动力端库存引发担忧，周内月差波动剧烈

周度报告—碳酸锂 动力端库存引发担忧，周内月差波动剧烈 走势评级：碳酸锂：震荡 报告日期：2025年6月1日 ★动力端库存引发担忧，周内月差波动剧烈 上周（05/26-05/30）锂盐价格延续弱势。LC2506收盘价环比-1.9%至5.98万元/吨，LC2507收盘价环比-1.9%至5.98万元/吨；溧阳 中联金碳酸锂近月合约收盘价环比-4.1%至5.9万元/吨。周内氢氧化锂价格偏弱运行，SMM粗颗粒及微粉型电池级氢氧化锂均价环比-2.5%、-2.3%至6.31、6.83万元/吨。电工价差环比持平、仍是0.16万元/吨。电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格升水继 续走阔至0.24万元/吨。 有上周新能源车价格战硝烟再起、叠加“零公里二手车”相关新闻，色市场对于新能源整车库存压力的担忧有所升温，并进一步发酵至金对终端需求增速下修的担忧、拖累价格承压运行。具体而言，近 属半年中国新能源整车库存环比走高至1.1个月，而“零公里二手车”并未包含在我们测算的整车库存中。据调研，6月动力端表需环比持稳，储能端受益于国内630节点及海外订单释放，环比略有增量。 此外，上周下跌过程中月差显著走强，LC2507-2509由此前的1200C快速走强至100C左右，或是高持仓下LC2507部分资金提前换月所引发。月差走强或使得部分套保盘移仓至近端，后续需关注现货基差能否持稳、以及仓单生成节奏。 综合而言，当前矿-盐负反馈尚未结束，终端需求不确定性增加，同时结构快速走强后现货压力也边际增加，短期内基本面仍是偏空指引。但考虑到矿价愈发逼近部分矿山的当期现金成本后，短期内下跌空间已较为有限，当前点位不建议继续追空，前期空头头寸亦可在月差合适时逐步换月，注意规避高持仓下主力合约换月带来的价格波动。 ★风险提示 下游消费不及预期，新增产能建设进度与企业预期有所出入。 陈祎萱CFA高级分析师（有色金属）从业资格号：F3074710 投资咨询号：Z0017769 Tel:8621-63325888-2722 Email:yixuan.chen@orientfutures.com 主力合约行情走势图（碳酸锂） 相关报告如何理解碳酸锂的春季躁动？ 2024/03/29 过剩已至，产业链如何出清？ 2023/12/28 博弈加剧，不破不立 2023/09/29 渐趋理性，波动收敛 2023/06/29 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、动力端库存引发担忧，周内月差波动剧烈4 2、周内行业要闻回顾5 3、产业链重点高频数据监测6 3.1、资源端：锂精矿现货报价持续下探6 3.2、锂盐：月差显著走强6 3.3、下游中间品：报价回落8 3.4、终端：4月中国新能源车渗透率回升9 4、风险提示10 图表目录 图表1：锂产业链重点高频价格监测4 图表2：锂精矿现货均价6 图表3：MtCattlin锂精矿生产利润6 图表4：GFEX碳酸锂主力合约收盘价（LC2505）6 图表5：GFEX碳酸锂期限结构6 图表6：国内碳酸锂现货均价及电工价差7 图表7：碳酸锂基差（SMM电碳现货均价-GFEX近月）7 图表8：国内氢氧化锂现货均价7 图表9：海内外氢氧化锂价差7 图表10：国内电池级氢氧化锂-碳酸锂价差8 图表11：锂盐厂理论生产利润8 图表12：磷酸铁锂价格走势8 图表13：磷酸铁锂电芯（动力型）均价8 图表14：三元材料价格走势9 图表15：523方形三元电芯（动力型）均价9 图表16：钴酸锂价格走势9 图表17：钴酸锂电芯（消费型）均价9 图表18：中国动力电池装机量及同比增速10 图表19：中国动力电池当月装机占比10 图表20：中国新能源车产销同比增速10 图表21：中国新能源车渗透率10 1、动力端库存引发担忧，周内月差波动剧烈 上周（05/26-05/30）锂盐价格延续弱势。LC2506收盘价环比-1.9%至5.98万元/吨，LC2507收盘价环比-1.9%至5.98万元/吨；溧阳中联金碳酸锂近月合约收盘价环比-4.1%至5.9万元/吨。周内氢氧化锂价格偏弱运行，SMM粗颗粒及微粉型电池级氢氧化锂均价环比 -2.5%、-2.3%至6.31、6.83万元/吨。电工价差环比持平、仍是0.16万元/吨。电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格升水继续走阔至0.24万元/吨。 图表1：锂产业链重点高频价格监测 资料来源：SMM，Wind，东证衍生品研究院 上周新能源车价格战硝烟再起、叠加“零公里二手车”相关新闻，市场对于新能源整车库存压力的担忧有所升温，并进一步发酵至对终端需求增速下修的担忧、拖累价格承压运行。具体而言，近半年中国新能源整车库存环比走高至1.1个月，而“零公里二手车”并未包含在我们测算的整车库存中。据调研，6月动力端表需环比持稳，储能端受益于国内630节点及海外订单释放，环比略有增量。 此外，上周下跌过程中月差显著走强，LC2507-2509由此前的1200C快速走强至100C左右，或是高持仓下LC2507部分资金提前换月所引发。月差走强或使得部分套保盘移仓至近端，后续需关注现货基差能否持稳、以及仓单生成节奏。 综合而言，当前矿-盐负反馈尚未结束，终端需求不确定性增加，同时结构快速走强后 现货压力也边际增加，短期内基本面仍是偏空指引。但考虑到矿价愈发逼近部分矿山的当期现金成本后，短期内下跌空间已较为有限，当前点位不建议继续追空，前期空头头寸亦可在月差合适时逐步换月，注意规避高持仓下主力合约换月带来的价格波动。 2、周内行业要闻回顾 1.海南矿业：2万吨电池级氢氧化锂项目全流程贯通 海南矿业5月23日晚间公告，公司投建的2万吨电池级氢氧化锂项目于2025年2月实现冶金段投料试车成功。经过冶金段的稳产调试，该项目冶金段与湿法段近日实现全流程贯通，首批氢氧化锂产品通过公司内部实验室取样检查，确认产品参数达到设计标准。 （来源：公司公告） 2.盐湖股份:关于开展碳酸锂期货套期保值业务的公告 青海盐湖工业股份有限公司于2025年5月26日召开会议，审议通过了《关于开展碳酸锂期货套期保值业务的议案》。公司拟通过开展碳酸锂期货套期保值业务，减少碳酸锂价格波动对公司生产经营的影响，有效规避市场风险。本次套期保值业务的交易品种仅限于碳酸锂商品期货，保证金及权利金上限为5,400万元，任一交易日持有的最高合约 价值不超过24,000万元，额度在审批期限内可循环滚动使用。资金来源为公司自有资金， 交易场所限于境内合法运营的期货交易所。该业务授权期限为董事会审议通过之日起12个月内有效。公司表示，套期保值业务旨在利用期货市场的价格发现和风险对冲功能，稳定公司经营业绩，不做投机性交易。（来源：公司公告） 3.天齐锂业2.6万吨碳酸锂新项目落地江苏 近日，张家港市人民政府就天齐锂业新能源材料（苏州）有限公司年产26000吨电池级 碳酸锂项目环评进行公示。总投资20748.45万元，建设规模较大，依托现有的氢氧化锂 生产车间及氢氧化锂库房，新增二氧化碳罐区，建成后形成年产电池级碳酸锂26000吨的生产能力。（来源：上海金属网） 4.工信部：加大汽车行业“内卷式”竞争整治力度 5月31日，针对中国汽车工业协会今日发布的《关于维护公平竞争秩序促进行业健康发展的倡议》，工业和信息化部有关负责人表示，将加大汽车行业“内卷式”竞争整治力度，坚决维护公平有序的市场环境。工业和信息化部有关负责人表示，赞同并支持中国汽车工业协会提出的倡议，将加大汽车行业“内卷式”竞争整治力度，推动产业结构优化调整，加强产品一致性抽查，配合相关部门开展反不正当竞争执法，采取必要的监管措施，坚决维护公平有序市场环境，切实保障消费者根本利益。工业和信息化部有关负责人同时指出，企业之间无序“价格战”，是“内卷式”竞争的典型表现，不仅影响产品质量性能和服务水平，而且损害消费者权益，危及行业健康、可持续发展。（来源：工信部） 3、产业链重点高频数据监测 3.1、资源端：锂精矿现货报价持续下探 图表2：锂精矿现货均价 图表3：MtCattlin锂精矿生产利润 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：公司公告，东证衍生品研究院 3.2、锂盐：月差显著走强 图表4：GFEX碳酸锂主力合约收盘价（LC2505） 图表5：GFEX碳酸锂期限结构 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表6：国内碳酸锂现货均价及电工价差图表7：碳酸锂基差（SMM电碳现货均价-GFEX近月） 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表8：国内氢氧化锂现货均价图表9：海内外氢氧化锂价差 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，Wind，东证衍生品研究院 图表10：国内电池级氢氧化锂-碳酸锂价差图表11：锂盐厂理论生产利润 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院测算 3.3、下游中间品：报价回落 图表12：磷酸铁锂价格走势 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表13：磷酸铁锂电芯（动力型）均价 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表14：三元材料价格走势图表15：523方形三元电芯（动力型）均价 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表16：钴酸锂价格走势 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表17：钴酸锂电芯（消费型）均价 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 3.4、终端：4月中国新能源车渗透率回升 图表18：中国动力电池装机量及同比增速 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东证衍生品研究院 （注：2021年数据为剔除疫情扰动的两年同比增速） 图表19：中国动力电池当月装机占比 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东证衍生品研究院 图表20：中国新能源车产销同比增速 资料来源：中汽协，东证衍生品研究院 （注：2021年数据为剔除疫情扰动的两年同比增速） 图表21：中国新能源车渗透率 资料来源：中汽协，东证衍生品研究院 4、风险提示 下游消费不及预期，新增产能建设进度与企业预期有所出入。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化