商品策略周报20250519

本周主要观点：要谨慎。 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号顾双飞投资咨询证号：Z0013611王建锋投资咨询证号：Z0010946胡乐克投资咨询证号：Z0013991陈敏涛期货从业证号：F03118345请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分周行情数据综述在过去这一周里，市场维持分化，品种涨跌结构中，以聚酯为代表的品种出现反弹走强，而过剩的弱势品种当中，焦煤、玻璃、纯碱、碳酸锂、工业硅等，依然弱势下跌，或者表现出反弹无力。但是，也要注意到，这些弱势品种的持仓量很大，从另外一个角度看，也说明下跌阻力越来越大。另外，贵金属和有色品种表现出转弱的迹象。从板块资金来看，贵金属大幅流出。如果我们从期限结构方面去考察，主流品种或板块的期限结构并没有明显的变化，上一周焦煤、玻璃、纯碱等品种的正套结构有所走强，我们认为是资金利用打压远月合约的价格而兑现近月主力合约的空头头寸（仅主观经验判断）；从期限结构角度来看，市场的跌势有点加速的味道。从产业利润估值角度方面看，基于对近一年的产业利润估值的对比，目前热卷、PVC、锡等品种的利润估值处于偏低水平，而乙二醇、甲醇、PTA等品种的利润估值处于近几年偏高水平。我们认为，高库存的基本面逻辑，已经充分计价，再企图以高库存去长期做空的话，风险会越来越大，要谨慎。综合评估：在过去这一周，市场整体是偏震荡的。聚酯相关品种持续走强，带动化工板块指数走强，但是在宏观经济弱势的背景下，反弹高度受市场氛围节奏的影响。而高库存品种中，比如，碳酸锂、工业硅、玻璃、焦煤等品种，仍然被主流资金当作做空首选，反弹乏力，但是，每次下跌都伴随着大量的增仓，说明阻力也很大，下跌阻力越来越大，做空要谨慎。市场有自己的节奏，但是仍然可以通过突发性的事件冲击，来佐证和推演当下市场的阶段性方向。至少从目前来看，我们仅有两个判断：（1）有品种蓄势反弹，但商品整体仍乏力；（2）不能因为高库存而无止尽做空，阻力越来越大，要谨慎。表：热门品种涨跌幅排序资料来源：WIND南华研究 第1页 请务必阅读正文之后的免责条款部分注解：持仓分位：持仓在过去60交易日中的百分位水平仓差分位：持仓量变化在过去60个交易日持仓量变化的百分位水平价格分位：近五年现货价格分位水平库存分位：历史同期库存分位水平年化基差：主力合约的基差率年化估值分位：近一年的利润估值百分位水平 免责申明本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。公司总部地址：邮编：全国统一客服热线：400 8888 910网址：股票简称：股票代码：南华期货APP 浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦310008www.nanhua.net南华期货603093