核心观点与关键数据
- 中国集成电路设计行业前景乐观：尽管市场波动，但本土化趋势和政策支持将推动行业发展。重点关注射频前端和CMOS图像传感器（CIS）领域，本土供应商在智能手机、电动汽车等电子产品中扮演关键角色。半导体自给率预计持续提升，政策与资金支持强劲。
- 威尔股份（CIS市场领军者）：作为国内CIS龙头企业，市场份额全球排名第三，主要应用于智能手机、汽车和监控领域。受益于智能手机市场需求复苏和本土化产业链扩大，市场份额将进一步增长。汽车市场（尤其是电动车）增长为威尔股份提供新增长点，预计未来收入显著增长。
- 卓胜威（国产射频前端龙头企业）：市场份额预计从2022年的2.8%增长至2026年的3.8%。产品包括低噪声放大器和开关等，技术上领先并推动国产替代。通过技术提升、产品组合拓展和市场布局，逐步扩大市场份额。预计长期保持较好利润率，支撑市场份额和收入增长。
- 乘用车市场：九月份乘用车零售销量增长，新能源汽车渗透率连续三个月超过50%，比亚迪销量突出。政策利好（报废更新、新车上市）预计对十月份销量有积极影响。
- 新能源汽车及动力电池市场：九月份新能源汽车销量和动力电池装车量显著增长，出口占比提升，头部企业装车量领先。磷酸铁锂电池装车量同比增长70.9%，占比近75%。4680电池量产进展及新能源汽车定价策略成为行业亮点，预计未来销量持续增长。
- 游戏行业：增速放缓，主要由高基数效应及新游戏进入稳态期所致。腾讯游戏维持增长，网易短期承压但新作有望提振。
- 电商行业：实物电商增速稳定，家电和通讯器材受政策拉动增长显著。双十一前，各平台加大补贴力度并优化商家扶持政策。互联互通趋势显现，促进流量增长与物流效率提升。
研究结论
- 江南国际对中国集成电路设计行业持看多态度，认为本土化趋势和强有力政策支持将推动行业发展。国内供应商在关键领域占据主导地位，但需提升自给率和在关键技术领域的影响力。
- 看好中国本土集成电路设计公司，理由包括下游应用（智能手机、电动汽车）增长、技术进步带来的需求增长，以及本土企业在射频前端、CIS等领域的竞争优势。国家政策和资金支持（如大基金）对产业发展至关重要。
- 威尔股份在CIS领域具有领先地位和竞争优势，卓胜威在射频前端领域同样是国产龙头，通过技术升级和市场布局实现增长。
- 射频前端行业模组产品比例不断增加，集成度更高，预计将贡献更多收入。
- 卓胜微采用“five black”生产模式控制研发进度和产品质量，长期利润率有望保持较好水平。
- 乘用车市场，尤其是新能源汽车，九月份表现强劲，未来销量预计持续向好。建议关注比亚迪、小鹏、蔚来等优质标的。
- 电商行业实物电商增速稳定，双十一前平台补贴力度加大，互联互通趋势有助于提升用户体验和消费效果。
