核心观点与关键数据
抢出口潮与关税谈判
- 中美关税谈判达成超预期进展，但24%关税有90天免征期，谈判仍面临挑战。
- 若谈判失败，特朗普可能加征惩罚性关税，中国出口板块关税水平仍较高。
- 二季度中国经济可能因抢出口数据表现较好，需关注美国经济状况对谈判的影响。
银行板块风险
- 银行板块面临越涨风险越大的情况，市场难以再向上突破。
- 金融板块拉升主要因公募预期回归基准，但短期难以实现。
- 关税不确定性提高，外贸型企业经营风险增加。
投资机会
- 机会在中长期逻辑顺但短期下跌大的行业，如黄金、科技板块（AI、自主可控）。
- 景气度投资机会藏在被忽视的行业或大行业细分领域，如新消费板块。
- 消费投资应淡化估值，优先选方向，关注新消费、生育补贴、食品、游戏等。
消费趋势变化
- 消费思潮变化催生万亿级新市场，独处经济、悦己消费兴起。
- 新消费关注品类包括美妆、潮玩、现制饮品、宠物、零食量贩、智能家居、电子烟等。
- 重视新消费中长期趋势，淡化估值，关注商业模型是否成立。
出行链复苏
- 出行链超预期复苏，国内量价齐升，入境游成新增长极。
- 入境游快速增长，一线城市酒店预定价格保持高位，或成中期景气趋势。
游戏板块
- 游戏板块预计全年维持高增长，一季度国内市场同比增长18%，出海增速相同。
生育补贴
- 生育补贴方向可重点关注，全球经验显示低生育率国家补贴占GDP比例可达2.5%。
- 假设补贴占GDP 1%，市场规模可达万亿，涵盖社保、医疗、民生等方向。
其他消费板块
- 零食、中药板块存在结构性亮点，休闲食品表现挺好，乳制品竞争格局好且轻装上阵。
险资与公募
- 险资不会提前埋伏公募加仓方向，主动基金调仓幅度有限。
- 电子板块仓位拥挤，基本面难支撑高拥挤度，短期风险需关注。
小盘股
- 小盘股短期面临超额回归风险，长期看即使调仓也面临阵痛，但超额会明显。
互联网板块
- AI叙事松动引发互联网板块集体大逃杀，京东对美团外卖战体现竞争加剧。
- 互联网业绩不错但估值透支，腾讯超预期但股价表现一般，阿里云业务受担忧。
- 国产AI发展慢，竞争环境差，利润难释放，需关注利空风险。
人民币汇率
- 人民币汇率走出独立行情，未大幅贬值，7.2处于合理状态。
- 汇率成为谈判筹码，控制力强，美元走弱留出调整空间。
- 小幅贬值或升值可能，但无明显升值或快速贬值。
QA部分
- 护盘资金未大幅减仓，沪深300 ETF平均每日净流出约10亿。
- 制冷剂行业看好，供给侧受限，牌照生意，高污染问题。
