大陆消费月报：社会零售维持较快增长

大陆消费月报： 社会零售维持较快增长 群益上海顾向君2025.5.19 一、宏观消费运行概述 ➢社会消费品零售总额：5月零售保持较快增长➢出行情况：出行热情持续高涨 二、消费行业运行概述 ➢票房：五一票房惨淡，市场观望后续行情➢CPI：食品价格反弹冲销燃油价格下跌影响➢生产资料价格走势：生产资料价格低迷，关税影响消除➢期间板块涨跌情况：板块偏强运行➢行业观点：五月假日效应及电商大促共振，零售增速有望保持高位 社零保持较快增长 资料来源：国家统计局，群益金鼎证券 资料来源：国家统计局，群益金鼎证券 一如我们此前判断，尽管4月假日经济效应较弱，得益于补贴政策支撑，社会零售增速仍保持较快的增长：4月消费品零售总额约3.7万亿，同比增5.1%（3月yoy+5.9%）。其中，商品零售实现收入约3.3万亿，同比增5.1%（3月yoy+5.9%），餐饮销售额4167亿，同比增5.2%（3月yoy+5.6%）；网上零售1.1万亿，同比增1.4%（3月yoy+16.7%），网上零售占比为30.1%，环比3月占比下降2.8pcts，主要由于5月中旬开启618大促，电商消费后置。 各类消费表现乐观 4月限额以上企业商品零售额为1.4万亿，同比增6.6%（3月YOY+8.6%），各类消费品均呈现较好的零售表现，政府补贴品类、金银珠宝、化妆品体育娱乐、等零售额增长较快。 从政府补贴品类看，通讯器材零售4月零售额同比增20%（3月YOY+29%）；家电音响4月零售额同比增38.8%（3月YOY+35.1%），环比显着提速；汽车零售走弱，4月零售额同比增0.7%（3月YOY+5.5%）。 出行热情高涨 资料来源：choice，群益金鼎证券 数据来看，今年出行热情保持高涨：1）出入境看，2月下旬开始，跨境航班量比照2019年同期恢复程度稳步提升，4月30日恢复程度为85.9%，为近期高点；2）境内看，五一期间全社会人员流动总量达14.7亿人次，同比增7.9%，全国出游人次达3.14亿人次，同比增6.4%， 资料来源：文旅部，群益金鼎证券 电影娱乐：五一档缺乏优质影片供应 资料来源：中国电影数据信息网，猫眼专业版，群益金鼎证券 资料来源：中国电影数据信息网，群益金鼎证券 ➢4月票房为11.98亿，同比下降46%，1-4月累计票房256亿，同比增37%；灯塔专业版数据显示五一档总票房7.4亿，同比下降51%，主要由于优质影片供给不足，观影需求受出行分流。➢五一档表现疲软使此后剩下的两大档期——暑期档、国庆档压力倍增，拓普数据统计下半年还有15部电影有望冲击10亿元以上票房成绩，其中，《聊斋：兰若寺（追光动画制作）《长安的荔枝》《731》已确定暑期档上映，表现尚待观望。 》 食品价格回升平稳CPI降幅 4月CPI同比下降0.1%，相较上月，增速持平。剔除食品及能源，核心CPI同比增0.5%，增速环比持平。 大类上看，4月食品CPI同比下降0.2%（上月YOY-1.4%），增速环比上月回升1.2pcts；交通通信CPI同比下降3.9%（上月YOY-2.6%），增速环比上月下降1.3pcts。4月PPI同比下降2.7%，降幅较上月扩大（上月YOY-2.5%），PPI、CPI剪刀差扩大至2.6%（上月为2.4%）。 菜肉价格拉动食品CPI回升 具体看食品和交通两个大类： 1.4月食品类CPI显着回升，其中，牛肉CPI同比下降4.9%，增速较上月回升5.9pcts；水果CPI同比上升5.2%，增速较上月提升4.3pcts，此外，蔬菜、羊肉、水产及蛋类CPI增速环比上月均有超过1pcts的回升； 2.交通通信CPI同比下降3.9%，降幅较上月扩大1.3pcts，主要由于油价继续下跌，4月燃料CPI同比下降10.2%，降幅较上月扩大4.5pcts。 生产资料价格走势（1） 资料来源：中国纺织经济资讯网，群益金鼎证券 资料来源：行情宝，群益金鼎证券 资料来源：商务部，群益金鼎证券 生产资料价格走势（2） 资料来源：寿光蔬菜指数网，群益金鼎证券 资料来源：商务部，群益金鼎证券 生产资料价格整体保持低迷，短期关税风险消散，考虑需求端未见明显起色，棉花、猪肉等价格上涨动力不足；另一方面，原奶价格跌幅继续收窄，行业供需维持稳步改善。 消费板块表现好于大市 A股来看，近一个月内，内需消费整体表现较为强劲，在“618”大促刺激下，美容护理板块显着跑赢大市。 结语 行业观点： ⚫4月零售在补贴政策支撑下依旧维持较快增长，5月看假日经济、电商大促、补贴政策有望三方共振，零售额有望保持较快增长。另一方面，关税风波在短期内暂告一段落，不管是内需消费还是以出海为新增长点的新型消费均将迎来相对安稳的经营环境。 ⚫股市来看，近期新兴消费（潮玩、宠物经济、化妆品）等均已到达相对高位建议保持对相应个股的关注，尤其是电商大促中GMV有望更上一层楼的个股。建议关注巨子生物（02367.HK）、乖宝宠物（301498.SZ）、珀莱雅（603605.SH）、名创优品（09896.HK）。 谢谢!