纯苯苯乙烯周报：纯苯需求被证伪，宏观故事未讲完

纯苯需求被证伪，宏观故事未讲完 2025年3月9日 林菁从业资格证号：F03109650投资咨询证号：Z0018461 联系人：丁家吉从业资格证号：F03117223 苯乙烯的逻辑16 04 03 纯苯、苯乙烯月度供需平衡表31 下游市场及终端行业的逻辑23 石油苯检修：本周利华益、无棣鑫岳共约37万吨纯苯产能重启。中化泉州重整装置降至七成运行。盛虹重整＆歧化装置计划4月-5月间，检修1个月。 加氢苯检修：本周安徽卓泰20万吨装置停车，内蒙古榕鑫、唐山迪牧、山东荣信、常州新阳等共60万吨装置重启。 亚洲芳烃装置运行情况：日本JFEC一套11万吨纯苯产能于3月检修；日铁化学一套21万吨产能于2月中-3月中检修；出光一套33万吨产能计划4月中-6月检修。韩国双龙一套30万吨产能计划3月中检修10天；大山化工园区停电（共约62万吨产能）初步计划3月7日重启；乐天大山一套24万吨产能计划4月中-6月检修。沙特拉比格45万吨产能计划4月检修45天。 本周石油苯生产毛利周环比-69元/吨，处于近五年同期偏低水平；石油苯产能利用率为率79.93%（+2.14），处于近五年同期较高水平，山东地炼开工仍维持低位。加氢苯生产毛利周环比约+55元/吨，开工率为66.22%（+4.4），处于近五年同期中位水平；下周山东莱钢、河北建滔共约20万吨装置计划停车，预期开工率小幅回落。 国内纯苯进口利润周环比-19元/吨，进口窗口一度打开；韩国2月共出口纯苯约27.32万吨，环比-1.77万吨，同比+1.77万吨；其中出口至美国约3.82万吨，环比+1.77万吨，同比-3.7万吨；其中出口至中国约22.9万吨，环比-4.06万吨；3至5月韩国芳烃检修规模将逐步增长，下游ABS为抢欧洲反倾销前的出口，或维持对苯乙烯的生产需求，韩国芳烃的流出量较1至2月或明显收紧。 2月28日当周，EIA原油去库+361.4万桶（预期+34.1），库欣原油累库+112.4万桶，SPR库存无变化。大类汽油去库-143.3万桶（预期-36.9），成品汽油累库+70万桶，炼厂调油料累库+130万桶，开工率回落至85.9%（预期86.7%）。美原油表需回落并累库，吻合炼厂降负；成品汽油表需回升导致累库。美国汽油裂解价差周环比-0.91美元/桶，回落至近五年同期低位。纯苯美亚价差倒挂。 亚洲甲苯调油辛烷值价差处于近5年同期较低水平；国内甲苯歧化利润周均值环比-25.62美元/吨，处于近5年同期偏低水平；韩国甲苯歧化价差周均值环比约+1.5美元/吨，处于近5年同期中位偏低水平；美国甲苯歧化价差周均值环比-32.55美元/吨，处于近5年同期最低水平。欧美甲苯歧化装置亏损。 苯酚方面，西萨35万吨装置重启，高桥14万吨装置进入检修4个月，青岛海湾21万吨装置预期外停车7天左右；下游双酚A、PC开工率及毛利均回落，环氧树脂开工率回升但毛利回落。己内酰胺方面，本周浙江巨化10万吨装置短停，下游PA6延续累库，处于近五年同期最高水平。PA6库存难以去化，或导致己内负反馈的持续时间延长。 苯胺方面，吉林康乃尔36万吨装置计划3月底或4月初停车检修15天；巴斯夫和陶氏化学向美国国际贸易委员会提交针对中国MDI的反倾销调查申请，预计将在3月底前就此作出初步裁决。2024年我国共出口26.8万吨聚合MDI至美国（占国内产量8.5%，约16.8万吨的纯苯需求）。己二酸恒力30万吨装置提负运行，行业库存继续累积。 截至3月3日，隆众口径纯苯华东港口库存为14.5万吨（-1），提货量约4.78万吨（-0.27）；截至3月5日，卓创口径纯苯华东港口库存为14.9万吨（-0.9），提货量约3.66万吨（-0.44），较去年同期增约+2.36万吨。纯苯华东→山东的套利窗口关闭。根据隆众、卓创船期预报，3月3日-3月9日，纯苯华东到港预报约3.3-4万吨，假设提货需求持稳，预期下周华东港口纯苯或微幅变化。 五大下游合计对纯苯消耗减量约0.98万吨，纯苯供增需减。美国PS开工低迷，苯乙烯及苯酚的内部需求均不佳，苯酚大装置后续有检修计划。衰退预期波及现货市场。生产商和贸易商抛售纯苯原料，国内BZN价差被于240美元/吨附近震荡。 苯乙烯的逻辑02 国内方面，本周盛虹45万吨PO/SM装置进入检修，利华益72万吨装置重启，宁波科元一套15万吨装置停车。海外方面，荷兰壳牌45万吨装置预期外停车，另一套55万吨苯乙烯装置计划4月初进入检修。台塑一套72万吨装置计划5-6月检修。韩国大山一套65万吨装置计划4月下检修至5月上。乐天化学58万吨苯乙烯装置因园区内断电影响短停，目前已经恢复供电，装置逐步恢复生产约需要一周时间。 本周苯乙烯产量为34.69万吨（+0.01），产能利用率约75.74%（+0.04），处于近五年同期偏高水平。 苯乙烯一体化毛利周均值环比约-100元/吨，处于近5年同期较低水平；PO/SM装置毛利周环比约+56元/吨，处于近5年同期较低水平；非一体化装置毛利周均值环比约+20元/吨，处于近五年同期较低水平。 本周隆众口径苯乙烯样本企业工厂库存约24.8万吨（-0.29），华东港口库存为19.41万吨（+1.41），华南港口库存约2.6万吨(-0.2），周期内提货约3.56万吨（+0.26）。卓创口径苯乙烯华东港口库存为19.01万吨（+0.86），周期内提货约3.29万吨（+0.82），较去年同期内贸提货量减少0.46万吨。根据船期预报，3月3日-3月9日，苯乙烯华东到港预报约2.23万吨，预期下周港口或去库1万吨左右。 苯乙烯进口利润周均值环比-19元/吨，远月进口窗口关闭。根据卓创资讯，出口商谈有增多，但尚未有成交听闻。听闻3月有1万吨欧洲苯乙烯流入，中国出口的苯乙烯或有1-2万吨。美→欧苯乙烯套利窗口打开，亚→欧苯乙烯套利窗口打开。一季度，我国苯乙烯预期为净出口。2024年12月，我国苯乙烯净进口量为4.87万吨，环比-1.16万吨。 本周三大S合计对苯乙烯的消耗增量约+1.62万吨，苯乙烯供稳需增，下周港口有望去库，预期基本面维持紧平衡。由于纯苯供需收紧被证伪，而苯乙烯现货利润因乙烯价格坚挺或PO价格走弱，而难以回升。EB-BZ近月价差本周延续回升，远月（5月下）EB-BZ价差小幅回落至1100元附近。 下游产品＆终端行业的逻辑03 EPS外采毛利周均值-14元/吨，毛利处于近五年同期偏低水平；EPS产量约为10.33万吨（+0.84），产能利用率约62.34%%（+5.09），样本企业工厂库存为3.68万吨（+0.3）。北方地区多套装置重启带动行业供应大幅回升，但终端需求较弱，厂家延续累库。 ABS外采毛利周环比约+167元/吨，行业扭亏为盈；ABS产量为13.07万吨（+0.24），产能利用率约74.4%（+1.41），样本企业工厂库存为18.2万吨（-1.3）。本周山东海江装置满负荷生产，行业供应回升并去库，供需边际转强。 PS外采毛利周均值环比+36元/吨，处于近五年同期中位水平；PS产量为9.64万吨（+0.65），产能利用率约62.9%（+4.2），样本企业工厂库存为10.9万吨（-0.5）。山东及江苏两套共约22万吨装置于3月初重启，叠加部分装置提负，行业供应大幅回升并去库，供需边际走强；家电厂对改苯的订单仍然强劲。 EPS主流价周环比-200元/吨（-2.08%），GPPS均价周环比-105元/吨（-1.15%），ABS均价周环比-60元/吨（-0.49%） ABS、PS下游终端需求中，汽车2025年1月内销量同比+1.76万辆（+0.83%），增速显著放缓；2024年出口量同比+106.23万辆（+24%），同比增速回升。空调12月产量同比+216.57万台，环比+401.62万台；彩电12月产量同比+278.46万台，环比+151.78万台；冰箱12月产量同比+81.83万台，环比+38.17万台。 产业在线下修3月份空调排产预期至2475.208万台，同比+13.5%(较上月预期-17.45万台)；下修3月份冰箱排产预期至878.87万台，同比+0.5%(较上月预期-11.37万台)；上修3月份洗衣机排产预期至726.83万台，同比+2.4%(较上月预期+31.94万台)。空调排产下修的主要原因系2月之后出口排产下降带动总排产下降。3-5月三大家电排产量分别同比+8.38%，+7.88%和+9.04%。空调厂家1月产量低于排产预期（少47.58万台）并转为去库，渠道商库存在12月大幅累积160万台，或对3-4月的囤货需求不利。 EPS下游需求与快递指数相关性达60%以上；本周全国快递投递量周环比+0.02亿件，较去年同期增长约+27.4%；2月LPI指数为49.3，环比-4.8个点，同比+2.2个点，降低至荣枯线之下。 表格中，黄色填充格的数值为我们通过统计相关品种的新投产能、检修、降负荷情况后，测算得出的测算值或对未来的预测值；产能利用率的估计值，基于季节性、利润及投产预期的因素。下游需求消费量的测算方法为“苯乙烯、苯酚、己内酰胺、己二酸、苯胺的产量折纯苯消耗当量之和”除以五者的权重（假设2025年为97%）。蓝色填充格中的数值为实际已发生的数值。 本周纯苯2025年供需平衡表调整因素： 1、对3月的纯苯和下游的开工率预期，根据高频数据进行调整；2、根据下游PA6需求被证伪，以及贸易战升级的预期，下调全年己内酰胺的开工率预期；3、根据欧美纯苯化工需求被证伪，上调4-6月的纯苯进口预期；4、将盛虹重整＆歧化装置（约52万吨/年纯苯）于4-5月的检修计划，计入平衡表。 表格中，黄色填充格的数值为我们通过统计相关品种的新投产能、检修、降负荷情况后，测算得出的测算值或对未来的预测值；产能利用率的估计值，基于季节性、利润及投产预期的因素。下游需求消费量的测算方法为“ABS、EPS、PS的产量折苯乙烯当量之和，除以三者的权重（假设2025年为75%）”。蓝色填充格中的数值为实际已发生的数值。 本周苯乙烯2025年供需平衡表调整因素： 1、对3月的苯乙烯和三大S的开工率预期，根据高频数据进行调整；2、根据苯乙烯加工费结构变化，小幅上修4-6月苯乙烯的开工率预期；3、小幅上调4月PS、ABS的开工率预期。 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形 式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 期市有风险投资需谨慎