2025年4月经济数据点评：经济基础需要巩固

报告摘要下降。增速持平。 分析师：杨畅执业证书编号：S0740519090004Email：yangchang@zts.com.cn相关报告1、《 消 费 者 物 价 温 和 上 涨 》2025-05-142、《 中 美 关 税 冲 突 短 期 缓 和 》2025-05-123、《如何看5月7日“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”国新办发布会？》2025-05-07 内容目录1.生产上，同比增速回落考虑到上年基数偏弱，同比增速回落表明生产波动；出口交货值同比增速回落，剔除价格后，外需的实际物量仍在同比增长区间，增速回落。32.投资上，当月同比增速回落，环比连续增长，但幅度有所降低；民间投资累计同比增速短期回落，国有控股投资累计同比增速短期回落；地产投资当月同比跌幅扩大，制造业投资累计同比增速回落，基建投资累计同比增速持平....................................33.消费上，同比增速回落，环比增长，餐饮、商品零售同比增速回落......................34.就业上，城镇调查失业率出现改善，大城市失业率保持平稳。.............................45.总体来看：4月生产端和需求端存在短期波动........................................................46.风险提示.................................................................................................................4 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分1.生产上，同比增速回落考虑到上年基数偏弱，同比增速回落表明生产波动；出口交货值同比增速回落，剔除价格后，外需的实际物量仍在同比增长区间，增速回落。从同比数据看，4月规模以上工业增加值同比增长6.1%（前值7.7%），回落1.6个百分点；从定基指数来看，2024年4月定基指数呈现季节性回落，在基数偏弱背景下，同比增速回落，反应了工业生产短期波动；从环比增速看，4月环比0.22%（1月环比增长0.29%，2月环比增长0.61%，3月环比增长0.44%），保持在上行通道。出口交货值当月同比上涨0.9%（前值上涨7.7%），回落6.8个百分点，考虑到4月PPI同比下降2.7%（1月、2月、3月分别同比下降2.3%、2.2%、2.5%），剔除掉价格因素之后的出口交货值仍在增长区间，但增速有所回落。2.投资上，当月同比增速回落，环比连续增长，但幅度有所降低；民间投资累计同比增速短期回落，国有控股投资累计同比增速短期回落；地产投资当月同比跌幅扩大，制造业投资累计同比增速回落，基建投资累计同比增速持平4月全国固定资产投资（不含农户）147024亿元，累计同比增长4.0%（前值累计同比增长4.2%），根据累计值折算后，当月同比增长3.5%（前值增长4.3%），同比增速回落0.8个百分点。从环比看，4月固定资产投资（不含农户）环比增长0.10%，维持环比增长，幅度有所回落。分所有制看，根据统计局公布数据，前4个月民间固定资产投资累计同比增长0.2%（前3个月同比增长0.4%），增速回落；国有控股累计同比增长6.2%（前3个月同比增长6.5%），增速回落。分大类看，前4个月全国房地产开发投资27730亿元，累计同比下降10.3%（前3个月累计同比下降9.9%），根据累计值折算后，当月同比下降11.3%（前值下降10.0%），跌幅扩大1.3个百分点。另外，前4个月制造业投资累计同比增长8.8%（前3个月累计同比增长9.1%），增速回落0.3个百分点；前4个月基建投资累计同比增长5.8%（前3个月累计同比增长5.8%），增速持平。3.消费上，同比增速回落，环比增长，餐饮、商品零售同比增速回落4月社会消费品零售总额37174亿元，当月同比增长5.1%（前值同比增长5.9%），增速回落0.8个百分点。从月度环比增速来看，4月环比增长0.24%（1月、2月、3月环比分别增长0.45%、0.52%、0.47%），维持环比增长，幅度有所回落。4月餐饮收入当月同比增长5.2%（前值同比增长5.6%），增速回落；商品零售同比增长5.1%（前值增长5.9%），增速回落。 -4-请务必阅读正文之后的重要声明部分4.就业上，城镇调查失业率出现改善，大城市失业率保持平稳。4月城镇调查失业率为5.1%（1月、2月、3月分别为5.2%、5.4%、5.2%），较前值回落0.1个百分点；4月31个大城市失业率为5.1%（1月、2月、3月分别为5.1%、5.2%、5.2%），较前值回落0.1个百分点。4月就业人员平均工作时间为48.3小时/周（1月、2月、3月分别为49.1小时/周、47.1小时/周、48.5小时/周），小幅减少。5.总体来看：4月生产端和需求端存在短期波动第一，生产端波动。尤其是去年基数偏弱背景下的同比增速回落，表明生产波动；剔除掉价格因素之后的出口交货值同比增速仍然同比增长，表明仍在增长区间，但幅度下降。第二，投资增速波动，折算当月后同比增长3.5%，较前值回落0.8个百分点；4月环比增长0.1%，保持发力但幅度降低；民间投资、国有控股投资累计同比增速短期回落；地产投资当月同比跌幅扩大，制造业投资累计同比增速回落，基建投资累计同比增速持平。第三，消费增速波动，同比增长5.1%，较前值回落0.8个百分点，4月环比增长0.24%，保持发力但幅度降低；餐饮收入、商品零售同比增速回落。第四，4月城镇调查失业率、大城市失业率均出现改善，指向社会面总体平稳；就业人员平均工作时间较3月小幅减少。6.风险提示政策变动风险；经济波动超预期风险；研报使用信息更新不及时风险。 重要声明中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 -5-请务必阅读正文之后的重要声明部分