台积电
- 核心观点：台积电在先进制程方面的优势持续扩大，产品溢价能力有望增强。
- 关键数据：下半年大规模生产的2纳米工艺产品相较于上一代有更大技术优势，使用EUV光刻、FinFET和先进封装技术。
- 研究结论：技术护城河巩固，长期供需格局看，先进制程供不应求，人工智能和智能手机将驱动制程升级。
小米
- 核心业务分析：
- 智能手机：高端化和新兴市场扩展是增长主线，预计2025年毛利率达14%。
- 汽车：产能瓶颈，预计2025年销量达57.3万辆，实现盈亏平衡。
- AIOT：大家电业务推动整体增长，线下和海外渠道拓展看好。
- 互联网：借助高端化和海外拓展提升变现能力。
阿里
- 业绩表现：
- 电商业务CMR增速超预期，同比增长12%，国际商业亏损收窄。
- 云业务收入加速增长，公有云和AI产品连续七个季度三位数增长，但云EBITDA环比下降。
- 本地生活和大文娱业务改善。
京东
- 一季度表现：
- 零售收入和利润增长超预期，带电品类加速增长，日百品类表现不错。
- 活跃用户数加速增长，月利润率同比提升8个百分点。
- 外卖业务短期带来不确定性，长期有望产生协同价值。
网易游戏
- 一季度表现：游戏业务利润增长显著，第五人格手游、新游（如漫威密法狂潮）贡献较大。
- 未来展望：关注520游戏发布会，端游加速增长，低研收入较快增长。
腾讯
- 油气收入：超预期，本土和海外游戏收入增速提升，多款长线游戏流水创新高。
- 广告业务：同比增长20%，视频号广告增速超60%，小程序拉动增长。
- 利润层面：毛利率持续优化，高毛利业务占比提升，利润增速快于收入增速。
- 微信小店：强化与视频号直播、公众号协同，提升闭环转化效率。
腾讯音乐
- 业绩情况：量价提升拉动音乐付费收入，社交收入核定利润超预期。
- 未来展望：包月收入稳健增长但预计下降，非包月收入增速放缓后恢复，社交广告收入保持增长。
保险和证券行业
- 证券行业：一季度盈利同比增长78%，自营投资收益、佣金收入和净利息收入增长。
- 保险行业：负债端信用价值增长，投资收益和盈利分化，债券利率上行影响较大。
- 建议：关注股息率高、投资风格稳健的保险标的。
分布式光伏
- 价格变化：5月1日前抢装潮结束，电视片价格从0.31元/瓦降至0.26元/瓦，行业全面亏损。
- 原因：需求减少而供给未减产，价格下跌幅度大于预期。
天达股份
- H股发行：发行价为22.15港元，折价48%，发行数量占股本28%-32%。
- 未来展望：上市后纳入港股通，提高中东建厂并获取美国市场利润的确定性。
香港房地产市场
- 销售数据：百强开发商销售额环比下降约20%，一二线城市情况相对较好。
- 政策：放宽限购、优化信贷政策等支持政策。
- 租金和按揭：租金上涨，按揭利率下降，新项目推售火爆，购房情绪好转。
融昌
- 财务状况：净亏损和现金流出同比环比收窄，收入增长，毛利率和费用率改善。
- 现金流：取得5.3亿借款，期末现金储备7.2亿，财务实力增强。
创新药板块
- 龙头企业表现：信达和百济产品销售增速超40%，德布提尼市场份额领先。
- 未来展望：2025年后龙头公司有望实现盈亏平衡，重塑板块估值逻辑。
传奇生物
- 全球商务：一季度环比增长平稳，二季度环比增速指引从显著变为稳步。
- 下半年展望：新产能上线后预计环比增速恢复。
美国药品定价行政令
- 影响：要求美国销售药品降价，实施细则未出台，板块或存在过度担忧。
- 国产创新药：在进口低价药品增加背景下或有更多市场机会。
CRO板块
- 龙头企业业绩：药明康德收入和利润增速近90%，业绩反弹显著。
- 未来展望：对海外投资和订单复苏预期较高，但相对创新板块持谨慎态度。
