纯苯苯乙烯周报：复盘Long Put策略及节后的交易展望

复盘Long Put策略及节后的交易展望 2024年12月29日 林菁从业资格证号：F03109650投资咨询证号：Z0018461 联系人：丁家吉从业资格证号：F03117223 核心要点及策略 苯乙烯的逻辑16 03 04 纯苯、苯乙烯月度供需平衡表（2024年）31 石油苯检修：华中一工厂歧化装置负荷下调至70%运行（涉及20万吨纯苯产能）。洛阳石化歧化装置（12万吨纯苯产能）重启。中韩石化乙烯裂解正在重启中。中海油惠州前道装置负荷1月将恢复。 加氢苯检修：沾化瑜凯10万吨装置降负至六成运行，薛城能源20万吨装置降负至八成运行，韩城中信10万吨装置停 车，濮阳欧亚10万吨装置重启。 亚洲芳烃装置运行情况：印度OMPL一套27万吨纯苯产能于11月上停车检修，预计12月底重启。韩国SK于11月起，一套34万吨纯苯产能降负至60%-65%运行，一套45万吨纯苯产能降负至70%-75%运行。菲律宾JGSummit公司计划于12月末关闭裂解装置（10.9万吨纯苯）。马来西亚乐天Titan公司已经于12月15日关闭了裂解装置（14.4万吨纯苯）。 本周石油苯生产毛利周环比-11元/吨，处于近五年同期最高水平；石油苯产能利用率为81.4%（+1.46），处于近五年同期较高水平。加氢苯生产毛利周环比约+101元/吨，毛利延续回升；开工率为59.87%（-2.54），处于近五年同期较低水平；下周河南首创装置计划重启，预计开工率小幅回升。 国内纯苯进口利润周环比-11.95元/吨，进口窗口关闭；12月1日-12月20日，韩国共出口约19.81万吨纯苯，较上月同期1.5万吨；其中流向中国约19.23万吨，较上月同期+6.57万吨。值得注意的是，12月中旬韩国出口了约2.8万吨MX至美国。美亚MX套利窗口打开，二甲苯发往美国，但纯苯仍未打开套利空间，预计12月国内进口量维持高位。11月，我国共进口43.39万吨纯苯，环比持平，泰国升为我国第二大进口来源。 12月20日当周，EIA原油去库-423.7万桶（预期-186.7万桶），库欣原油去库-32万桶，SPR补库+26万桶；大类汽油累库+163万桶（预期-108万桶），成品汽油累库+30万桶，取暖油去库-6.2万桶；炼厂开工率回升至92.5%（预期91.4%）。美原油表需回升并去库，炼厂调油料去库-38.8万桶，反映炼厂提负生产的影响。美国汽油裂解价差周环比+2.19%，处于近五年同期较低水平。 亚洲甲苯调油辛烷值价差的周均值环比回升，处于近5年同期偏低水平；国内甲苯歧化利润周均值环比-16.14美元/吨，处于近5年同期偏高水平；韩国甲苯歧化价差周均值环比约+5.89美元/吨，处于近5年同期中位水平；美国甲苯歧化价差周均值环比-17.62美元/吨，处于近5年同期偏低水平。美国歧化利润回落。 苯酚方面，西萨降负至9成运行、实友20万吨装置停车、富宇15万吨装置6成负荷运行。下游双酚A和PC的毛利和开工率本周均实现回升，环氧树脂开工率毛利回升、开工率回落，终端需求边际转强。己内酰胺方面，本周三宁、鲁南等共约100万吨装置降负至7.5成运行，行业开工率回落并形成去库，己内酰胺毛利周环比回落，预计负反馈将延续；下游PA6库存大幅回升，终端锦纶纺丝开工回落、采购需求减弱。 苯胺方面，重庆长风4万吨装置和山东华泰10万吨装置进入检修，苯胺毛利本周回升，但下游聚合MDI开工率再度回落。后期大装置重启前，苯胺或保持低负荷运行。己二酸本周装置开工率微幅变动，安徽昊源16万吨新装置投产后，低负荷运行。厂家延续去库，行业毛利仍陷亏损。在前期主动去库后，行业供需边际好转。 截至12月23日，隆众口径纯苯华东港口库存为16.2万吨（+1.1），提货量约3.2万吨（+1.1）；截至12月25日，卓创口径纯苯华东港口库存为18.3万吨（+2.6），提货量约2.3万吨（-0.3），较去年同期增约+0.7万吨。纯苯华东到山东的跨区域套利窗口关闭，纯苯下游负反馈扩大，提货需求或保持低位水平。根据隆众、卓创船期预报，12月23日-12月29日，纯苯华东到港预报约5.55万吨，预期下周华东港口纯苯或累库1-2万吨左右。 五大下游合计对纯苯消耗减量约1.09万吨，下游毛利继续回落，负反馈进一步扩大。国内BZN价差回落至265美元/吨附近。纯苯纸货月间维持Contango结构。EB-BZ纸货价差因华东港口苯乙烯累库，现货价格回落而走缩。 苯乙烯的逻辑02 国内方面，华泰盛富45万吨装置计划本周末重启，下周新浦化学32万吨装置重启，中海壳装置或于1月初短暂检修。海外方面，美国苯乙烯生产商在11月将北美运营率降低到估计的65-75%。12月的运营率略有上升，预计达到75%。 本周苯乙烯产量约33.28万吨（+0.37），产能利用率约74.36%（+0.83），回升至近五年同期中位水平，周度产量已达近五年同期最高水平。下周华泰盛富、新浦重启、裕龙投产，预期后期开工率维持在七成上方。 苯乙烯一体化毛利周均值环比约-195.5元/吨，处于近5年同期较高水平；PO/SM装置毛利周环比约-19.94元/吨，处于近5年同期较低水平；非一体化装置毛利周均值环比约-54元/吨，处于近五年同期偏低水平 本周隆众口径苯乙烯样本企业工厂库存约为约13.42万吨（-1.87），华东港口库存为3.07万吨（-0.2），周期内提货约2.73万吨（-1.49），华南港口库存约0.75万吨(+0.25）；本周港口可流通库存去库，下游原料库存累库。苯乙烯山东→华东跨区域套利窗口关闭。卓创口径苯乙烯华东港口库存为4.17万吨（+1.09），周期内提货约2.67万吨（-1.7），较去年同期增约-0.31万吨。根据船期预报，12月23日-12月29日，苯乙烯华东到港预报约3.03万吨左右，预期下周港口或累库1万吨以内。 苯乙烯进口利润周均值环比-24.74元/吨，远月进口窗口关闭。根据卓创资讯，海外需求弱势，企业开工负荷不高。本周圣诞节休市，商谈清淡，价格跟随国内走弱。11月，苯乙烯净进口约6.03万吨，环比-2.41万吨，符合预期。12月下和1月下的进口量，预期较11月的继续下降。 本周三大S合计对苯乙烯的消耗增量约+0.47万吨，与苯乙烯供应增量相近；隆众口径本周全国苯乙烯去库1.6万吨以上，结合基本面来看，或有工厂向华东港口发货的在途苯乙烯未被计入的原因。下周随着华东大装置提负及裕龙产量入表带来的供应增量，预期苯乙烯延续累库。苯乙烯港口流动性风险解除，基差走弱，远月Contango程度加深。 下游产品＆终端行业的逻辑03 EPS外采毛利周均值+14元/吨，毛利处于近五年同期较低水平；EPS产量约7.56万吨（-0.08），产能利用率约46.04%（-0.46），样本企业工厂库存约2.85万吨（-0.12）；厂家仍以消化库存为主，本周家电包装需求较好，转为去库。 ABS外采毛利周环比约+65元/吨，处于近五年同期偏低水平；ABS产量为12.64万吨（+0.45），产能利用率约71.9%（+0.2），样本企业工厂库存约16.1万吨（+0.7）；，浙石化二期60万吨装置提负运行带动供应回升，转为累库。 PS外采毛利周均值环比+80元/吨，处于近五年同期偏低水平；PS产量约9.45万吨（+0.28），产能利用率约65%（+1.3），样本企业工厂库存约7.5万吨（-0.1）。玉皇PS装置重启及利万提负带动供应回升，供需双增并去库，终端提货需求保持强劲。 ABS、PS下游终端需求中，汽车1-11月内销量累计同比+121.21万辆（+5%），同比增速延续回升；1-11月出口量累计同比+95.77万辆（+23.8%），同比增速回落。空调11月产量同比+372.18万台，环比+364.65万台；彩电11月产量同比+232.76万台，环比+83.92万台；冰箱11月产量同比+32.32万台，环比-72.16万台。 产业在线下修1月份空调排产预期至1714.79万台，同比-4.27%(较上月预期-97.49万台)；下修1月份冰箱排产预期至767.92万台，同比-6.5%(较上月预期-13.96万台)；维持12月份洗衣机排产预期至747.79万台，同比-8%。预期下修主要系厂家担忧国补资金消耗完毕且可能透支明年需求所致。受春节日期错位影响，明年1-3月三大家电排产量分别同比-0.96%，+32.83%和%。空调厂家11月补库幅度略超预期，预计12月厂家库存或累至2022年高位，高库存或限制生产意愿，预计其3月排产预期或进一步下修。 EPS下游需求与快递指数相关性达60%以上；本周全国快递投递量较上周+0.16亿件，同比约增+28.49%；11月LPI指数为52.8，环比增长+0.2个点，同比增长+0.5个点，仍处于荣枯线之上. 纯苯、苯乙烯月度供需平衡表（2024年）04 蓝色填充格中的数值为实际已发生的数值；黄色填充格中的数值为我们通过统计相关品种的新投产能、检修、降负荷情况后，测算得出的测算值或对未来的预测值；黄色填充格的开工率，是剔除检修停车因素后的开工率（假设保持历史水平的预测值）。蓝色填充格的开工率为考量检修、降负荷后的开工率；下游需求消费量的测算方法为“苯乙烯、苯酚、己内酰胺、己二酸、苯胺的产量折纯苯消耗当量之和”除以五者的权重（根据当月实际下游消耗量数据调整）。 本周纯苯供需平衡表调整因素： 1、将12月纯苯及下游的开工率预期值，根据最新数据进行动态调整（下修己内酰胺的开工率预期，上修纯苯的开工率预期）； 2、下修12月苯胺开工率预期。 蓝色填充格中的数值为实际已发生的数值；黄色填充格中的数值为我们通过统计相关品种的新投产能、检修、降负荷情况后，测算得出的测算值或对未来的预测值；黄色填充格的开工率，是剔除检修停车因素后的开工率（假设保持历史水平的预测值）。蓝色填充格的开工率为考量检修、降负荷后的开工率；下游需求消费量的测算方法为“ABS、EPS、PS、UPR、丁苯橡胶、SBS的产量折苯乙烯当量之和，除以六者的权重（根据当月实际下游消耗量数据调整）” 本周苯乙烯供需平衡表调整因素： 1、将12月苯乙烯及下游的开工率预期值，根据最新数据进行动态调整； 2、小幅上修12月苯乙烯开工率预期。 表格中的数值为我们通过统计相关品种的新投产能、检修、降负荷情况后，测算得出的测算值或对未来的预测值；产能利用率的估计值，基于季节性、利润及投产预期的因素。下游需求消费量的测算方法为“苯乙烯、苯酚、己内酰胺、己二酸、苯胺的产量折纯苯消耗当量之和”除以五者的权重（假设2025年为97%）。 表格中的数值为我们通过统计相关品种的新投产能、检修、降负荷情况后，测算得出的测算值或对未来的预测值；产能利用率的估计值，基于季节性、利润及投产预期的因素。下游需求消费量的测算方法为“ABS、EPS、PS的产量折苯乙烯当量之和，除以三者的权重（假设2025年为75%）” 本周纯苯、苯乙烯2025年供需平衡表调整因素： 1、将2025年纯苯检修计划及产能基数调整，纳入平衡表中，并对产能利用率做出调整；2、将2025年1月苯乙烯检修计划纳入平衡表中，小幅上修1月苯乙烯开工率预期；3、小幅上修2025年2月PS、ABS的开工率预期。 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构