油脂内强外弱 震荡区间尚未打破

请务必阅读文末免责条款油脂（仅供参考，不构成任何投资建议） 1/24 专业研究·创造价值姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。豆油、棕榈油、菜籽油 专业研究·创造价值目录 2/11请务必阅读文末免责条款1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格整体下跌.................................................41.2三大油脂期价涨跌互现.....................................................42美豆油库存远超市场预期马棕库存攀升.........................................62.1美国环保署推迟45Z决定美豆油库存远超市场预期............................62.2马棕库存创6个月新高印尼上调出口税.....................................62.3加拿大油菜籽库存下降乌克兰遭遇霜冻袭击.................................72.4豆棕库存低位菜籽油库存高位继续攀升.....................................83结论.......................................................................10 专业研究·创造价值图表目录图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................9图8棕榈油进口成本.................................................................9图9菜籽油进口成本.................................................................9图10国内豆油库存..................................................................9图11国内棕榈油库存................................................................9图12国内菜籽油库存................................................................9表1三大油脂期货市场表现............................................................4表2毛豆油进口成本..................................................................8表3棕榈油进口成本..................................................................8表4菜籽油进口成本..................................................................8 3/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值1市场回顾1.1三大油脂现货价格整体下跌图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所1.2三大油脂期价涨跌互现表1三大油脂期货市场表现 4/11本周三大油脂现货价格涨跌互现，四级豆油张家港现货价格8190元/吨，周比下跌50元/吨。广州24度棕榈油现货价8550元/吨，周比持平。进口菜籽产菜油广东现货价9300元/吨，周比下跌110元。本周国内三大油脂期价涨跌互现，棕榈油期价涨幅超1%。同时，资金来看，三大油脂成交量均出现明显放量。 请务必阅读文末免责条款图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图6菜籽油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 5/11请务必阅读文末免责条款数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值6/112美豆油库存远超市场预期马棕库存攀升2.1美国环保署推迟45Z决定美豆油库存远超市场预期近期市场焦点集中在美国环保署（EPA）未来生物燃料掺混政策（RVO）上。美国环保署（EPA）负责人宣布将推迟45Z税收抵免的最终决定，并降低生物质柴油掺混目标，导致市场对豆油需求前景的预期迅速恶化。45Z是旨在激励可持续航空燃料生产的税收优惠政策，其生效预期曾对生物柴油和豆油等相关市场构成支撑。EPA推迟政策决定无疑给此前押注该政策利好的市场参与者带来沉重打击，引发了大规模的油粕套利解锁（即卖出豆油并买入豆粕）。环保署周四表示，已将其关于未来生物燃料混合强制令的提案提交白宫审查，生物燃料行业仍在等待相关澄清。这也表明短期内不会有利好消息出台。投资者原本期望RVO标准迅速上调，从而提振豆油在可再生燃料行业的需求。然而政策拖延令市场情绪失望，引发资金大幅撤离。美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的月度压榨报告显示，4月底的豆油库存远远高于市场预期。报告称，2025年4月底NOPA会员的豆油库存为15.27亿磅，高于分析师们预期的14.12亿磅。4月底的库存比3月底的14.98亿磅高出1.9%，较去年同期的18.32亿磅降低16.6%。4月份的出油率为每蒲式耳11.99磅，低于3月份创纪录的12.06磅/蒲。美国商品期货交易委员会发布的持仓报告显示，上周投机基金在芝加哥豆油期市净买入，主要因为空头回补，这也是七周来第六次净买入。截至2025年5月13日，投机基金在CBOT豆油期货以及期权上持有净多单67,432手，比一周前增加10,694手或19%，而前一周净卖出6,649手。基金持有豆油期货和期权多单115,990手，比一周前增加3,864手；空单48,558手，比一周前减少6,830手。豆油期货和期权的空盘量为669,739手，增长25,706手。2.2马棕库存创6个月新高印尼上调出口税马来西亚棕榈油局（MPOB）的月度数据显示，马来西亚4月底的棕榈油库存连续第二个月增长，创下六个月来新高，因为当月产量创下10年新高，而国内棕榈油消费下滑。MPOB报告显示，4月底马来西亚棕榈油库存为186.5万吨，环比增长19.37%，创下2024年10月以来的最高库存。4月份毛棕榈油产量为168.6万吨，环比增长21.52%，这也是连续第二个月增长，创下2015年以来的最高月度产量水平。4月份棕榈油出口量也连续第二个月增长，达到110.2万吨，环比增长9.62%。4月份棕榈油进口量为58,292万吨，环比减少52.17%，高于市场预期的5万吨。4月份马来西亚国内棕榈油消费量为338,737吨，较3月份的453,046吨减少25.2%。 请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值7/11请务必阅读文末免责条款印尼周三发布的新法规显示，印尼将从5月17日起将毛棕榈油出口费从目前的7.5%上调至10%，以资助生物柴油掺混项目。精炼棕榈油产品的出口费将定在毛棕榈油参考价的4.75%至9.5%之间，高于目前参考税率的3%至6%。征收这些税费旨在资助棕榈油项目，例如该国的生物柴油项目和针对小农的重播补贴。印尼今年将棕榈油生物柴油的强制掺混比例从35%提高至40%，并计划到2026年提高至50%；明年还将把将基于棕榈油的航空燃油的掺混比例提高至3%，以减少燃料进口。印度炼油协会（SEA）近日发布2025年4月份印度植物油进口数据，该月印度植物油（包括食用和非食用）进口量为89万吨，环比下降10.7%，同比小降-32.4%。其中食用植物油进口量86万吨，环比下降11.1%，同比下降-33.9%。2025年4月份印度棕榈油进口总量为约32万吨，上月数据为42.5万吨，去年同期为68万吨。毛豆油进口量为36万吨，上月数据为35.5万吨，去年同期为38.5万吨。毛葵花籽油进口量为18万吨，上月数据为19万吨，去年同期为23.5万吨。印度植物油分国别进口情况，进口植物油分国别情况来看，棕榈油进口方面，2025年4月份印度自印尼进口棕榈油13.5万吨，其中精炼棕榈油6.3万吨，毛棕油7.2万吨。自马来西亚进口棕榈油11.9万吨，其中精炼棕榈油1万吨，毛棕油10.5万吨。豆油进口方面，2025年4月份印度自阿根廷进口豆油17.3万吨，自巴西进口豆油15.1万吨。葵花油进口方面，2025年4月份印度自乌克兰进口葵花油5.9万吨，自俄罗斯进口葵花油9.7万吨。2.3加拿大油菜籽库存下降乌克兰遭遇霜冻袭击加拿大萨斯喀彻温省农业厅发布的周报显示，由于降雨有限，该省农民加快了播种进度，截至目前，油菜籽播种完成29%。下周市场将关注加拿大春播进度以及后续天气对产量前景的潜在影响。加拿大统计局发布的数据显示，2024/25年度第39周加拿大油菜籽出口步伐略有加快。加拿大的谷物和油籽（包括小麦、杜伦麦，大麦和油菜籽）市场年度始于每年8月1日，截止到次年7月31日。截至2025年5月4日当周，加拿大小麦出口量为51万吨，上周55万吨。2024/25年度迄今的出口总量为1629万吨，同比增长1.7%，上周同比增长0.4%。当周杜伦麦出口量为20万吨，上周27万吨；2024/25年度迄今的出口总量为448万吨，同比提高65.6%,上周同比提高60.8%。当周大麦出口量为7万吨，上周6万吨；2024/25年度迄今的出口总量为164万吨，同比增长0.2%，上周同比增长0.5%。当周油菜籽出口量为18万吨，上周17万吨。2024/25年度迄今的出口总量为788万吨，同比提高70.0%，上周同比提高69.3%。乌克兰国家气象预报机构周二表示，5月初的天气状况对乌克兰粮田来说基本令人满意，但南部地区的霜冻和干旱已经导致一些冬小麦、豌豆、油菜籽和大麦作物受损或死亡。咨询公司APK-Inform援引乌克兰国家气象中心称，土壤表面和空气中的霜冻对冬油菜籽和春大麦造成损害。气象机构称，由于长期干旱加上频繁且持续的霜冻， 专业研究·创造价值8/11请务必阅读文末免责条款南部地区部分地区冬