镍&不锈钢：基本面无明显上行驱动，底部支撑仍存

南华新能源&贵金属研究团队夏莹莹分析认为，短期镍盘面整体偏弱震荡，基本面逻辑短期占据主导，宏观情绪影响有所消散。镍矿供应有增量预期，菲律宾雨季影响逐步减弱，底部有所松动；镍铁价格止跌回调，后续或带来一定支撑；新能源链路短期或呈现供需双弱局面。宏观层面需关注后续关税政策走势带来的影响。

利多因素包括：中美贸易达成关税协议、菲律宾政府拟于2025年6月禁止镍矿出口、印尼新版资源税落地导致整体成本线上移、美国CPI数据不及预期，降息预期有所增加。

利空因素包括：菲律宾雨季尾声，矿端供应逐步增加、MHP硫酸镍链路支撑有所松动、不锈钢行业负反馈延续，镍铁端成本支撑持续下移、不锈钢库存持续处于高位，需求无明显起色。

价格区间预测：沪镍区间11.9-12.9万元/吨，当前波动率13.71%，处于历史百分位0.4%。

策略推荐：

• 库存管理：根据库存水平做空沪镍期货，锁定利润，对冲现货下跌风险，套保比例60%。
• 采购管理：根据生产计划买入沪镍远期合约，盘面提前采购锁定生产成本；同时卖出看跌期权和买入虚值看涨期权，对冲采购风险。

关键数据：

• 沪镍主力合约：12328000元/吨，成交量10756吨，持仓量59648手。
• 不锈钢主力合约：1287000元/吨，成交量11581吨，持仓量126182手。
• LME镍库存：201786吨，环比减少312吨。
• 国内社会库存：沪镍4415163吨，不锈钢980.7万吨。
• 镍生铁库存：29554.5万吨，环比增加158万吨。
• 菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)：平均价50-75美元/湿吨。
• 中国港口镍矿库存：季节性波动。
• 中国一体化MHP生产电积镍月度利润率：季节性波动。
• 电池级硫酸镍较一级镍豆溢价：季节性波动。
• 中国8-12%镍生铁出厂价：平均价1000-2000元/镍点。
• Ni≥14%印尼高镍生铁(到港含税)：平均价1000-1500元/镍点。
• 中国304不锈钢冷轧卷利润率：季节性波动，区间-200%-20%。