2025年4月经济数据点评：顶住外部压力，经济实现平稳增长

证券研究报告宏观点评《一季度经济的动力及亮点》2025-04-18《经 济 数 据“开 门 红”的 动 力来 自 哪》《“9·24”以来经济复苏情况如何》2025-《四季度经济数据有哪些亮点》2025-01-《积极有为，乘风破浪》2024-12-30 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003钟山（研究助理）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280123070001相关报告2025-03-1802-1619 -2-目录1、工业、服务业生产均维持较高增速...............................................................................................................................32、“两重”“两新”相关基建、制造业投资增速较高...................................................................................................63、房地产市场基本稳定.......................................................................................................................................................74、以旧换新相关消费增长较快...........................................................................................................................................9图表目录图1：4月经济整体稳定.......................................................................................................................................................3图2：工业生产同比增速较高..............................................................................................................................................4图3：4月出口韧性...............................................................................................................................................................4图4：服务业生产增速平稳..................................................................................................................................................4图5：消费性服务业生产增速仍较低..................................................................................................................................4图6：社融、M2增速回升...................................................................................................................................................5图7：财政前置发力..............................................................................................................................................................5图8：4月运输设备、电子设备等行业生产增速较高.......................................................................................................5图9：全口径基建投资增速高于窄口径基建......................................................................................................................6图10：电力等公用事业投资增速较高................................................................................................................................6图11：制造业投资增速和利润增速持续背离....................................................................................................................6图12：设备工器具购置投资增速较高................................................................................................................................6图13：房地产销售累计同比持续回升................................................................................................................................7图14：4月，一线城市商品房价格与上月持平.................................................................................................................8图15：4月，二手房价格回落.............................................................................................................................................8图16：5月，30大中城市商品房销售面积有所回升........................................................................................................8图17：5月，深圳二手住宅成交维持景气.........................................................................................................................9图18：5月，上海二手住宅成交维持景气.........................................................................................................................9图19：社会消费品零售总额增速下降................................................................................................................................9图20：PMI从业人员指数回落............................................................................................................................................9图21：以旧换新相关消费增长较快..................................................................................................................................10图22：家电等以旧换新商品消费增速较高......................................................................................................................11 敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告 -3-证券研究报告4月，美国对等关税落地，我国经济顶住外部压力实现平稳增长。工业生产同比增长6.1%，服务业同比增长6%，均保持较高增速。其主要动力一方面来自“抢转口”，出口同比增长8.1%，高于2024年全年的5.1%；另一方面是财政前置发力，4月新增社融同比多增1.22万亿元，社融同比增速上升0.3个百分点至8.7%，M2同比增速上升1个百分点至8.0%，在此支持下，全口径基建投资、制造业投资、以旧换新相关消费均保持较快增长。短期内“抢出口”仍存，加上财政继续发力以及低基数效应，二季度GDP增速或维持在较高水平，但也需要警惕未来经济动力可能面临的不确定性。一是，中美关税谈判存在较大变数，暂停的关税存在恢复风险，且“抢出口”可能会透支外需。二是，2025年计划新增政府债务总规模比上年增加2.9万亿元，目前政府债券融资已经同比多融资了3.6万亿元，社融存在同比回落的风险。下一步，需要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。图1：4月经济整体稳定资料来源：Wind，诚通证券研究所1、工业、服务业生产均维持较高增速4月，工业生产同比增速从7.7%下降至6.1%，仍保持较高增速。从动能来看，一方面，虽然美国对等关税落地后，中国出口压力增加，但在转出口、出口多元化的努力下，4月出口同比增速8.1%，仍维持较高增速；出口交货值同比增速0.9%，低于前值7.7%，但仍维持正增长。另一方面，财政政策继续前置发力，4月M2同比增速从7%回升至8%，社融余额同比增速8.4%上升至8.7%，财政继续加大对“两重”“两新”的支持，托底经济。但也要看到工业生产环比增速0.22%，低于一季度的均值0.45%，这有季节性因素，也反映出工业生产受到外部冲击的影响。4月高频数据也显示生产比较稳健。钢铁、化工产业链生产保持高位，高炉开工率从81.06%上升至83.6%，日均粗钢产量从272万吨/天上升至280.33万吨/天。化工产业链开工率从81.