纯苯苯乙烯周报

本周行情回顾：短期缺口已补，后续等待新订单落地 苯乙烯本周表现超出我们此前预期，整体表现偏强，主要是有三个原因。 第一，贸易战缓和之后下游终端需求释放。此前我们认为进入5月之后市场需求逐步转为淡季，大概率在5 月底发生一轮负反馈。但是本周3S下游工厂成交放量，终端囤货热情较高。目前终端实际接到抢出口订单有限，但是终端囤货热情高涨，硬胶贸易商集体补货，开启一轮小的正反馈。 第二，市场预期5下港口纸货或许有极端行情。当前港口实际库存偏低，部分贸易商推涨现货基差走强，5下纸货价格博弈持续。港口矛盾集中在eb缩利润和期现正套，期现正套与6-7正套也互相僵持。关注后续价差结构调整的机会。 第三，本周市场突然传出北方某大工厂乙烯裂解装置突发检修的消息。目前乙烯裂解装置已经停车，对应下游乙二醇装置同步检修。目前苯乙烯利润较高，且乙烯有库存，5月仍然继续保持生产，6月之后可能面临停降负或停车风险。 整体来看，苯乙烯已经补了前期清明节大幅下跌的缺口，修复了贸易战带来的跌幅，谨慎追高。 中期展望，纯苯仍然偏弱，重点看eb利润扩张到何时 1.当前来看，纯苯的弱势仍然没有结束，对于盘面苯乙烯的定价稳定仍然是以苯乙烯环节给多少利润合适为中心。目前来看，bz-sm近月价差已拉高至1800以上，整体估值偏贵。当前苯乙烯显性库存仍然维持低位，下游工厂原料库存经过5月的持续去化已经降低至偏低水平，短期显性库存累库仍然需要时间。本周一下游产销明显放量，但是周二至周五成交快速下滑。目前终端大家电暂未接到抢出口新订单，部分日用品订单有改善。 重点关注下周终端实际新订单情况以及3S工厂补库力度。 2.纯苯趋势偏弱仍然没有结束。供应端压力持续恢复，进口7月之后欧洲货源仍然可能继续到港。纯苯下游苯胺、己二酸、己内酰胺本周开工继续下滑，短期纯苯仍然是供大于需的格局。值得注意的是，纯苯下游上周也有部分涨价，终端库存上周明显有所去化。但是纯苯反弹之后，利润又重新被挤压。重点关注本轮抢出口需求回暖的持续性对需求层面的支撑。短期仍是供应主导，纯苯偏弱。 纯苯 纯苯弱现实：中性估值、中性库存、中性高供应的纯苯现货企稳仍然需要时间 BZN BZN 纯苯：产量：中国（周） 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 2025 700 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2022 2023 2024 2025 50 700 600 600 45 500 500 40 400 400 35 300 300 200 200 100 100 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 01-03 01-13 01-26 02-07 02-17 03-01 03-14 03-24 04-05 04-18 04-28 05-10 05-24 06-09 06-28 07-14 08-02 08-18 09-06 09-22 10-06 10-18 10-28 11-10 11-22 12-02 12-15 12-27 纯苯：产能利用率：中国（周） 中国纯苯检修量 PXN SGX M1 2020 2023 2021 2024 2022 2025 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2025 90 85 80 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2025 2021 700 600 500 纯苯进口超预期，eb下游出口也较多 苯乙烯：出口数量合计：中国（月） EPS：出口数量：中国→全球（月） 2020 2021 2022 2023 2024 2025 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0-20000 2020 2021 2022 2023 2024 2025 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 纯苯月度进口数量（区域）:中国 2015 2019 2023 2016 2020 2024 2017 2021 2025 2018 2022 600000 500000 400000 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 300000 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 PS：出口数量合计：中国（月） 200000 ABS：出口数量合计：中国（月） 2020 2021 2022 2023 2024 2025 30000 100000 2020 2021 2022 2023 2024 2025 30000 25000 25000 20000 20000 15000 15000 10000 10000 5000 5000 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 加氢苯供应不多 焦化开工率 加氢苯：开工率 独立焦化企业吨焦平均利润 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2022 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2022 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2022 80 75 70 65 60 55 50 45 40 1200 1000 800 600 400 200 -200 01-01 01-12 01-22 02-02 02-12 02-23 03-06 03-17 03-27 04-07 04-17 04-28 05-10 05-22 06-04 06-17 06-30 07-12 07-24 08-06 08-19 09-01 09-13 09-25 10-08 10-21 11-03 11-15 11-27 12-10 12-23 01-01 01-12 01-22 02-02 02-12 02-23 03-06 03-17 03-27 04-07 04-17 04-28 05-10 05-22 06-04 06-17 06-30 07-12 07-24 08-06 08-19 09-01 09-13 09-25 10-08 10-21 11-03 11-15 11-27 12-10 12-23 01-01 01-12 01-22 02-02 02-12 02-23 03-06 03-17 03-27 04-07 04-17 04-28 05-10 05-22 06-04 06-17 06-30 07-12 07-24 08-06 08-19 09-01 09-13 09-25 10-08 10-21 11-03 11-15 11-27 12-10 12-23 -400 粗苯：开工率 加氢苯利润：山东 加氢苯：产量 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2022 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2022 95 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2022 1400 1200 1000 800 600 400 200 0-200-400-600-800 40 38 36 34 32 30 28 26 24 22 20 90 85 80 75 70 65 01-01 01-12 01-22 02-02 02-12 02-23 03-06 03-17 03-27 04-07 04-17 04-28 05-10 05-22 06-04 06-17 06-30 07-12 07-24 08-06 08-19 09-01 09-13 09-25 10-08 10-21 11-03 11-15 11-27 12-10 12-23 60 01-01 01-12 01-22 02-02 02-12 02-23 03-06 03-17 03-27 04-07 04-17 04-28 05-10 05-22 06-04 06-17 06-30 07-12 07-24 08-06 08-19 09-01 09-13 09-25 10-08 10-21 11-03 11-15 11-27 12-10 12-23 纯苯下游利润 BZN 苯乙烯：非一体化装置：生产毛利：中国（日） 苯胺：生产毛利：中国（周） 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 2025 700 2018 2023 2014 2019 2024 2015 2020 2011 2016 2021 2012 2017 2022 2013 2025 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2025 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0-1000-2000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0-1000-2000 600 500 400 300 200 100 01-01 01-14 01-28 02-11 02-25 03-09 03-20 03-31 04-11 04-22 05-03 05-14 05-26 06-08 06-21 07-03 07-16 07-29 08-11 08-24 09-06 09-18 10-01 10-18 10-30 11-12 11-25 12-08 12-21 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-0