国泰君安期货所长早读

2025-05-19美通胀预期创新高，消费者信心创新低周五公布的密歇根大学消费者信心指数初值50.8，为史上第二低，不及预期的53.4，4月前值为52.2。本次消费者信心的数值低于媒体调查的几乎所有经济学家的预测。从分项指数看，现况指数初值57.6，预期59.6，前值59.8；预期指数初值46.5，接近45年来的最低点，预期48.2，前值47.3。市场更为关注的通胀预期数据同样令人不安：5月密歇根大学1年通胀预期初值7.3%，为1981年以来的最高水平，预期6.5%，前值6.5%；5年通胀预期初值4.6%，为1991年以来的最高，预期4.4%，前值4.4%。该数据大体在2.9%-3.1%的窄幅波动区间。2022年6月美国通胀处于本轮峰值之际，该通胀预期初值一度达到3.3%，创下2008年以来的最高。最近几次调查的长期通胀预期已显著高于疫情后的峰值水平。尽管近期硬数据报告显示美国通胀压力有限，但此次调查类的通胀预期数据仍值得高度关注，特朗普关税战的前景不明，目前的价格水平其实并未完全提现供应链的压力，近期特朗普对沃尔玛的施压，就是一个例证。所长早读 请务必阅读正文之后的免责条款部分观点分享：今日发现 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分板块烧碱烧碱：短期震荡，后期仍有压力。上周五受几内亚铝土矿供应扰动影响，氧化铝期货大幅上涨 ， 带 动 烧 碱 期 货 走 势 偏 强 。 但 从 基 本 面 角 度 ， 烧 碱 暂 时 缺 乏 持 续 上 涨 的 驱 动 。下游的囤货持续性决定了烧碱反弹的持续性。目前魏桥烧碱库存持续下滑，导致其持续上调采购价，且周末再次调价，其32%离子膜碱采购价自5月19日起价格上调20元/吨，执行出厂780元/吨。不过山东部分厂家并未跟随涨价或涨价幅度小于20元/吨，魏桥与山东市场价价差收敛，利空烧碱。氧化铝行业普遍低利润，多数氧化铝企业仍旧处于亏损状态，企业检修、减产持续推进，后期刚需和囤货需求或下滑。若后期氧化铝利润持续扩张至不亏损，氧化铝企业复产可能增加。今年非铝需求普遍偏弱，中美阶段性和解导致近期粘胶短纤、印染等行业短期需求环比回升，但非铝受库容限制补库时间较短。出口方向仍能对烧碱起到很强 支 撑 ， 主 要 在 于 囤 货 节 奏 ， 需 求 淡 季 外 商 持 续 追 高 囤 货 的 可 能 性 较 低 。从供应端看，烧碱5月份仍然存在新增检修，由于利润尚可，厂家负荷普遍处于高位。成本角度，今年煤炭价格的大幅下滑，各省大工业电价随之大幅下滑，导致烧碱边际成本显著下滑。同时，6-7月烧 碱存在新 增产 能集中 投放。因 此，烧 碱未 来仍是高 产量 的格局 。总之，下游补库过后，烧碱缺乏持续上涨驱动。烧碱后期仍需压缩利润，供应减产才能使得供需平衡。所长首推 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分4氧化铝：过去一周基于近端现货侧供需吃紧，内外市场有所共振，对等关税暂取消带来的宏观风险情绪及交易层面，再叠加周五晚间突发几内亚采矿许可证撤销的矿区被下发停产通知，其中或涉及到目前该国铝土矿在产第二大项目较大产量影响（目前尚在谈判中，暂未证伪），周五夜盘AO盘面开盘即飙涨，2507、2508合约均触及涨停。目前针对几内亚项目产量受影响规模，仍需做动态评估，矿企与几内亚当局谈判进展以及周度发运情况均需动态跟踪（当前港口发运暂未受限，需要关注港存消耗及后续实际生产情况）。结看，近端现货偏紧，持续性需跟随运行产能动态评估，中远期若氢氧化铝转氧化铝产能事件不构成行业性产能监管事件的话，以及几内亚矿产能够恢复正常，后期整体供需过剩格局未改。提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所主编：林小春 请务必阅读正文之后的免责条款部分铜：缺乏驱动，价格震荡锌：远端过剩，价格承压铅：供需双弱，震荡运行镍：镍矿矛盾托底，转产经济性或限制上方估值不锈钢：成本底部空间清晰，上行缺乏实质驱动碳酸锂：成本曲线持续下移，走势或仍偏弱工业硅：弱势格局，关注上游供应变化多晶硅：需求回落，盘面亦维持跌势螺纹钢：原料继续下跌，偏弱震荡热轧卷板：原料继续下跌，偏弱震荡焦炭：铁水下行，宽幅震荡焦煤：铁水下行，宽幅震荡动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱合成橡胶：上方空间收窄PP：价格小跌，成交一般烧碱：短期震荡，后期仍有压力纯碱：现货市场变化不大LPG：成本宽幅震荡，民用气短期承压PVC：短期震荡，后期仍有压力燃料油：短线持稳，窄幅震荡走势国泰君安期货商品研究晨报观点与策略 15黄金：下破支撑位7白银：震荡回落79铝：区间震荡11氧化铝：大幅反弹111314锡：窄幅震荡1517171921212323硅铁：宽幅震荡25锰硅：宽幅震荡25272729对二甲苯：单边震荡市30PTA：多PX空PTA30MEG：单边仍偏强30橡胶：震荡偏弱3335LLDPE：中期震荡市373940纸浆：震荡偏强42玻璃：原片价格平稳44甲醇：震荡承压45尿素：高位震荡47苯乙烯：短期震荡4950515456 请务必阅读正文之后的免责条款部分26低硫燃料油：继续下跌，外盘高低硫价差小幅收敛56集运指数（欧线）：高位震荡，6-8反套、10-12反套持有57短纤：短期震荡60瓶片：短期震荡60胶版印刷纸：震荡偏弱61棕榈油：压力阶段性释放，寻找下方支撑62豆油：美国生柴政策波动，短期风险加剧62豆粕：暂无驱动，盘面震荡64豆一：现货稳中偏强，盘面略微偏强震荡64玉米：震荡运行66白糖：偏弱运行67棉花：跟随市场情绪波动68鸡蛋：震荡调整70生猪：短期预期转弱71花生：偏强震荡72 请务必阅读正文之后的免责条款部分王蓉刘雨萱【基本面跟踪】贵金属基本面数据资料来源：同花顺，国泰君安期货【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻）1、关税担忧拖累美国消费者信心创纪录次低，特朗普再促美联储降息，并批评沃尔玛以关税为由涨Comex黄金2506伦敦金现货Comex白银2506伦敦银现货沪金2506合约对2512合约价差Comex黄金2506Comex白银2506SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）黄金T+D对AU2506价差沪金2506合约对2512合约价差买沪金12月抛6月跨期黄金T+D对伦敦金的价差白银T+D对AG2506价差沪银2502合约对2504合约价差买沪银12月抛6月跨期白银T+D对伦敦银的价差美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是期货及现货电子盘ETF库存价差汇率2025年5月19日 黄金：下破支撑位白银：震荡回落投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com昨日收盘价日涨幅749.801.65%746.981.58%3202.82-1.06%3243.001.98%80831.13%80621.16%32.430-1.10%32.265-1.11%昨日成交较前日变动77,653-35,782240,421-10,457142,079-122,07240,113-3,883昨日前日-2.82-2.825.365.924.775.64361.98-1.80240636573.4184.743,128-5801千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。昨日持仓918.7313,914.90昨日库存38,920,918887,018501,750,232昨日价格#N/A7.201.11#N/A146.021.21 昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金2506749.00-0.38%黄金T+D745.30-0.34%---沪银25068093.00-0.15%白银T+D8051-0.27%----昨日持仓较前日变动49,362-7,289189,555-7,226沪银2506125,561-13,607104,8310套利成本套利成本美元指数较前日变动-9-57较前日变动017,23824-82,734-27764-1,124,135较前日变动0.00-0.56-0.87363.77-2-11.33,707较前日变动#N/A#N/A-0.19%0.000.050.00 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分价。2、俄乌三年来首次直接谈判结束，乌称“毫无成果”，俄方称对谈判总体感到满意；特朗普：19日将分别与普京和泽连斯基通话。3、中国3月美债持仓降189亿美元，英国成美债第二大债主。4、中国证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，建立重组股份对价分期支付机制，并新设重组简易审核程序。【趋势强度】黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 28 请务必阅读正文之后的免责条款部分季先飞【基本面跟踪】铜基本面数据资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【宏观及行业新闻】宏观方面，特朗普称将在“未来两三周内”设定美国贸易伙伴国的关税税率，并称没办法跟所有的贸易伙伴都谈协议；美债走高。此后媒体称，美国和欧盟打破僵局，将开启关税谈判。（华尔街见闻）美国密歇根消费者信心创历史第二低，长短期通胀预期再飙升、均创数十年新高。（华尔街见闻）微观方面，加拿大第一量子矿物公司（First Quantum Minerals）对于其在巴拿马铜矿的前景仍持谨慎乐观态度，因当地政府正在考虑如何以及何时重启已关闭的Cobre Panamá铜矿。（SMM）沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜伦铜沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2025年05月19日 铜：缺乏驱动，价格震荡投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价78,1400.35%776709,440-1.67%-昨日成交较前日变动昨日持仓72,311-37,865180,4907,6101,376294,000昨日期货库存较前日变动注销仓单比63,2472,712-179,375-5,27540.08%昨日价差前日价差31.4539.749510011111572,50072,50044520430500188--300-150-529-6181,6671,452641840 夜盘涨幅-0.60%-较前日变动-6,084-171较前日变动--1.47%较前日变动-8.29-5-40425-70--15189215-199 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分2智利国家铜业公司（Codelco）网站公布，Codelco和力拓宣布了一项新的合作协议，旨在加速智利阿塔卡马地区Nuevo Cobre周边矿区的潜在开发。（SMM）据媒体报道，在美国盐湖城，堆积了数周之久的废铜终于开始清空，这主要得益于中美贸易谈判取得进展。（SMM）波兰最大的铜矿产商KGHM报告称，第一季度调整后核心利润增长60%至24.9亿兹罗提（6.5955亿美元），因受金属价格上涨且国际销量增加推动。（SMM）【趋势强度】铜趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示