核心要点及策略逻辑观点
- 行情回顾：主力合约04合约周涨跌幅-0.14%，基差于0-50元之间震荡，成交量持仓量均环比增加。
- 运行逻辑：纯苯和苯乙烯的下游检修计划显示，3月-4月供应缺口将缓解，但供需平衡状态难以实现。盛虹PO/SM检修将显著影响4月纯苯供应。苯乙烯4月缺口将缓解，东北亚苯乙烯装置检修计划高于沙特重启规模，预期继续净出口。
- 综合观点：3月份纯苯及苯乙烯供需收紧预期未被翻转，但二季度去库幅度或减轻。亚洲石脑油供需结构收紧，石化产业链或压低芳烃系估值上限。
推荐策略
- EB2504估值区间：8470-8800元，04合约累购期权继续持有。
- 单边多单：参考区间波段操作。
- EB-BZ纸货4月下价差：待回升至1000元上方后，再择机做缩。
- 4-5月差：临近平水正套并持有。
影响因素分析
- 宏观利空：美国地产数据及PMI不及预期，特朗普新政预期负面，市场担忧失业率数据及滞胀。
- 原油/油品中性：美国石油钻井增长，北美成品油需求走弱，欧盟对俄罗斯油轮制裁影响有限，巴西及伊拉克产量预期。
- 纯苯利多：下周约20余万吨纯苯产能新增检修，下游浙石化、台化苯酚产能重启，巴陵石化苯乙烯产能检修。
- 供应中性：利华益、盛虹等大装置新增检修预期，苯乙烯后期供应呈回落趋势。
- 库存中性：苯乙烯库存预期微幅累库，纯苯港口库存预期去库1万吨以内。
- 利润偏多：苯乙烯非一体化装置及PO/SM装置陷于亏损，华东纸货苯乙烯加工费缓慢回升。
纯苯的逻辑
- 检修情况：鲁清石化小重整、滨州友泰和上海石化一套裂解计划检修。
- 开工率：石油苯开工率78.28%，加氢苯开工率62.33%。
- 进口利润：国内纯苯进口利润周环比+22元/吨，进口窗口临近重启。
- 港口库存：华东港口纯苯库存预期去库1万吨以内。
- 下游需求：五大下游合计对纯苯消耗减量约0.39万吨，苯乙烯装置检修或抑制山东地区纯苯价格上限。
苯乙烯的逻辑
- 检修情况：锦州石化、盛虹PO/SM装置检修，日本出光、日铁化学、荷兰、台湾TSMC、韩国大山等装置检修。
- 产量：苯乙烯产量约35.12万吨，产能利用率约76.66%。
- 利润：苯乙烯一体化毛利周均值环比约-8.7元/吨，PO/SM装置毛利周环比约+80.5元/吨。
- 库存：华东港口苯乙烯库存预期微幅累库0.5万吨左右。
- 进口利润：苯乙烯进口利润周均值环比+22.25元/吨，远月进口窗口关闭。
- 下游需求：三大S合计对苯乙烯的消耗增量约+1.35万吨，供需边际好转。
下游市场及终端行业的逻辑
- EPS：外采毛利周均值-30元/吨，产量约9.32万吨，产能利用率约56.22%，库存累积到历史同期较高水平。
- ABS：外采毛利周环比约-4元/吨，产量约12.68万吨，产能利用率约72.1%，库存累积。
- PS：外采毛利周均值环比-64.83元/吨，产量约8.8万吨，产能利用率约57.2%，厂家转为去库。
- 终端需求：汽车销量增速放缓，家电订单未改善，空调排产上修，快递指数增长，物流LPI景气度指数仍处于荣枯线之上。
纯苯、苯乙烯月度供需平衡表
- 纯苯：3月-4月缺口将缓解，但仍难以翻转为供需平衡状态，进入6月后或转为累库趋势。
- 苯乙烯：4月缺口将缓解，较3月更趋向于平衡状态，二季度东北亚共约有137万吨的苯乙烯装置检修计划，高于沙特装置的重启规模，预期继续净出口。
