工程机械企稳回升，线性驱动器项目打开成长空间

2024年公司营收同比增长4.51%至93.90亿元，归母净利润同比增长0.40%至25.09亿元。业绩增长主要得益于国内工程机械底部企稳、挖掘机液压泵阀市场份额提升、非工程机械产品放量及海外市场拓展。毛利率提升1.08个百分点至42.83%，主要因产品结构优化；净利率下降1.09个百分点至26.72%，主要因费用增加，其中管理费用同比增1.80个百分点，财务费用同比增2.70个百分点（主因汇兑收益减少）。

2025年Q1公司营收同比增长2.56%至24.22亿元，归母净利润同比增长2.61%至6.18亿元，毛利率下降0.69个百分点至39.40%，净利率提升0.03个百分点至25.50%。展望未来，国内工程机械复苏将带动挖机业务增长。

“多元化”战略成效显著，海外市场收入占比达22.2%，同比提升0.6个百分点。分产品看：

• 液压油缸收入同比增长1.44%至47.61亿元，销量下降8.65%但毛利率提升1.41个百分点至42.64%，重型装备用非标准油缸增长带动收入和毛利率改善；
• 液压泵阀收入同比增长9.63%至35.83亿元，毛利率提升0.35个百分点至47.94%，主要因挖掘机及起重挖掘机产品份额提升。

线性驱动器项目稳步推进，已进入批量生产阶段，并与国内客户开展对接。

风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新领域拓展不及预期。

投资建议：公司为液压件龙头，国际市场份额持续提升，丝杠业务有望打开成长空间。下调2025-2026年盈利预测并新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润27.91/32.32/38.00亿元，对应PE36/31/26倍，维持“优于大市”评级。