期货贵金属期货与期权周策略

摘要【行情复盘】国内贵金属期货本周回调明显，沪金主力合约累计下跌4.64%收于749元/克，沪银主力合约累计下跌1.09%收于8101元/千克。外盘方面，本周伦敦现货黄金探底回升，累计下跌3.66%报3202.82美元/盎司，伦敦现货白银价格累计下跌1.42%收于32.265美元/盎司。【市场逻辑】中美贸易谈判结果超预期，地缘政治冲突阶段性缓解，全球市场短期风险偏好回升，美股反弹明显，基本修复4月初的跌幅，资金短期流出贵金属市场，黄金价格承压明显。但周末穆迪宣布将美国的信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1。此次降级后，全球最大的经济体美国已被三大评级机构全部降至最高评级AAA以下。穆迪发布声明后，美国国债期货跌至日内低点，10年期收益率短期上行明显，美股主要指数期货下跌，外盘黄金尾盘快速上涨10美元。美国众议院预算委员会内部因强硬派共和党人的阻挠，导致特朗普的大规模税改方案未能获得通过。这一法案旨在延长2017年特朗普政府推行的减税政策，估计该法案将在十年内增加3.72万亿美元赤字。穆迪在降级声明中警告，若特朗普税改法案延续，未来十年将为美国增加约4万亿美元的结构性赤字。中国3月减持189亿美元美国国债至7654亿美元，为今年首次减持。美债近期买盘再度转弱，将利多黄金。5月美国消费者信心指数降至50.8，是自2022年6月以来的最低值，该指数已连续5个月下降。消费者对未来1年的通胀率预期为7.3%，较4月数据增加0.8个百分点。消费者对未来5年的通胀率预期为4.6%，较4月数据增加0.2个百分点。美联储近期表态偏鸽，美债实际利率未来面临下降，利多黄金。本轮贵金属的调整临近尾声，中长期上行趋势未改，可关注逢低做多的机会。白银短期商品属性占据主动，随着市场风险偏好回升，短期走势强于黄金，金银比阶段性回落。【交易策略】操作上，穆迪下调美国信用评级，美债买盘再度转弱，贵金属经过前期充分调整后，阶段性底部逐步显现，黄金和白银有望开启阶段性反弹，短线可尝试逢低做多。沪银下方第一支撑区间8000-8100元/千克，上方压力区间8300-8500元/千克，沪金下方第一支撑区间730-750元/克，上方压力区间780-800元/克。 作者： 请务必阅读最后重要事项一、贵金属本周行情数据中美贸易谈判结果超预期，地缘政治冲突阶段性缓解，全球市场短期风险偏好回升，美股反弹明显，基本修复4月初的跌幅，资金短期流出贵金属市场，黄金价格承压明显，白银市场受商品属性支撑，相对抗跌。5月16日周五美股收盘后，穆迪宣布将美国的信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1。此次降级后，全球最大的经济体美国已被三大评级机构全部降至最高评级AAA以下。利空美债，短期利多黄金。美国财政部当地时间5月16日公布的数据显示，2025年3月，美债前三大海外债主中，日本、英国增持美国国债，中国减持。3月正值本轮美债市场动荡前夕，日本3月增持49亿美元美国国债，持仓规模为11308亿美元，依然是美国第一大债主。中国3月减持189亿美元美国国债至7654亿美元，为今年首次减持。减持后，中国对美国国债的持仓规模由第二下降至第三，英国由第二上升至第三。5月16日，土耳其外交部表示，土耳其、俄罗斯、乌克兰的三方会谈已经结束。乌克兰最高拉达议员热列兹尼亚克表示，伊斯坦布尔谈判毫无成果。此外，也有消息人士称谈判只是暂停，并未结束。地缘政治冲突仍有再度升级的可能。表1：短期运行逻辑和策略品种逻辑黄金短期调整较为充分，美国信用评级遭下调白银黄金有望止跌反弹资料来源：方正中期研究院图1：沪金沪银走势图资料来源：同花顺,方正中期研究院 第1页观点策略支撑位压力位反弹逢低做多730-750780-800反弹逢低做多8000-81008300-8500 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图3：沪银成交量与持仓量量变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图4：伦敦金银走势图资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项二、贵金属周度相关宏观数据1、5月16日周五美股收盘后，穆迪宣布将美国的信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1。此次降级后，全球最大的经济体美国已被三大评级机构全部降至最高评级AAA以下。2、美国财政部当地时间5月16日公布的数据显示，2025年3月，美债前三大海外债主中，日本、英国增持美国国债，中国减持。3月正值本轮美债市场动荡前夕，日本3月增持49亿美元美国国债，持仓规模为11308亿美元，依然是美国第一大债主。中国3月减持189亿美元美国国债至7654亿美元，为今年首次减持。减持后，中国对美国国债的持仓规模由第二下降至第三，英国由第二上升至第三。3、5月16日，土耳其外交部表示，土耳其、俄罗斯、乌克兰的三方会谈已经结束。乌克兰最高拉达议员热列兹尼亚克表示，伊斯坦布尔谈判毫无成果。此外，也有消息人士称谈判只是暂停，并未结束。4、5月美国消费者信心指数降至50.8，是自2022年6月以来的最低值，该指数已连续5个月下降。5月美国消费者信心指数环比下降2.7%，同比下降26.5%，低于市场普遍预期，该指数自今年1月以来已下降30%。消费者对于现状信心指数环比下降3.7%，同比下降17.2%；对于未来信心指数环比下降1.7%，同比下降32.4%。5月数据显示，消费者对未来1年的通胀率预期为7.3%，较4月数据增加0.8个百分点。消费者对未来5年的通胀率预期为4.6%，较4月数据增加0.2个百分点。5、美国3月核心PCE物价指数年率录得2.6%，创2024年6月以来新低，符合预期。美国3月核心PCE物价指数月率录得0%，创2020年4月以来新低，低于预期的0.1%。美联储主席鲍威尔表示，4月PCE可能在2.2%左右，继续走低。6、2025年一季度，国内原料产金87.24吨，比2024年一季度增加1.28吨，同比增长1.49%，其中，黄金矿产金完成61.77吨，有色副产金完成25.47吨。另外，2025年一季度进口原料产金53.59吨，同比增长0.68%，若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金140.83吨，同比增长1.18%。2025年一季度，全国黄金消费量290.49吨，同比下降5.96%。其中：黄金首饰134.53吨，同比下降26.85%；金条及金币138.02吨，同比增长29.81%；工业及其他用金17.94吨，同比下降3.84%。7、美国4月的非农新增就业人数仍略高于过去12个月的月均增值(15.2万)，大幅超出预估的13.8万增量，平均时薪同比上涨0.2%，至36.06美元。失业率环比持平，仍为4.2%。8、美国4月零售销售月率录得0.1%，高于市场预期的0%。美国4月PPI年率录得2.4%，预期2.5%，前值由2.70%修正为3.4%，连续第三个月下降，为去年9月以来新低。4月PPI月率录得-0.5%，创2020年4月以来新低，远低于市场预期的0.2%。9、美国第一季度实际GDP年化季率初值录得-0.3%，创2022年第二季度以来新低，美国经济衰退风险激增。图5：美联储政策利率与资产负债表调整资料来源：同花顺,方正中期研究院 第3页 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图7：美元指数和黄金走势关联性分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图8：美国通胀和黄金走势分析资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析图9：全球黄金供需数据分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：黄金需求分项统计资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图12：白银供需数据分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图13：白银需求分项统计资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院四、贵金属期权数据分析建议：中期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美联储仍处于降息周期，黄金中长期走势依旧看涨。穆迪下调美国信用评级，美债买盘再度转弱，贵金属经过前期充分调整后，阶段性底部逐步显现，黄金和白银有望开启阶段性反弹。单腿策略上可尝试卖出近月轻度虚值的黄金和白银看跌期权，收取权利金。近期贵金属期货波动加大，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。图15：黄金期权成交和持仓数据资料来源：同花顺,方正中期研究院 第7页 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图17：白银期权成交持仓分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图18：白银历史波动率走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。