当前或为化工龙头的最佳配置窗口！

核心观点

政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。自2024年9月中央政治局会议以来，地产消费等一揽子政策陆续出台，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。

关键数据

• 本周申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.8%，位列申万一级行业板块第5位，跑赢上证综指1.1个百分点，跑赢创业板指数0.4个百分点。
• 年初至今，申万基础化工行业指数涨跌幅为+5.1%，跑赢上证综指4.7个百分点，跑赢创业板指数9.9个百分点。
• 截至5月16日，布伦特油价65.41美元/桶，秦皇岛港动力煤价格670元/吨，分别位于2021年至今19%和33%分位。
• 在我们监测的386种化工品价格中，本周有92种化工品价格上涨，其中己二胺、丁二烯、纯苯、PX、对二甲苯、苯乙烯等产品涨幅居前，环比上涨幅度均在10%以上。
• 在我们监测的138种化工品价差中，本周有63种化工品价差增长。
• 2024Q4和2025Q1化工行业资本开支同比分别为-19.6%和-10.6%。

研究结论

• 当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。
• 部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。
• 化工行业有望进入新一轮长景气周期，投资主线包括：
  • 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。
  • 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝。
  • 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥。
  • 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、原油。