工程机械需求回暖，线性驱动器放量可期

2025-05-12 崔文娟,刘国清,张凤琳太平洋证券 Michael Wong 香港继承教育

核心观点：恒立液压收入规模稳健增长，盈利能力保持优秀，受益于工程机械需求回暖及线性驱动器项目放量。
关键数据：
- 2024年实现收入93.90亿元，同比增长4.51%；归母净利润25.09亿元，同比增长0.40%。
- 2025Q1实现收入24.22亿元，同比增长2.56%；归母净利润6.18亿元，同比增长2.61%。
- 2024年毛利率42.83%，2025Q1毛利率39.40%。
- 国内挖机销量2024年同比增长11.7%，达到100,543台。
- 公司使用14亿元投资线性驱动器项目，已进入批量生产阶段。
研究结论：
- 预计2025-2027年营业收入分别为102.96亿元、117.99亿元和139.34亿元；归母净利润分别为27.71亿元、31.93亿元和37.76亿元。
- 6个月目标价93.01元，对应2025年45倍PE，给予“买入”评级。
风险提示：挖机需求复苏不及预期、新业务开拓不及预期等。