美豆冲高回落，连粕震荡运行

2314 主要观点本周豆粕震荡运行。成本端，近期美豆产区干旱区域略增但仍较低，利于大豆播种加速及生长；上周美豆出口净销售录得77.27万吨符合预期，叠加NOPA显示4月美豆压榨录得1.90226亿蒲高于预期，对美豆形成支撑；不过受美国生物燃料政策对豆油的掺混量提升不及预期导致美豆油大跌影响，美豆冲高回落。国内，随着进口大豆通关恢复，油厂开机率逐步增加，豆粕现货供应由紧转松，现货基差大幅回落；当前油厂大豆及豆粕库存偏低，但即将步入累库周期。策略：中美关税大降，美国生柴掺混不及预期，美豆冲高回落；国内豆粕供应由紧转松，且5-7月大豆供应充足，油厂开机逐步恢复至正常水平，压制短期连粕震荡偏弱；中长期来看，美豆播种面积下调基本确定，减产背景下支撑远月豆粕看多情绪；同时中美关税发展对远期美豆存在利多，仍建议逢低做多远月豆粕。策略上，2900-3000区间低位做多豆粕09。 行情回顾CBOT大豆与M2509豆粕截至5月16日收盘，当周CBOT大豆收于1051.00美分/蒲，较上周收盘下跌1.25点，周跌幅0.12%；当周M2509豆粕收于2899元/吨，较上周收盘持平。CBOT大豆 基本面分析类别关键词成本端天气未来两周美豆产区降雨充足，气温偏低；美豆播种截至5月11日当周，美国大豆种植率为48%，高于市场预期的47%。美豆出口截至5月8日当周美国2024/2025年度大豆出口净销售为28.2万吨，前一周为37.7万吨；2025/2026年度大豆净销售49万吨，前一周为1万吨；巴西大豆截至5月11日，巴西大豆收割率为98.5%，上周为97.7%，去年同期为95.6%；阿根廷大豆截5月9日，阿根廷大豆收获率为44%，上周为23%，去年同期为47.8%；供给进口第19周（5月3日-5月9日）国内全样本油厂大豆到港共计37船约240.5万吨大豆；需求压榨第20周（5月10日至5月16日）油厂大豆实际压榨量190.55万吨，开机率为53.56%；较预估低0.3万吨；成交第20周，豆粕成交一般39.05万吨，提货增加为78.52万吨；库存油厂库存第19周，全国主要油厂大豆库存，豆粕库存，未执行合同继续全部上升。其中大豆库存534.91万吨，较上周增加60.27万吨；豆粕库存10.12万吨，较上周增加1.91万吨。风险全球美豆产区天气及播种、巴西大豆升贴水、进口大豆到港量、豆粕下游需求，中美关税。 基本面分析美国未来15日气温成本端—美国大豆产区天气 美国未来15日降水 基本面分析成本端—美豆播种率截至5月11日当周，美国大豆种植率为48%，高于市场预期的47%，此前一周为30%，去年同期为34%，五年均值为37%。大豆出苗率为17%，上一周为7%，上年同期为15%，五年均值为11%。 基本面分析截至5月8日当周美国2024/2025年度大豆出口净销售为28.2万吨，前一周为37.7万吨；2025/2026年度大豆净销售49万吨，前一周为1万吨；成本端—美豆出口 基本面分析成本端—巴西大豆收获截至5月11日，巴西大豆收割率为98.5%，上周为97.7%，去年同期为95.6%。 基本面分析成本端—阿根廷大豆收获截5月9日，阿根廷大豆收获率为44%，上周为23%，去年同期为47.8%。 基本面分析成本端—巴西大豆出口预估及近月升贴水巴西大豆5月出口预估1437万吨，同比增加80万吨，不过受中美关税影响，巴西近月升贴水持续回落。巴西大豆出口预期 基本面分析2025年第19周（5月3日-5月9日）国内全样本油厂大豆到港共计37船约240.5万吨大豆。其中华东及沿江9船，山东及河南8船，华北及西北4船，东北3.5船，广西4船，广东6.5船，福建2船，云南0船。第20周（5月10日至5月16日）油厂大豆实际压榨量190.55万吨，开机率为53.56%；较预估低0.3万吨。进口大豆到港量（万吨）国内—进口大豆到港 基本面分析第20周，豆粕成交一般39.05万吨，提货增加为78.52万吨；豆粕周度成交量（万吨）国内—豆粕下游需求  基本面分析2025年第19周，全国主要油厂大豆库存，豆粕库存，未执行合同继续全部上升。其中大豆库存534.91万吨，较上周增加60.27万吨，增幅12.70%，同比去年增加116.34万吨，增幅27.79%；豆粕库存10.12万吨，较上周增加1.91万吨，增幅23.26%，同比去年减少45.80万吨，减幅81.90%；油厂大豆库存（万吨）国内—油厂大豆及豆粕库存  价差跟踪豆粕地区基差（江苏）油粕比 免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Text 谢谢观看