业绩快速增长，数码印花加速渗透

宏华数科2024年业绩快速增长，数码喷印设备增速达47.84%，数码印花正加速渗透。公司2024年实现营收17.90亿元，同增42.30%；归母净利润4.14亿元，同增27.40%。2025Q1实现营收4.78亿元，同增29.79%；归母净利润1.08亿元，同增25.20%。分产品来看，数码喷印设备、墨水、自动化缝纫设备、数字印刷设备、其他分别实现收入9.05、5.18、1.45、1.36、0.69亿元，同比增速分别为47.84%、26.15%、37.67%、114.66%、15.16%。毛利率有所下降，2024年公司实现毛利率44.95%，同比减少1.59pct；费用率有所上行，2024年公司期间费用率同增2.05pct至18.04%。公司有序推进重点项目建设，"年产2,000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂"项目已基本实现达产，"年产3,520套工业数码喷印设备智能化生产线项目"取得积极进展。公司利用数码喷印核心技术可延展性，积极探索其他领域应用，如书刊数码印刷、装饰材料数码喷印、数码喷染和数字微喷、自动化缝纫设备等。预计公司2025-2027年营收分别为23.23、29.92、37.82亿元，同比增速分别为29.73%、28.80%、26.44%；归母净利润分别为5.32、6.80、8.58亿元，同比增速分别为28.47%、27.77%、26.10%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为22.24、17.41、13.80，维持“增持”评级。风险提示包括数码印花渗透率上升速度不及预期、墨水降价速度超出预期、海外市场开拓不及预期、市场竞争加剧等。