南华有色金属（锌）周报：周内波动剧烈，美元指数影响最甚

盘面回顾

本周锌价波动剧烈，收于22500元/吨。国内七地锌锭库存微增至8.63万吨，处于历史低位；LME库存小幅减少至16.42万吨；锌精矿港口库存减少1万吨至38万吨。进阶数据显示，国内锌精矿TC维稳在3500元/金属吨，进口TC小幅增长至45美元/干吨，硫酸均价维稳在595元/吨。

产业表现

加拿大矿企Titan Mining公布2025年一季度报告，旗下帝国锌矿一季度产量约7060金吨，同比上升5.9%，环比下滑28.2%。矿山计划截至2025年底达成每天2250公吨的名义产能，二季度将扩展到N2D区域，初始产能为每天250公吨，三季度扩张至500公吨。

核心逻辑

锌价本周波动极大，主要受宏观消息面影响，如市场认为的中美关系缓和及关税暂停。基本面看，供给端远期宽松预期仍在，下半年海外及国内锌精矿产量将充足，进口窗口打开也对锌价造成压力。锌价上涨主要受美元指数走弱推动，但短期内库存无明显变化，需求增幅明显，终端产品开工率提升也为上涨提供理由。短期内，23000元/吨压力位可靠，预计未来两周维持偏弱震荡。

南华观点

短期内维持偏弱震荡。

锌期货盘面数据（周度）

• 沪锌主力：22500元/吨，周涨1.31%，持仓94346手，成交18189手
• LME锌：2724.53美元/吨，周涨3.49%，持仓30899手

锌现货数据（周度）

• LME锌期限结构：3-15个月升贴水从-100美元/吨降至-10美元/吨
• 沪锌期货主力收盘价：22500元/吨
• 锌锭升贴水：上海（日）0#锌锭升贴水225-425元/吨
• 内外盘锌价走势：沪锌期货主力合约收盘价与LME锌03收盘价走势相近

锌进阶数据（周度）

• 锌期货库存：沪锌仓单总计2175吨，上海库存3.93万吨，天津库存2.57万吨，七地库存8.63万吨
• 伦锌库存：总计164200吨，注册仓单77950吨
• 锌精矿港口库存：37.18万吨
• 锌进口盈亏：-465.88元/吨
• 进口锌精矿TC：45美元/干吨
• 国产锌精矿TC：3500元/金属吨
• 锌沪伦比：8.2584

研究结论

短期内锌价维持偏弱震荡，主要受美元指数影响，基本面供给宽松预期仍在，需求增幅有限。23000元/吨压力位可靠，未来两周大概率维持偏弱震荡。