【市场聚焦】生猪：底部支撑仍存

核心观点与关键数据

5月后现货价格承压，全国均价跌破4月低点，市场预期转向悲观。前期利多因素（如标肥差、二次育肥）已逐渐被市场消化，利多力量衰减。最大利空因素是库存压力持续积压，导致现货中枢下移，3季度压力可能崩溃。

利多与利空因素分析

• 利多因素：3月标肥差最高时曾带动反弹，但150kg体重段价差已抹平，二次育肥栏舍利用率提升至4成以上，集团企业出栏均重上移5kg。利多因素预期差已过，延续性不确定。
• 利空因素：4月中旬“价差抹平、体重增加、栏舍4成”威力最大时，矛盾开始暴露。五一后需求平淡，五月中旬可能非压力释放最明显时点，端午节前备货或成抛压最大时段。6月二次育肥抄底，端午节后行情或延续低迷，但预期低迷未实现或未必很差。

合约分析与短期展望

• LH2509合约：最大利空是库存压力持续积压，上方空间缩小。短期现货承压，盘面难上涨但向下空间有限，需等待利空靴子落地。
• 短期现货与盘面：5月仍有下行压力，但09合约反弹高度取决于大猪压力消化程度及资金参与意愿。现货带动盘面反弹时，LH2511和LH2601或出现空配机会。

中长期判断

产能恢复+供应后移，中长期利空机会大于利多机会。需寻找最大库存抛压、供给、消费最差时找多配机会，目前市场处于中间状态，矛盾仍需积累。

结论

5月现货下行压力持续，盘面下跌空间有限。09合约反弹高度取决于未来1-2个月大猪压力消化及资金意愿。一旦现货反弹，LH2511和LH2601或提供空配机会，需持续观察，保持耐心。