国泰君安期货商品研究晨报：能源化工

观点与策略 对二甲苯：单边震荡市2PTA：多PX空PTA2MEG：单边仍偏强2橡胶：震荡偏弱5合成橡胶：上方空间收窄7LLDPE：中期震荡市9PP：价格小跌，成交一般11烧碱：短期震荡，后期仍有压力12纸浆：震荡偏强14玻璃：原片价格平稳16甲醇：震荡承压17尿素：高位震荡19苯乙烯：短期震荡21纯碱：现货市场变化不大22LPG：成本宽幅震荡，民用气短期承压23PVC：短期震荡，后期仍有压力26燃料油：短线持稳，窄幅震荡走势28低硫燃料油：继续下跌，外盘高低硫价差小幅收敛28集运指数（欧线）：高位震荡，6-8反套、10-12反套持有29短纤：短期震荡32瓶片：短期震荡32胶版印刷纸：震荡偏弱33 2025年5月19日 对二甲苯：单边震荡市 PTA：多PX空PTA MEG：单边仍偏强 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：尾盘MOPJ目前估价在559美元/吨CFR.16日PX价格下跌，5单7月亚洲现货分别在840.5，842.5，842.5，841.5，841成交。尾盘实货7月在841.5/850商谈，8月在828/848商谈，7/8换月在+1有买盘。16日px估价在838美元/吨，较15日下跌16美元/吨。 本周，亚洲PX价格波动，周中大幅上涨，然后在周末出现价格回调。 市场参与者表示，由于出口市场的需求推动了PX和PTA价格的上涨，聚酯开工率本周已升至95%左右。 然而，PTA的一位消息人士表示，尽管聚酯的开工率如此之高，但利润率仍然不利，现金流仍然为负。 然而，消息人士称，随着中国国内PTA库存的去污，对PX和PTA的需求正在上升。PTA供应仍然紧张。 5月15日，PX-石脑油价差飙升至281.33美元/吨的10个月高点，但5月16日下跌至273.46美元/吨，原因是PX价格也下跌。 新加坡时间下午4：00至下午4：30期间，Platts收市估价再次出现买盘活动，7月份有5笔交易，Mercuria和GS Caltex再次卖出货物。 本周6月和7月船货的购买活动激增，消息人士称，中国大型PTA生产商需要购买6月和7月的船货，因此，Platts MOC上出现了如此强劲的购买活动。 与此同时，Platts早些时候报道称，中国福建福建福海创石油化工有限公司位于福建省古雷市的11万吨/年炼油厂已将其原计划中的检修时间从6月初至6月底推迟至6月底。 一位接近该公司的消息人士表示，周转时间应该持续两个月。根据该公司网站，计划中的检修将影响160万吨/年的对二甲苯产能和450万吨/年的纯化对苯二甲酸年产能。 MEG：5月15日张家港某主流库区MEG发货在6000吨左右；太仓两主流库区MEG发货在3200吨左右。 聚酯：江浙涤丝16日产销整体清淡，至下午3点半附近平均产销估算在2-3成。江浙几家工厂产销分别在70%、20%、5%、0%、0%、60%、20%、20%、0%、15%、20%、0%、0%、50%、25%、40%、50%、0%、0%、20%、30%、10%、10%。 16日直纺涤短成交多清淡，截止下午3:00附近，平均产销30%，部分工厂产销：50%、0%、10%、25%、0%、15%、70%、30%、30%。 江苏一聚酯大厂15日开始减产降负，涉及聚酯切片产量800吨/天。 【行情观点】 PX：单边高位震荡市，趋势仍偏强。月差仍偏强。多PX空PTA持有。关注PX-MX价差回归。上周策略报告中，对月差的判断有误，主要来自于中美关税谈判超预期，本周进行修正。盛虹炼化400、中金石化160、浙石化900计划外负荷下降，PX供应收紧，负荷降至74.1%（-5.5%）。需求方面，中泰化学120、四川能投100、虹港石化220PTA装置重启，PX需求仍偏紧。PX-MX价差在本轮PX上涨过剩当中扩张至120美金/吨，关注后续短流程装置可能开工提升，建议逢高锁定PX-MX价差。 PTA：单边趋势仍偏强，PTA加工费压缩头寸继续持有。月差中期仍然是逢低做多的思路。上周策略报告中，对月差的判断有误，主要来自于中美关税谈判超预期，本周进行修正。 供需双增，但仍是去库格局。嘉通能源300重启，东营威联250提负荷，本周PTA负荷提升至76.9%（+3.9%）。聚酯负荷方面，尽管亏损严重的FDY已经出现降负荷，但总体而言聚酯长丝库存低位，大面积降负荷的可能性偏低，总体负荷仍然维持在95%。PTA刚需仍然偏强，5月份PTA库存持续下降，基差月差在周中创新高。短期随着主流工厂出货，基差略有回调，但中长期而言，聚酯高开工背景 下，PTA月差仍将偏强。 MEG：交割前MEG现货供需偏强，单边价格仍有一定向上空间。上周策略报告中，对月差的判断有误，主要来自于中美关税谈判超预期，本周进行修正。MEG计划外停车检修增多，加剧了MEG的供需紧平衡格局。周内恒力石化180万吨停车、镇海、中科、盛虹负荷下降，陕西美锦停车，MEG开工率意外降至60.5%（-8.5%）。聚酯方面开工维持95%。进口方面，近期到港数据偏低，总体而言库存将出现明显下降，月差回调多。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 2025年05月19日 橡胶：震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 今年整体的半钢胎成品库存储备天数均高于去年同期水平，进入5月份仍呈现明显拉高态势。相较去 年“五一”假期期间，今年半钢胎企业检修企业及天数明显增多，产出量减少，仅一定程度缓解库存增速，出口新订单缩减，国内市场需求疲软，社会库存充足，终端门店出货稀少，消费降级等因素，均对企业出货形成拖拽，导致库存储备居高不下。 假期因素，半钢胎企业产能利用率走低，产能增速及需求方带来的销售压力，均是导致企业产能利用下行的原因，假期结束后，多数企业按计划复工复产，然整体来看，仍有部分企业未恢复至节前的常规水平，预计进入中下旬，企业产能利用率继续恢复性提升压力较大，5月20日起欧盟将发起“双反”调查，出口压力增加，国内市场消费低迷、价格战持续，虽能刺激部分需求，但整体销售仍不乐观。（隆众资讯） 2025年05月19日 合成橡胶：上方空间收窄 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截止2025年5月14日(第20周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.21万吨，较上期（20250507）-0.14万吨，环比-4.26%。本周期原料丁二烯受需求较强及部分供应面预期外停车影响价格持续走高，顺丁橡胶生产成本大幅冲高，同时中美“对等关税”会谈结果好于预期等宏观利好消息带动，现货市场价格逐步转为大幅溢价，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有不同程度下降。（隆众资讯） 2.据统计，丁二烯华东港口最新库存在30870吨左右，较上周期大幅下降6030吨。近期船货到港较为有限，下游原料库存正常消耗，样本港口库存有较大幅度下降。（隆众资讯） 3.受橡胶板块整体压制，顺丁橡胶价格上方空间收窄。目前盘面价格远低于顺丁橡胶基本面静态估值，主要原因在于NR-BR价差快速走缩，如若后续替代需求减弱，顺丁橡胶及丁二烯或上行驱动明显减弱，因此盘面提前在估值端交易弱预期。整体来看，顺丁橡胶基本面有支撑，但上方空间收窄，预计呈现震荡有支撑的格局。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月19日 LLDPE：中期震荡市 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格多数回落，价格波幅在30-50元/吨。线性期货低开低走，中油华东山东库价格上调，但宁煤及宝丰价格下调，业者信心不足，多随行弱调。下游工厂订单跟进有限，拿货积极性不高，成交商谈为主。 【市场状况分析】 宏观方面，中美阶段性和解，情绪利多。短期塑料制品抢出口支撑市场，使得短期聚乙烯走势偏强。但今年聚乙烯供应投产压力仍较大，库存方面线性和高压库存持续上升，处于高产量、高库存的格局。 塑料制品出口：2024年中国出口美国塑料制品金额占塑料出口总金额16.75%。中美阶段性和解，塑料制品对美出口短期将环比回升。 从供需看，2025年09合约上，国内PE装置新增产能预计有205万吨，供应压力仍较大。5-6月检修量有所增加，但不足以改变高产量的格局。而需求端农膜旺季已过，后期需求持续下滑，包装膜方面需求一般，因此下游工厂虽有阶段性逢低补库，但是持续补库力度不足，难以导致聚乙烯明显去库并形成正反馈。 总之，聚乙烯新增产能持续投产、需求弱势、成本下行等因素，聚乙烯趋势仍有压力。不过后期需关注低压和线性的价差变化，若HDPE库存持续下滑，价差扩大，未来两者产能可能存在切换的情况。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月19日 PP：价格小跌，成交一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场窄幅波动，部分弱调10-30元/吨。PP期货震荡走低拖累现货市场氛围，贸易商多数依据自身情况整理报盘积极出货，下游工厂前期补货后对高价资源接受程度相对偏低，日内交投侧重商谈，成交重心走低。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月19日 烧碱：短期震荡，后期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自5月19日起价格上调20元/吨，执行出厂780元/吨。 【市场状况分析】 上周五受几内亚铝土矿供应扰动影响，氧化铝大幅上涨，带动烧碱期货走势偏强。主要原因在于氧化铝和烧碱价格相关性比较高，部分资金共同配置两者，同时氧化铝利润扩张，利多烧碱。但从基本面角度，烧碱暂时缺乏持续上涨的驱动。 下游的囤货持续性决定了烧碱反弹的持续性。魏桥烧碱库存持续下滑，导致其上调采购价，不过厂家并未跟随涨价，魏桥与山东市场价价差收敛，利空烧碱。氧化铝行业普遍低利润，多数氧化铝企业仍旧处于亏损状态，企业检修、减产持续推进。但也需考虑后期利润持续扩张后，氧化铝企业复产的增加。非铝需求普遍偏弱，不过中美阶段性和解导致近期粘胶短纤、印染等行业短期需求环比回升。今年的出口方向仍能对烧碱起到很强支撑，主要在于囤货节奏，需求淡季外商持续追高囤货的可能性较低。 从供应端看，烧碱5月份仍然存在新增检修，但由于利润尚可，厂家负荷普遍处于高位。今年煤炭价格的大幅下滑，各省大工业电价随之大幅下滑，导致烧碱边际成本显著下滑。6-7月烧碱存在新增产能集中投放。 总之，烧碱利润尚可，未来仍是高产量的格局，考虑到二季度烧碱处于需求淡季，下游补库过后，后期仍需压缩利润，供应减产才能使得供需平衡。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中