首席对话录·第24期-20251017

证券行业

• 盈利展望：预计第三季度证券板块盈利增速将进一步提升，基于上半年经济业务收入和IPO增速分析，中小盘指数显著上升推动自营投资收益增长。
• 估值分析：当前A股证券板块市盈率约1.4倍，处于历史偏低水平（约40%分位数），存在提升空间。

科技与医药行业

• 科技行业：近期科技股表现优异，AI基础设施投资需求增强，推动AMD、台积电等公司业绩提升，预计2026年收入增长显著。看好国产半导体产业链替代趋势。
• 医药行业：强调药物和生物技术公司进展，如胰腺鳞状肺癌、肺癌、乳腺癌等疾病的三期临床试验结果积极（PFS和OS数据），对国内获批、医保覆盖及商业化前景表示乐观。海外合作方开展全球多中心研究，针对一线鳞癌和非鳞癌，基于优异数据充满信心。

医药行业详细分析

• 重磅BA数据：易斯末大会将公布AK121窝昔单抗头对头研究等重磅数据，备受关注。
• 商业化前景：一线适应症获批后进入医保需时间，但对商业化前景持乐观态度，未来增长空间大。
• 港股医药板块：九月上半月表现平淡，原因包括中报业绩后市场缺乏催化、美国新政情绪影响、资金流向变化。推荐关注创新药和CRO板块，特别是估值未完全反映大单品价值、被低估但基本面稳健的公司，以及受益于下游高景气度的C10L赛道龙头。

消费行业

• 0.99元品牌业绩改善：同店销售降幅收窄，部分城市销售正增长，门店升级加速。短期内成本投入可能影响毛利率，但长期对品牌势能提升有积极作用。建议关注新模型推广与成本控制。
• 未来数据：未来几周将有更多消费行业运营数据和三季报发布，将持续跟进。

房地产市场

• 香港市场：三季度整体恢复良好，住宅市场和写字楼市场成交量上升，租金稳定。投资物业市场表现不错，大型租赁和买卖成交提供支撑。零售市场核心旅游区商铺出租情况活跃。仓储物流板块受贸易不确定性影响较大，空置率上升。
• 未来趋势：高股息地产股可能吸引更多追求稳定回报的投资，推动市场估值反弹。