核心观点与策略
- 供应预期上量：新胶开割季启动，泰国宣布推迟开割1个月但实际执行情况待观察，供应端预期增加。
- 宏观改善影响有限：轮胎开工季节性回升，但库存仍高，出口好转效果待观察，市场暂时进入震荡整理。
- 运行逻辑：
- 平衡表：5月橡胶预计去库。
- 供应：产区物候正常，泰国与中国协商橡胶0关税。
- 进口：一季度进口量剧增，后期预计季节性下降。
- 需求：“五一”假期后轮胎开工回升，库存高企，出口好转效果不确定。
- 库存：周度社库持平，青岛库存微增，20#胶库存高位。
- 顺丁胶：库存和开工率较高，丁二烯价格变化是关键。
- 风险提示：天然橡胶进口增量超预期、轮胎出口不及预期、油价波动。
数据图表追踪
- 6价差：云南全乳与沪胶主力基差、泰混与沪胶主力基差、越南3L与沪胶主力基差走势分析。
- 7价差：沪胶主力与20号主力NR基差走势。
- 8价差：丁二烯价格大幅上行，顺丁橡胶开工高位，丁二烯涨幅远超顺丁橡胶。
- 供应端：
- 泰国、越南、印尼橡胶产量趋势图。
- 1-3月天然橡胶进口同比增27.7万吨，标胶增13万吨。
- 顺丁橡胶开工率上升。
- 需求端：
- 轮胎开工率低于去年同期，半钢库存高位。
- 3月轮胎出口累计同比+6%，半钢、全钢产量同比降0.8%、3.4%。
- 美国一季度轮胎进口量同比增3.4%，乘用车胎和卡客车胎进口占比分析。
- 库存：
- 周度社会库存135.5万吨，环比持平；20号胶期货库存降5%。
- 丁二烯港库下降，顺丁企业库存仍偏高。
- 利润：原料强势，天胶利润、泰标胶利润趋势图。
- 平衡表：5月库存预计去库，月度供需差及社会库存数据。
研究结论
- 市场集中于社库预期差，供应端预期上量，需求端改善有限，库存压力仍存。
- 顺丁胶库存和开工率较高，丁二烯价格是关键变量。
- 宏观改善对橡胶价格影响有限，市场或进入震荡整理阶段。
