豆粕月报：美豆震荡反弹，连粕冲高回落

1 2 3 4 主要观点 8月豆粕冲高回落。 成本端，8月USDA下调美豆种植面积，虽上调单产，但产量仍有调减，同时总需求减幅少于总供应，期末库存下调，报告整体利多；同时本月美豆产区降雨良好，截至8月24日大豆优良率保持在69%处近年高位，这也支持Pro Farmer田间巡查显示今年美豆结颊数好于往年；另外美豆出口净销售表现一般，但中美贸易协商持续进行。多空交织，美豆震荡收涨。 国内，近期大豆到港充足，油厂开机率回升至往年高位，豆粕现货供应宽松，同时近期下游补库减弱，豆粕现货仍显承压；而油厂大豆及豆粕仍处累库周期，短期大豆及豆粕库存增加。 策略：当前豆粕市场现货端供需宽松，期货端受中美关税谈判主导。其中三四季度国内进口大豆大量到港保证豆粕供应充足，但中美关税存在导致明年一季度豆粕存在供需缺口预期，同时美豆减产预期及压榨需求旺盛强化进口成本上涨预期。中美新一轮谈判未提及美豆采购情况，预计短中期豆粕将表现偏强。长期巴西大豆种植面积仍有增加预期，且明年二季度大豆采购充足，长期豆粕压力仍存。 行情回顾 CBOT大豆与M2601豆粕 截至8月29日收盘， 月内CBOT大豆收于1053.00美分/蒲，较开盘上涨62.75点，月涨幅6.34%； 月内M2601豆粕收于3055元/吨，较开盘上涨19点，月涨幅0.63%。 基本面分析 基本面分析 成本端—美豆平衡表 种植面积下调250万至8090万英亩；单产上调1.1至53.6蒲/英亩；产量下调4300万至42.92亿蒲；总供给下调6300万至46.42亿蒲；出口下调4000万至17.05亿蒲；期末库存下调2000万至2.90亿蒲。 基本面分析 成本端—美国大豆产区天气 美豆未来15日产区降水 美豆未来15日产区温度 基本面分析 成本端—美国大豆生长 截至8月26日当周，约11%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为9%，去年同期为11%。 截至8月24日当周，美国大豆优良率为69%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%；结荚率为89%，上一周为82%，上年同期为88%，五年均值为89%；落叶率为4%，上年同期为6%，五年均值为4%。 基本面分析 成本端—美豆出口销售 截至8月21日当周美国2024/2025年度大豆出口净销售为-18.9万吨，前一周为-0.6万吨；2025/2026年度大豆净销售137.3万吨，前一周为114.3万吨。本年度累积销售5086.87万吨，占8月USDA估计出口的99.67%。 基本面分析 成本端—巴西大豆出口及升贴水 巴西大豆7月出口预估 ANEC：巴西8月大豆出口量预计为888万吨，比去年同期增加90万吨左右。 巴西大豆销售过大半，销售压力减弱；但美豆盘面走强，巴西大豆升贴水高位回落。 基本面分析 国内—进口大豆到港 海关总署：中国2025年7月大豆进口1166.6万吨，环比6月进口减少59.8万吨，较2024年7月进口量同比增加181.3万吨，增幅为18.4%。2025年1-7月中国累计进口大豆总量为6103.5万吨，同比增加270万吨，增幅为4.63%； 钢联：2025年第34周（8月16日-8月22日）国内全样本油厂大豆到港共计33.5船约217.75万吨大豆。 基本面分析 国内—大豆压榨量 钢联：2025年8月，全国油厂大豆压榨为1146万吨，较上月增加229万吨，增幅25.01%；较去年同期增加130.48万吨，增幅12.84%。 基本面分析 国内—豆粕下游需求 8月油厂的成交量485.03万吨，环比增加20.60万吨；提货量400.54万吨，环比减少31.35万吨。 基本面分析 国内—油厂大豆及豆粕库存 2025年第34周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升，未执行合同下降。其中大豆库存682.53万吨，较上周增加2.13万吨，增幅0.31%，同比去年减少39.40万吨，减幅5.46%；豆粕库存105.33万吨，较上周增加3.86万吨，增幅3.80%，同比去年减少44.53万吨，减幅29.71%； 价差跟踪 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看