的山火，迅速蔓延导致近千人被迫撤离。当地警方报告称，山 火已造成2人死亡。当局出动近百名消防员、十余架灭火直升机及两架加拿大森林防火局的水轰炸飞机，全力围追堵截火线。但由于山谷地形和连续风向变化，灭火进度仍然受限。位于加拿大曼尼托巴省东南部中矿资源旗下的Tanco矿，是加拿大仅有的两座锂矿之一，随着野火持续蔓延，矿区正面临风险。（上海有色网） 【趋势强度】 碳酸锂趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年05月20日 工业硅：上游逐步复产，供需过剩 多晶硅：基本面弱势，盘面存下行驱动 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghan