4月经济数据点评：顶住外部压力，经济稳定增长

利得研究 上海利得基金销售有限公司策略报告 宏观数据点评报告 2025年5月19日 经济数据 顶住外部压力，经济稳定增长 图1工业增加值同比（%） 核心观点： ——4月经济数据点评 6.10 35生产端来看，工业增加值回落，制造业增速最高。4月份，规模以上工业 增加值同比增长6.1%，预期5.2%，前值7.7%；环比0.22%。分三大门类 15 看，采矿业，制造业，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增速分别 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 2025-01 2025-03 -5为5.7%、6.6%、2.1%。 70 20 -30 工业增加值:当月同比月 5.10 5.20 5.10 图2社会消费品零售同比（%） 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 2025-01 2025-03 消费端来看，4月增速下滑，结构上可选消费表现最好。4月份，社会消费品零售总额同比5.1%，预期5.5%，前值5.9%。按消费类型分，4月份，商品零售同比5.1%，前值5.9%；餐饮收入同比5.2%，前值5.6%。其中，可选商品消费表现较好，消费品以旧换新政策持续显效，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额分别增长38.8%、33.5%、26.9%、19.9%。 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比月社会消费品零售总额:当月同比月 图3固定资产投资及其分项同比（%） 社会消费品零售总额:商品零售:当月同比月 投资端来看，固定资产累计投资增速保持平稳。其中，制造业高增，基建稳定，房地产处于磨底期。1-4月，全国固定资产投资（不含农户）147024亿元，累计同比增长4%，预期4.3%，前值4.2%。若扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.0%。 15 5 -5 -15 8.8 5.8 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 2024-09-01 2024-11-01 2025-01-01 2025-03-01 4.0 -10.3 中国:固定资产投资完成额:制造业:累计同比 中国:固定资产投资完成额:基础设施建设投资 (不含电力):累计同比 中国:房地产开发投资完成额:累计同比 1）基础设施投资：1-4月累计同比增长5.8%，前值5.8%。今年财政赤字率提高至4%，年初以来政府债大量发行，带动基建设施投资增速平稳增长。2）制造业投资：1-4月累计同比增长8.8%，前值9.1%。随着近年来的产业升级，高端制造业发展较快。其中，高技术产业中，信息服务业，计算机及办公设备制造业，航空、航天器及设备制造业，专业技术服务业投资同比分别增长40.6%、28.9%、23.9%、17.6%。 3）房地产开发投资：1-4月累计同比增长-10.3%，前值-9.9%。4月全国新建商品房销售面积同比下降2.8%，新建商品房销售额下降3.2%。近几个 月，销售数据上同比降幅明显收窄，居民中长期贷款部分月份同比转正。可 图4房地产分项 中国:固定资产投资完成额:累计同比 以看出，降准降息，优惠购房等一系列措施对房地市场维稳起到一定效果。 3 -2 -70% 商品房销售面积房屋新开工面积 展望未来，关税短期暂免声明发布，货币宽松已经开启，政策仍有望保驾 0% 2022-122023-062023-122024-062024-12 0% 房地产开发投资完成额房屋竣工面积 护航，为中国经济、中国资产提供保障。5月7日“一行一局一会”再度发声稳定市场信心，当前央行降准降息已经落地。今年财政赤字率提高至4%的情况下，新增政府债近12万亿元。展望后续，2025年政府债仍有较大发行额度尚未落地。此外，近期财政部还启动了支持“两新”“两重”的1.3 万亿元特别国债。尽管5月12日中美贸易谈判达成，但考虑到目前美国政府不确定性较强，后续财政支持力度仍然有望保持强劲。而当前宏观环境也较2018年已有所变化，抗风险能力显著增强，叠加政策维稳信心强烈， 图1-4数据来源：Wind 中国资产有较强保障。 利得研究院 地址:上海市虹口区东大名路1098号国际金融 广场53楼 电话:(8621)50585353 上海利得基金销售有限公司： 利得研究·上海利得基金销售有限公司 https://leadfund.com.cn 法律声明 风险提示 投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。 重要声明 阁下/贵方接受、阅读或使用本文件即表明阁下/贵方已事先及无条件接受以下“重要声明”所载之条款和条件： 本文件系为利得基金备制，本文件中的信息仅作参考之用，不构成任何具有法律约束力之产品投资要约或要约邀请，并且不可用于对投资的评估。 本文件所载信息仅为初步提示，利得基金从未表述或保证本文件中的信息的完整性和准确性，接受或使用者亦不得对其完整性和准确性提出要求。即使本文件所有信息系已尽最大的谨慎提供、选择和校验，利得基金对于信息的完整性以及内容的正确性亦不承担任何责任。 本资料仅为宣传用品，本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为，不构成投资建议。 保密条款 本文件中的信息均为保密信息，未经利得基金书面事先同意，不得为任何其它目的，整体或部分地使用、复制或传播本文本中所含信息。 未经事先书面许可，本文件不可被复制或分发，本文件内容亦不可向任何第三者披露，仅供特定范围内的资深专业投资人士使用，不得用作它途。一旦接收或阅读本文件，阁下/贵方应被视为已经接受此项保密条款。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1