大陆消费月报：8月零售增速超预期，黄金周值得期待

8月零售増速超預期，黃金周值得期待 群益上海顧向君2023.9.15 一、宏觀消費運行概述 社會消費品零售總額：商品零售復甦帶動社零超預期出行情況：暑運後出行熱度不減 二、消費行業運行概述 遠程消費：黃金周預訂火熱 本地消費：暑期檔結束，電影市場降溫，演出類熱度不減 CPI：豬肉、燃料價格回升驅動CPI同比轉正 生產資料價格走勢：多類生產資料價格上漲 期間板塊漲跌情況：部分子板塊跑贏大市，但仍低迷 行業觀點：9月展望樂觀，市場信心低迷需靜待拐點 社零表現超預期 8月消費品零售總額約3.8萬億，同比增4.6%（前值為2.5%），環比增長約3.2。其中，商品零售實現收入3.37萬億，同比增3.7%（前值為1%），餐飲同比增12.4%（前值為15.8%）至4212億；網上零售實現收入1.2萬億，同比增11%（前值為12.3%），網上零售佔比環比上升1.2pcts至32.4%。 綜合來看，商品零售強勁升溫帶動整體消費超預期；暑期“吃喝玩樂”消費驅動下，餐飲零售依舊保持較好的表現。 耐用消費出現起色 8月限額以上企業整體零售額為1.33萬億，同比增2.5%，環比增5.5%。以兩年年均復合增速來看，日常消費中，食品、紡織服裝、化妝品、金銀珠寶、日用品、體育娛樂增速分別為7.7%、4.5%、4.5%、6.4%、4.7%、3.3%；耐用消費中，家電音響、傢俱、通訊、建築裝潢、汽車增速分別為-0.4%、-2.4%、5.3%、-11%和12%。 在火爆的出行數據加持下，日常及娛樂消費依舊保持較強韌性，紡織、化妝品、金銀珠寶增速呈現較大彈性，我們認為應分別受益旺季來臨、抖音和快手等直播電商崛起、及金價走高；耐用消費方面：1）地產相關產業鏈呈一定改善，家電、家具、建築材料等降幅收窄，考慮下半年為此類消費傳統旺季，促消費政策刺激效果待持續驗證，2）通訊產品零售增速環比有所回落，但我們認為9月受各大廠商密集發佈新機，銷售有望改善。 暑運後出行數據保持良性 儘管目前暑運已經結束，但出行數據依舊保持高位運行：1）市內交通來看，開學後30城7日平均地鐵客流數據仍超越2019年同期水準；2）遠程交通來看，儘管開學後國內、國外航班量有所下降，但總體恢復程度保持優良，國內航班仍達2019年水準，國際航班保持在2019年同期45%左右水準。 我們認為出行數據反應出在政策組合拳刺激下，經濟活動復甦有所加速，9-10月在黃金周刺激下，消費景氣有望持續修復。 遠程消費：黃金周預訂火熱 OTA 民航 鐵路 •攜程數據顯示，截至9月6日，國內旅遊產品預訂量同比去年增長近5倍，近一周下單量環比增長63%，機票、民宿等業態周環比增長超50%，景區門票翻倍上漲；出境機票搜索熱度恢復至2019年同期近100%，出境酒店搜索熱度較2019年同期增長近20%•同程數據顯示，新疆、西藏等長線遊產品熱度同比漲幅均超300% •據民航局，從前期機票預售情況來看，預計將有2100萬餘名旅客乘機出行，預計保障航班13.7萬班，日均保障國內客運航班1.4萬班，運輸旅客196萬人次，分別比2019年國慶假期增長18%、17% 本地消費：電影長尾效應，演出市場高漲 資料來源：中國電影數據信息網，群益金鼎證券 8月票房總計為77.8億元，同比增109%，1-8月累計票房達427.5億，同比增75%。從整個暑期檔來看（6.1-8.31），全國電影總票房約206.2億，較2019年同期增16%，刷新暑期檔票房紀錄。開學後，儘管電影市場“入秋”，但暑期檔餘溫仍在，《封神第一部》、《奧本海默》、《孤注一擲》、《長安三萬裡》的等仍表現不俗，佔據九月票房前十，長尾效應凸顯。截至9月11日，《前任4》、《莫斯科行動》、《我是哪吒2》等10部電影定檔國慶檔，預計有望為黃金周票房帶來較好表現。 從演出市場看，據燈塔專業版，暑期檔（7.1-8.31）觀演人次3256.2萬人次，同比增806.7%，演出票房收入102.8億元，同比增792.4%。縱觀整個下半年，各地演唱會檔期滿滿，考慮到目前跨城觀演熱情高漲，帶動區域消費市場有望保持快速增長。 資料來源：國家統計局，群益金鼎證券 8月CPI同比上升0.1%，相較上月，CPI增速回升0.4pct。剔除食品及能源，8月核心CPI同比增0.8%，增速環比持平。 細項來看，8月食品價格環比增速持平，出行因素推動下衣著、旅遊等CPI增速環比小幅上升，交通通信CPI增速環比顯著改善，提升2.6pcts。 豬肉及燃油價格較上月回升 從兩個大類來看：食品中，受收儲、天氣因素、開學臨近等因素驅動，8月豬肉價格MOM有所回升（8月生豬均價約17.30元/公斤，7月為14.40元/公斤），豬肉CPI增速環比上升8.1pcts，其餘品類價格仍保持季節性回落；交通通信看，受石油減產，油價回升影響，8月燃料CPI跌幅縮小，增速環比提升8.7pcts。 资料来源：壽光蔬菜指數網，群益金鼎證券 8月全部工業品PPI同比下降3%，生活資料PPI同比下降0.2%，其中，食品類PPI同比下降0.2%，衣著類同比上升1%。環比來看，生生活資料PPI變動與CPI變動方向基本一致。 近期受天氣、國儲輪出競價、旺季備貨等因素影響，大豆、棉花、生豬價格有所回升，我們認為主要為短期波動，市場保持審慎觀望態度。 消費板塊繼續磨底 A股來看，受市場信心未見明顯修復影響，消費板塊表現低迷，細分板塊來看，食品飲料、紡織服裝、社會服務、美容護理、商貿零售等板塊期間（8.15-9.14）漲跌幅分別為-0.4%、-1.1%、-6.6%、-4.5%和-2.7%，食品飲料、紡織服裝、美容護理板塊表現略好於大市。 結語 行業觀點： •結合7-8月數據，消費市場明顯呈觸底回升的態勢。8月在刺激政策和出行火爆的雙重加持下，社會零售總額單月增速超預期，耐用消費亦出現邊際改善的跡象。在節假日經濟、促銷費政策和低基數（去年9、10月社零增速分別為3%、-1%）的作用下，我們對9-10月的消費市場抱有信心。 •從A股行情來看，由於經濟企穩復甦的信號尚未得到更明確驗證，市場信心不足，消費板塊維持底部震蕩的走勢。近期刺激政策頻出，但實際效果顯現具有一定滯後性，建議投資者關注績優個股，靜待市場拐點。 謝謝!