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纯苯苯乙烯周报：远月弱需求预期暂无法证伪

2025-03-15 林菁,丁家吉国联期货一切如初

核心观点：远月纯苯和苯乙烯需求预期转弱，目前转为强现实（去库）弱预期（出口走弱），正套成为较优选项。
纯苯：
- 供应：石脑油基本面强劲，若原油价格下跌，石脑油估值或走扩挤压芳烃加工费；若原油反弹，检修季来临后石脑油估值或持稳，芳烃加工费将补涨。欧洲调油需求走弱，东-西石脑油价差预期将打开。
- 需求：国内BZN价差被压缩至200美元/吨，下游需求减量大于供应减量，华东港口价格有望相对走强。
- 库存：下周华东港口苯乙烯预期去库1万吨以上，纯苯港口预期去库1万吨左右。
- 利润：苯乙烯非一体化装置及PO/SM装置接近重返盈亏平衡。
- 进出口：美亚纯苯价格倒挂，国内3月进口量预期仍将保持在42万吨左右。
- 下游：EPS厂家受高库存影响大幅降负，负反馈或延续；ABS、PS均转为累库，ABS预期外检修增加。
苯乙烯：
- 供应：下周利华益计划进入检修，开工率或回落。
- 需求：EPS、ABS开工回落，PS再度转为累库，苯乙烯需求边际走弱。
- 库存：港口形成去库趋势，盘面月差正套走扩。
- 进出口：苯乙烯进口利润远月关闭，一季度预期为净出口。
- 利润：PO/SM和非一体化装置接近盈亏平衡，EB-BZ价差继续走扩的空间有限。
下游市场及终端行业：
- EPS：负反馈或延续，大幅降负后库存仍高于警戒水平。
- ABS：开工进一步回落，库存增加。
- PS：供应回升并累库，透苯和改苯的终端需求分化现象仍然存在。
- 终端需求：汽车和家电行业增速放缓，对苯乙烯和EPS需求形成压力。
研究结论：
- 纯苯：EB2504估值区间调整为7750-8300元，单边波段操作。期权：逢低买入EB2505P7900期权。价差：盘面5-6月差逢低正套。纸货3月下-4月下正套继续持有。
- 苯乙烯：正套成为较优选项。
风险提示：贸易战继续升级、调油不及预期、仓单量增长、美俄谈判失败、美联储放鹰。