首次覆盖报告：卡位短视频流量入口，在线投教龙头

买入09636.HK--首次40.4（港元）孙寅S0800524120007sunyin@research.xbmail.com.cn郑宏达S0800524020001zhenghongda@research.xbmail.com.cn张佳蓉S0800524080001zhangjiarong@research.xbmail.com.cnlukexin@research.xbmail.com.cn2025-012025-05恒生指数证券研究报告2025年05月13日 2026E3411383512.4%9311144242%23%2.082.5518.114.86.75.7 2027E433513.0%143526%3.2011.84.9 分析师185119701561391890647113099070455联系人卢可欣16621642550相关研究 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明内容目录投资要点..................................................................................................................................4关键假设.............................................................................................................................4区别于市场的观点..............................................................................................................4股价上涨催化剂..................................................................................................................4估值与目标价......................................................................................................................4九方智投控股核心指标概览.....................................................................................................5一、国内证券投教行业领军者，业绩反转验证成长逻辑........................................................61.1公司概况：砥砺廿八载，铸就投教龙头.......................................................................61.2公司治理：股权结构稳定，管理层经验丰富................................................................61.3财务表现：业绩反转验证成长逻辑，订单储备锁定增长确定性...................................7二、行业需求持续增长，短视频渠道有望重构流量入口........................................................92.1行业概述：居民财富管理需求持续扩容，投顾服务市场空间充足...............................92.2竞争格局：持牌机构主导市场，公司龙头地位稳固...................................................112.3商业模式：流量再变现是商业模式核心，渠道变迁或带来新空间.............................12三、竞争优势：卡位MCN赛道，强化内容生产及AI赋能..................................................153.1竞争优势1：把握短视频流量红利，深耕MCN精细化流量运营..............................153.2竞争优势2：内容生产体系完善，投顾持牌人数行业领先.........................................173.3竞争优势3：强化AI赋能，“九爻股”小额系列产品打造新增长极..........................19四、盈利预测.......................................................................................................................204.1股价表现：公司贝塔属性强，渠道及内容生产优势有望带来独有Alpha...................204.2盈利预测与估值：预计2025年公司归母净利润+242%至9.31亿元........................21五、风险提示.......................................................................................................................22图表目录图1：九方智投控股核心指标概览图.......................................................................................5图2：九方智投发展历程..........................................................................................................6图3：九方智投股权结构（截至2024A）................................................................................7图4：公司营业收入增长稳健..................................................................................................8图5：公司净利润有所波动......................................................................................................8图6：公司24年末合同负债同比高增.....................................................................................8图7：公司产品退款率情况......................................................................................................8图8：公司成本构成情况（单位：亿元）................................................................................9图9：公司三项费用率近年来相对稳定....................................................................................9 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明图10：我国证券投资者有望在2026年超2.8亿...................................................................10图11：我国个人可投资资产规模...........................................................................................10图12：在线投资决策解决方案市场构成................................................................................10图13：截至2024年末公司投资咨询服务收入位于可比公司中第一.....................................11图14：2018年至今公司收入增长迅速（单位：万元）........................................................12图15：2024年以来股市相关关键词在抖音搜索热度提升.....................................................13图16：九方智投商业模式......................................................................................................13图17：公司产品矩阵涵盖大额、小额及硬件产品三类..........................................................14图18：市场回暖下公司付费用户数创历史新高.....................................................................15图19：九方智投MCN账号数量及增速.................................................................................15图20：九方智投MCN账号粉丝数及增速.............................................................................15图21：九方智投粉丝数量较同业领先...................................................................................16图22：公司通过精细化运营实现流量的高效变现，客户转化时间一般为1~3个月..............16图23：九方智投销售人员数量占比维持在30%以上.............................................................17图24：公司拥有专业完善的投教内容体系............................................................................18图25：公司投顾持牌与从业人数行业领先............................................................................19图26：数字人“九哥”多维分析...........................................................................................19图27：PC端灵犀AI示意图.