五一消费量增价稳，新房销售增速转正

请务必阅读正文之后的免责条款部分五一消费量增价稳，新房销售增速转正——中观景气观察5月第1期本报告导读：五一消费量增价稳，出行人次与收入同比正增，但客单价仍待改善；地产销售同比转正，但建筑链资源品需求与价格仍磨底，制造业活动环比降温。投资要点：[Table_Summary]五一消费量增价稳，新房销售增速回正。上周（04.28-05.04）中观景气表现分化，值得关注：1）五一假期旅游出行景气同比显著增长，但旅游客单价不及19年同期，演出、电影景气同比下滑，显示居民消费能力仍待进一步改善。2）新房销售增速显著改善，国内建筑链资源品需求与价格仍偏弱，基建房建需求仍待释放；3）乘用车销量延续增长，国补政策拉动效果仍在延续，但日均销量低于乘联会预期，且经销商库存压力有所增大，耐用品景气持续性仍待观察。五一假期：文旅景气分化，客流同比显著增长。2025年五一假期（05.01-05.05，下同）文旅消费景气表现分化，客流运输需求同比显著提升。具体来看：1）旅游：五一国内出游人次和出游花费同比+6.4%/+8.0%，分别恢复至19年同期的161.0%/153.1%，中外人员出入境同比+28.7%；出游客单价仅恢复至19年95.1%，较25年清明水平有所下滑。国内出游人次明显提升，但客单价却不及19年同期，显示居民消费意愿仍有待改善。2）演出/电影：五一全国营业性演出场次同比-2.52%，场均收入/场均观众分别较24年全年水平明显下滑；五一档电影日均票房同比-51.0%，平均票价同比-2.0%。演出和电影景气较24年同期明显回落。（3）客流：五一全社会跨区人员同比+7.9%，水路、民航和铁路出行增速居前，自驾热度高位仍有所攀升。下游消费：新房销售增速回升，乘用车销量延续增长。30大中城市商品房成交面积同比+13.7%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+24.4%/+14.0%/-2.7%。10大重点城市二手房成交面积同比+5.6%。新房销售同比增速由负转正，二手房销售增速环比下滑。04.21-04.27乘用车销量同比+7%，政策持续发力叠加新车上市，车市销量延续较快增长，但日均销量低于乘联会此前预期；4月汽车经销商库存预警指数环比+5.2%，经销商库存压力边际显著上行，乘用车景气度仍待观察。生猪和豆粕价格环比下滑，生猪均价环比-0.9%，国内豆粕/玉米现货均价环比-3.9%/+1.1%，豆粕价格明显下跌主因巴西大豆密集到港，扩充原料供给。周期制造：建筑资源价格偏弱，制造业活动环比降温。1）基建地产：地产施工需求持续偏弱，基建施工需求对建筑资源品价格形成支撑，资源品价格表现偏弱。螺纹钢/热轧板卷价格周环比持平，螺纹钢边际有所回升；浮法价格环比持平，水泥价格指数周环比-1.9%，跌幅有所扩大；2）企业开工：临近假期，制造业活动季节性放缓，企业新增招聘帖数周环比/同比+49.0%/+47.5%，企业招聘意愿同比仍明显提高；制造业开工环比均放缓，化工行业和石油沥青装置开工率同比仍偏强；3）资源品：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价环比-0.8%，电厂日耗季节性下降，供给小幅回升，动力煤价格继续下跌；SHFE铜/铝价周环比变化-0.3%/-0.6%，美国降息预期回落，工业金属价格小幅下跌。风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 目录1.行业景气变化：五一消费量增价稳，新房销售增速转正...........................32.行业景气度跟踪..............................................................................................52.1.五一假期：文旅景气分化，客流同比显著增长....................................52.2.下游消费：新房销售增速回升，乘用车销量延续增长........................62.3.中游制造：建筑资源价格偏弱，制造业活动环比降温........................82.3.1.基建地产链：钢铁、浮法价格持平，水泥价格跌幅扩大..............82.3.2.企业开工：制造业开工环比下滑，新增招聘帖数同比增长..........92.4.上游资源：动力煤价跌幅扩大，工业金属价格小幅下滑...................103.风险提示........................................................................................................11 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of12 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of121.行业景气变化：五一消费量增价稳，新房销售增速转正五一消费量增价稳，新房销售增速回正。上周（04.28-05.04）中观景气表现分化，值得关注：1）五一假期旅游出行景气同比显著增长，但旅游客单价不及19年同期，演出、电影景气同比下滑，显示居民消费能力仍待进一步改善。2）新房销售增速显著改善，国内建筑链资源品需求与价格仍偏弱，基建房建需求仍待释放；3）乘用车销量延续增长，国补政策拉动效果仍在延续，但日均销量低于乘联会预期，且经销商库存压力有所增大，耐用品景气持续性仍待观察。五一假期：文旅景气分化，客流同比显著增长。2025年五一假期（05.01-05.05，下同）文旅消费景气表现分化，客流运输需求同比显著提升。具体来看：1）旅游：五一国内出游人次和出游花费同比+6.4%/+8.0%，分别恢复至19年同期的161.0%/153.1%，中外人员出入境同比+28.7%；出游客单价仅恢复至19年95.1%，较25年清明水平有所下滑。国内出游人次明显提升，但客单价却不及19年同期，显示居民消费意愿仍有待改善。2）演出/电影：五一全国营业性演出场次同比-2.52%，场均收入/场均观众分别较24年全年水平明显下滑；五一档电影日均票房同比-51.0%，平均票价同比-2.0%。演出和电影景气较24年同期明显回落。（3）客流：五一全社会跨区人员同比+7.9%，水路、民航和铁路出行增速居前，自驾热度高位仍有所攀升。下游消费：新房销售增速回升，乘用车销量延续增长。30大中城市商品房成交面积同比+13.7%，其中一线/二 线/三线城市商品房成交面积同比+24.4%/+14.0%/-2.7%。10大重点城市二手房成交面积同比+5.6%。新房销售同比增速由负转正，二手房销售增速环比下滑。04.21-04.27乘用车销量同比+7%，政策持续发力叠加新车上市，车市销量延续较快增长，但日均销量低于乘联会此前预期；4月汽车经销商库存预警指数环比+5.2%，经销商库存压力边际显著上行，乘用车景气度仍待观察。生猪和豆粕价格环比下滑，生猪均价环比-0.9%，国内豆粕/玉米现货均价环比-3.9%/+1.1%，豆粕价格明显下跌主因巴西大豆密集到港，扩充原料供给。周期制造：建筑资源价格偏弱，制造业活动环比降温。1）基建地产：地产施工需求持续偏弱，基建施工需求对建筑资源品价格形成支撑，资源品价格表现偏弱。螺纹钢/热轧板卷价格周环比持平，螺纹钢边际有所回升；浮法价格环比持平，水泥价格指数周环比-1.9%，跌幅有所扩大；2）企业开工：临近假 期 ， 制 造 业活 动 季 节 性 放 缓 ，企 业 新 增 招 聘 帖 数 周 环 比/同 比+49.0%/+47.5%，企业招聘意愿同比仍明显提高；制造业开工环比均放缓，化工行业和石油沥青装置开工率同比仍偏强；3）资源品：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价环比-0.8%，电厂日耗季节性下降，供给小幅回升，动力煤价格继续下跌；SHFE铜/铝价周环比变化-0.3%/-0.6%，美国降息预期回落，工业金属价格小幅下跌。 请务必阅读正文之后的免责条款部分5of122.行业景气度跟踪2.1.五一假期：文旅景气分化，客流同比显著增长五一旅游景气：出游人次明显提升，旅游客单价恢复度有所下滑。2025年五一假期（05.01-05.05，下同），根据文旅部的测算，国内出游人次/出游花费分别达3.14亿人次/1802.69亿元，同比+6.4%/+8.0%，根据我们的测算，出游人次和出游花费分别恢复至19年同期的161.0%/153.1%，恢复度较25年清明水平有所提升；出游客单价为574.1元/人次，恢复至19年同期95.1%，恢复度较25年清明水平有所下滑，我们认为这反映尽管国内居民旅游意愿较强，但消费意愿并未明显改善。根据国家移民管理局的数据，五一期间共保障1089.6万人次中外人员出入境，日均217.9万人次，同比+28.7%，我们认为出入境旅游的增长或因我国签证和退税政策的放宽。图1：五一游客人数恢复至19年同期的161.0%图2：五一旅游客单价恢复至19年同期的95.1%数据来源：文旅部，国泰海通证券研究五一演出/电影景气：演出场均收入下滑，电影票房同比腰斩。根据中国演出协会的数据，五一全国营业性演出为3.35万场，同比-2.52%，根据我们的测算，五一演出的场均收入为6.44万元/场，场均观众为307.94人次/场，均较24全年水平（11.87万元/场，360.73人次/场）明显下滑。根据灯塔的数据，“五一档”全国电影票房为7.5亿元，日均票房1.5亿元，同比-51.0%，电影平均票价39.6%，同比-2.0%，电影票房大幅下滑，我们认为或因优质电影供给偏少。图3：五一演出场均收入较24全年水平下滑图4：五一电影票房同比-51.0%数据来源：中国演出协会，国泰海通证券研究数据来源：灯塔，国泰海通证券研究五一客运同比显著增长，航空客运较19年恢复度有所放缓。根据交运部，五一国内全社会跨区域人员达29319万人次，同比+7.9%，其中铁路/自驾/中秋国庆春节清明五一端午中秋国庆春节清明五一20242025接待游客人数（恢复至2019年同期）旅游收入（恢复至2019年同期）40%50%60%70%80%90%100%110%120%6.44307.94280290300310320330340350360370五一2025场均观众（人次/场，右）0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.52019 元旦春节清明五一端午中秋国庆元旦春节清明五一端午中秋国庆元旦春节清明五一202220232024客单价（恢复至2019年同期）20202021202220232024日均票房（亿元）平均票价（元，右） 端午中秋国庆春节清明五一2025051015202530354045502025 数据来源：文旅部，国泰海通证券研究11.87360.7302468101214全年2024场均收入（万元/场） 请务必阅读正文之后的免责条款部分6of12营业公路/水路/民航日均客流分别2034/23259/3631/172/223万人次，同比+10.8%/+8.1%/+4.4%/+23.8%/+11.8%，水路、民航和铁路出行增速居前，自驾游仍保持快速增长。根据航班管家，2025年五一国内/国际航班日均执飞架次分别1.39/0.23万架次，分别恢复至2019年同期的119%/87%，恢复度均较25年清明假期有所下滑。图5：五一国内航班执飞恢复至19年119%图6：五一铁路、自驾日均客流同比+10.8%/+8.1%数据来源：交通运输部，国泰海通证券研究2.2.下游消费：新房销售增速回升，乘用车销量延续增长新房销售增速回升，央行下调房贷利率。截至05.04当周，30大中城市商品房成交面积155.8万平方米，同比+13.7%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+24.4%/+14.0%/-2.7%。10大重点城市二手房成交面积91.3万平方米，同比+5.6%。新房销售增速回升，二手房销售增幅缩窄。根据中国新闻网报道，央行行长潘功胜05.07表示将下调个人住房公积金贷款利率0.25个百