- 核心观点： 本周纯苯需求逻辑被证伪，宏观故事未讲完。美国滞胀交易、OPEC不推迟增产、贸易战升级三大风险点触发，石化、芳烃的逻辑跟随宏观、原油翻空。考虑到苯乙烯期权的隐波仍处于低位，建议撤出低多头寸，持有EB2504P8200期权。随着美国收回部分关税、限制DOGE权力、拦截伊朗油轮等消息披露后，宏观情绪和油价短期有望企稳，建议减仓看跌期权并重新试多04合约。
- 纯苯需求逻辑证伪：
- 美国纯苯下游需求走弱： 美国1月PS产、销、利润同、环比均双降，开工率不足五成；美→欧苯乙烯及PS套利窗口均打开，生产需求在欧洲；美国苯酚需求不及预期，苯酚毛利处于高位或反映低开工的现实。衰退预期的恐慌波及到现货市场，美国苯酚生产商及纯苯贸易商本周出现抛售库存的现象。
- 汽油利润承压： 美国豁免加、墨原油关税，美湾焦化装置因重油供应问题降负的预期被证伪。此外，宏观冲击或导致商业活动走弱，成品油需求预期受挫。
- 国内PA6需求不及预期： 厂内及隐性库存较高，对己内的负反馈仍有扩大的可能性。
- 苯乙烯供需边际收紧的趋势未变： 三S表现强于预期，支持正套头寸的逻辑。平衡表显示，3月纯苯转为供需平衡，苯乙烯则存在缺口。苯乙烯近月加工费或有回升空间。
- 推荐策略： 根据油价波动（BRT 68-73$/bl），EB2504估值区间调整为8000-8400元，单边波段操作。期权：EB2504P8200止盈。若周三隐波回落，可买入EB2505P8000（对冲宏观波动）。价差：持有4-5月差或纸货3月下- 4月下的正套。
- 关键数据：
- 美国1月非农就业增长15.1万人，小幅低于机构预期。政府新增就业环比下降3.3万人，非农尚未反映DOGE的裁员峰值；服务业中，医疗和金融业就业增长仍然强劲，但零售业受消费者信心受挫影响，转为负增长。
- 2月美国CPI或较1月放缓，届时市场或重启降息（衰退式）交易，美债3M-10Y利率有望维持倒挂。
- 本周苯乙烯产量为34.69万吨（+0.01），产能利用率约75.74%（+0.04），处于近五年同期偏高水平。
- 本周隆众口径苯乙烯样本企业工厂库存约24.8万吨（-0.29），华东港口库存为19.41万吨（+1.41），华南港口库存约2.6万吨(-0.2），周期内提货约3.56万吨（+0.26）。
- 根据船期预报，3月3日-3月9日，苯乙烯华东到港预报约2.23万吨，预期下周港口或去库1万吨左右。
- 研究结论：
- 纯苯供需预期转弱，纯苯价格或受抑于进口窗口。
- 国内苯乙烯供需边际收紧的趋势未变，三S表现强于预期，支持正套头寸的逻辑。
- 苯乙烯近月加工费或有回升空间。
- EPS外采毛利周均值-14元/吨，毛利处于近五年同期偏低水平；EPS产量约为10.33万吨（+0.84），产能利用率约62.34%%（+5.09），样本企业工厂库存为3.68万吨（+0.3）。
- ABS外采毛利周环比约+167元/吨，行业扭亏为盈；ABS产量为13.07万吨（+0.24），产能利用率约74.4%（+1.41），样本企业工厂库存为18.2万吨（-1.3）。
- PS外采毛利周均值环比+36元/吨，处于近五年同期中位水平；PS产量为9.64万吨（+0.65），产能利用率约62.9%（+4.2），样本企业工厂库存为10.9万吨（-0.5）。
- 产业在线下修3月份空调排产预期至2475.208万台，同比+13.5%(较上月预期-17.45万台)；下修3月份冰箱排产预期至878.87万台，同比+0.5%(较上月预期-11.37万台)；上修3月份洗衣机排产预期至726.83万台，同比+2.4%(较上月预期+31.94万台)。
- EPS下游需求与快递指数相关性达60%以上；本周全国快递投递量周环比+0.02亿件，较去年同期增长约+27.4%。
