精锻齿轮龙头加速出海，卡位机器人布局新赛道

精锻齿轮龙头加速出海，卡位机器人布局新赛道 精锻齿轮行业细分龙头，客户涵盖知名主机厂及Tier1供应商。公司主业为汽车精锻齿轮及其它精密锻件的研发、生产与销售，主要产品包括汽车差速器半轴齿轮和行星齿轮、汽车变速器结合齿齿轮等，是国内乘用车精锻齿轮细分行业的龙头企业。公司持续拓展海外及新能源客户，覆盖上汽大众、吉利汽车等合资及自主品牌，沃尔沃、福特、蔚来等新能源车企，以及奔驰、宝马等海外知名车企及Tier1供应商。未来，公司计划全力推进泰国工厂建设，以承接北美订单；同时通过摩洛哥分公司覆盖欧洲及中东市场。 买入（首次） 单一齿轮向总成业务延伸，产品结构持续优化。公司通过定增、可转债募资投向差速器总成、新能源电驱传动部件等项目，实现产能快速增长。公司依托总成产品更高附加值打开价值空间，2024年总成类业务营收4.92亿元、同比增长18.84%，占比达24.3%，成为第二大营收来源，公司精准卡位新能源汽车集成化趋势，成长确定性凸显。 精锻技术拓展至铝合金轻量化底盘关键零部件，布局新能源轻量化及机器人业务。公司精准把握汽车新能源化浪潮下的轻量化需求，通过“新能源汽车轻量化关键零部件生产”等项目，提供满足轻量化、低噪音需求的核心产品，未来将持续提升差速器总成、电机轴及轻量化铝合金锻件等新能源产品收入占比，加速产能释放。公司积极切入机器人赛道，2025年与天津爱玛信合资设立江苏太平洋智能关节有限公司，开发机器人关节组件，并对外投资武汉格蓝若智能机器人有限公司，目前已顺利交付模组类样品，有望打开第二增长曲线。 作者 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 投资建议：公司作为精锻齿轮龙头，持续拓展新产品新客户，我们预计2025-2027年 归 母 净 利 润 分 别 为1.53/2.04/2.52亿 元 ， 同 增-4.3%/33.5%/23.5%，当前对应市值PE为49/37/30x。考虑到差速器总成等新产品处于上量阶段，海外市场加速布局，首次覆盖，给予“买入”评级。 相关研究 风险提示：行业需求不及预期风险、海外市场推进不及预期的风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、数据滞后性风险。 财务报表和主要财务比率 内容目录 1.精锻齿轮行业龙头，涉猎多元化业务......................................................................................................51.1公司成长三十余年，产品矩阵丰富...............................................................................................51.2股权结构清晰，子公司多元化布局...............................................................................................61.3客户涵盖头部主机厂及Tier1供应商，积极拓展海外&新能源客户....................................................71.4盈利短期承压，公司加速业务转型...............................................................................................92.积极拓展业务板块，从单一齿轮向差速器总成升级.................................................................................122.1精锻齿轮龙头，齿轴类产品业内遥遥领先....................................................................................122.2从零件向部件发展升级，单车配套价值量提高..............................................................................142.3推进差速器总成产能扩张，优化产品结构....................................................................................153.拓展开发汽车轻量化铝合金零部件业务，打造第二成长曲线....................................................................183.1新能源汽车占比逐步提高，轻量化已成趋势.................................................................................183.2精锻成形技术延伸至轻量化领域，公司新能源业务持续布局..........................................................194.布局人形机器人赛道，打开公司成长空间..............................................................................................214.1人形机器人关节模组与关键零部件减速器....................................................................................214.2公司内部研发与外部扩张进程加速，着手布局人形机器人赛道.......................................................21盈利预测..............................................................................................................................................24风险提示..............................................................................................................................................26 图表目录 图表1：公司发展历程...........................................................................................................................5图表2：公司主要产品类别.....................................................................................................................6图表3：精锻科技股权结构（截至2025年9月30日）.............................................................................6图表4：公司全资子公司的主要业务........................................................................................................7图表5：公司主要客户...........................................................................................................................8图表6：2020-2025H1公司分地区收入占比.............................................................................................8图表7：2020-2025H1公司业务分区域毛利率..........................................................................................8图表8：2020-2024年公司前五大客户营收占比.......................................................................................9图表9：2019-2024年公司乘用车业务（电动车）产销情况（万件）..........................................................9图表10：公司2020-2025Q1-Q3营业收入...............................................................................................9图表11：公司2020-2025Q1-Q3归母净利润............................................................................................9图表12：2020-2025H1公司分行业营业收入占比....................................................................................10图表13：2023-2025H1公司分产品营业收入占比....................................................................................10图表14：2020-2025Q1-Q3公司毛利率、净利率.....................................................................................10图表15：2020-2025Q1-Q3公司期间费用占比........................................................................................10图表16：2019-2024年公司在建工程与固定资产.....................................................................................11图表17：2019-2024年公司计提折旧与摊销及占营收比重........................................................................11图表18：2019-2024年公司产品产销情况（万件）.................................................................................11图表19：2019-2024年公司商用车&高端农机业务产销情况（万件）...................................