纯苯苯乙烯周报：留期权过节

留期权过节 2025年1月18日 林菁从业资格证号：F03109650投资咨询证号：Z0018461 联系人：丁家吉从业资格证号：F03117223 核心要点及策略 苯乙烯的逻辑16 04 03 纯苯、苯乙烯月度供需平衡表31 下游市场及终端行业的逻辑23 石油苯检修：本周富海威联降负至8.5成运行；中汇的歧化装置（涉及20万吨纯苯）于1月中降负至6成运行，春节后恢复；镇海炼化裂解装置推迟至春节后投产；齐成石化装置于1月12日恢复。加氢苯检修：新阳20万吨及河南金源20万吨装置本周停车，盛源宏达、濮阳盛源、宁夏宝廷、沾化瑜凯等共约68万 吨装置负荷恢复正常。 亚洲芳烃装置运行情况：日本ENEOS CHITA一套14万吨纯苯产能于1月中至4月中停车检修；太阳化学一套45万吨纯苯产能于1-2月停车检修；日铁化工一套7.5万吨纯苯产能于1月检修。印尼一套PX装置于1月初因故停车20-30天（36万吨纯苯）。菲律宾JGSummit裂解装置一季度停车（10.9万吨纯苯）。亚洲MX开工率位于近三年同期较低水平。 本周石油苯生产毛利周环比-159元/吨，处于近五年同期中位水平；石油苯产能利用率为83.31%（-0.21），处于近五年同期较高水平。加氢苯生产毛利周环比约-144元/吨，装置亏损幅度加深；开工率为58.54%（+0.05），处于近五年同期较低水平；春节前多套装置计划停车，预计后期开工率将回落。 国内纯苯进口利润周环比+24.28元/吨，进口窗口关闭；韩国1月上旬共出口7.73万吨纯苯，较上月同期-4.63万吨，其中向美国出口0.95万吨，向中国出口6.2万吨（较上月同期-5.86万吨）。同期，韩国向美国出口约1.46万吨的MX。1月在亚洲裂解装置检修增加的影响下，我国纯苯进口量或回落至35万吨左右，部分船货直接送厂，下半月华东到港量较低。美亚纯苯套利窗口关闭。 1月10日当周，EIA原油去库-196.3万桶（预期-99.2），库欣原油累库+76.5万桶，SPR补库+50万桶。大类汽油累库+585.2万桶（预期+203.4），成品汽油+10万桶，取暖油累库+29.5万桶。炼厂开工率回落至91.7%（预期92.4%）。美原油表需回落导致去库，库欣转为累库。汽油表需回落并累库，供需边际转松。美国汽油裂解价差周环比+8.95%。美国调油料库存季节性累库。 亚洲甲苯调油辛烷值价差的周均值环比回落，处于近5年同期较低水平；国内甲苯歧化利润周均值环比-0.3美元/吨，处于近5年同期偏低水平；韩国甲苯歧化价差周均值环比约+4美元/吨，处于近5年同期较低水平；美国甲苯歧化价差周均值环比-9美元/吨，处于近5年同期较低水平。韩国和美国歧化装置均转为亏损。 苯酚方面，广西华谊18万吨装置提负至九成运行，盛虹异丙苯装置短停一天；镇海炼化新装置异丙苯单位已开车成功，纯苯消耗出现增量。下游双酚A、PC开工率延续回升，环氧树脂毛利及开工率均回落。苯酚港口库存偏低，毛利回落空间有限。己内酰胺本周多套大装置提至满负荷运行，开工率回升至九成附近。下游PA6库存可用天数季节性回落，观察后期处于负值的持续时间。 苯胺方面，本周重庆巴斯夫30万吨装置重启，宁波万华一套36万吨装置提至八成负荷运行。下游聚合MDI开工率大幅回升也系重庆巴斯夫MDI装置重启所致。己二酸本周神马装置清疤，降负至六成左右运行，带动整体开工率小幅回落。厂家延续去库，行业毛利周环比回升。在前期主动去库后，己二酸供需边际好转。 截至1月13日，隆众口径纯苯华东港口库存为17.42万吨（-1.1），提货量约4.4万吨（+1.5）；截至1月15日，卓创口径纯苯华东港口库存为19.1万吨（-2.05），提货量约3.85万吨（+1.25），较去年同期增约+1.25万吨。纯苯山东到华东的跨区域套利窗口关闭。根据隆众、卓创船期预报，1月13日-1月19日，纯苯华东到港预报约0.3万吨，预期下周华东港口纯苯或去库2万吨左右。 五大下游合计纯苯消耗增量约+1.63万吨，己内酰胺、苯胺毛利回升后装置重启。后两周纯苯船期预报被下修为不足2万吨，纯苯或连周去库。亚洲裂解新装置1月份投产计划被推迟居多，此外，亚洲石脑油和LPG的价差已打开裂解原料替代的机会，石脑油需求边际走弱，BZN价差有望继续走扩。EB-BZ纸货价差回升至1050元/吨附近。 苯乙烯的逻辑02 国内方面，宁波科元15万吨装置1月初停车，于本周重启；中海油壳牌提负运行；新阳科技计划1月25日检修两周；京博的苯乙烯装置因上游加工利润不佳，将推迟投产。海外方面，日本出光一套21万吨苯乙烯装置计划在1月中下旬至2月底检修，台化60万吨苯乙烯装置仍在检修中， 荷兰68万吨苯乙烯装置仍在检修中。沙特石化55万吨苯乙烯装置在1月更好催化剂。美国英力士一套77.1万吨苯乙烯装置或于近期因故障检修，重启时间不明。 本周苯乙烯产量约35.99万吨（+0.82），产能利用率约78.58%（+1.8），处于近五年同期中位水平，周度产量已达近五年同期最高水平。下周新阳苯乙烯装置计划检修，低利润环境下降负现象或增加，预期苯乙烯开工率或见高回落。 苯乙烯一体化毛利周均值环比约+192.31元/吨，处于近5年同期中位水平；PO/SM装置毛利周环比约-25.97元/吨，处于近5年同期较低水平；非一体化装置毛利周均值环比约+15.66元/吨，处于近五年同期较低水平 本周隆众口径苯乙烯样本企业工厂库存约13.68万吨（-0.23），华东港口库存为5.05万吨（+2.8），周期内提货约3.44万吨（+0.04），华南港口库存约1.05万吨(-0.35）；本周港口可流通库存的累库速率，高于下游原料库存的累库速率。苯乙烯山东→华东跨区域套利窗口接近打开。卓创口径苯乙烯华东港口库存为6万吨（+1.42），周期内提货约4.43万吨（+2.3），较去年同期增长+0.64万吨。根据船期预报，1月13日-1月19日，苯乙烯华东到港预报约5.63万吨，预期下周港口或累库2万吨左右。 苯乙烯进口利润周均值环比+33.14元/吨，远月进口窗口关闭。根据卓创资讯，目前了解1月我国出口量在1.5万吨，2月出口量在3万吨，出口主要方向是韩国，或有间接流入印度市场。一季度日本、中国台湾、沙特均有装置检修，亚洲或存在一定缺口。此外美国大装置停车或使欧洲苯乙烯进口贸易流改向。一季度，我国苯乙烯预期为净出口。 本周三大S合计对苯乙烯的消耗减量约0.09万吨，苯乙烯供增需稳，厂库向港口转移。在装置陷入亏损的背景下，不排斥新增预期外检修的可能性。苯乙烯华东基差已回落至正常水平。下周是春节前最后一周，下游备货渐入尾声。虽然2月的净出口量预期高于1月的净出口量，但难以翻转2月累库的预期；3月若保持净出口，苯乙烯或转为紧平衡。 下游产品＆终端行业的逻辑03 EPS外采毛利周均值+45元/吨，毛利处于近五年同期中位水平；EPS产量约8.29万吨（+0.02），产能利用率约50.02%（+0.09），样本企业工厂库存约2.83万吨（+0.05）；全国供应小幅增加，但库存高度继续接近危险水平，预计节前EPS开工难以大幅回升。 ABS外采毛利周环比约-380元/吨，处于近五年同期偏低水平；ABS产量约12.3万吨（-0.5），产能利用率约70%（-2.8），样本企业工厂库存约16.2万吨（-0.7）；本周天津大沽、山东海江装置降负运行，供应减少带动去库。 PS外采毛利周均值环比-83元/吨，处于近五年同期中位水平；PS产量约9.69万吨（+0.19），产能利用率约63.3%（+1.3），样本企业工厂库存约7.25万吨（-0.08）。本周惠州仁信30万吨装置提负及台化装置重启带动供应增量，另有多套共约35吨装置1月中旬停车，家电厂对改苯的订单良好，使得PS供应增加并去库。 ABS、PS下游终端需求中，汽车1-12月内销量累计同比+154.01万辆（+5.76%），同比增速延续回升；1-11月出口量累计同比+95.77万辆（+23.8%），同比增速回落。空调11月产量同比+372.18万台，环比+364.65万台；彩电11月产量同比+232.76万台，环比+83.92万台；冰箱11月产量同比+32.32万台，环比-72.16万台。 产业在线下修1月份空调排产预期至1714.79万台，同比-4.27%(较上月预期-97.49万台)；下修1月份冰箱排产预期至767.92万台，同比-6.5%(较上月预期-13.96万台)；维持12月份洗衣机排产预期至747.79万台，同比-8%。预期下修主要系厂家担忧国补资金消耗完毕且可能透支明年需求所致。受春节日期错位影响，明年1-3月三大家电排产量分别同比-0.96%，+32.83%和%。空调厂家11月补库幅度略超预期，预计12月厂家库存或累至2022年高位，高库存或限制生产意愿，预计其3月排产预期或进一步下修。 EPS下游需求与快递指数相关性达60%以上；本周全国快递投递量较上周+3.25亿件，同比约增+49.89%；12月LPI指数为53.1，环比增长+0.3个点，同比减少0.4个点，仍处于荣枯线之上. 表格中的数值为我们通过统计相关品种的新投产能、检修、降负荷情况后，测算得出的测算值或对未来的预测值；产能利用率的估计值，基于季节性、利润及投产预期的因素。下游需求消费量的测算方法为“苯乙烯、苯酚、己内酰胺、己二酸、苯胺的产量折纯苯消耗当量之和”除以五者的权重（假设2025年为97%）。 本周纯苯2025年供需平衡表调整因素： 1、下修一季度纯苯进口预期；2、小幅上修2-3月纯苯开工率预期；6、小幅上修1月苯胺的开工率预期。 表格中的数值为我们通过统计相关品种的新投产能、检修、降负荷情况后，测算得出的测算值或对未来的预测值；产能利用率的估计值，基于季节性、利润及投产预期的因素。下游需求消费量的测算方法为“ABS、EPS、PS的产量折苯乙烯当量之和，除以三者的权重（假设2025年为75%）” 本周苯乙烯2025年供需平衡表调整因素： 1、将1-2月苯乙烯的装置新动向计入平衡表；2、小幅上修2-3月的苯乙烯净出口预期；3、小幅下修1月的苯乙烯净出口预期。 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形 式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 期市有风险投资需谨慎