耐克（NKE）：DKS潜在收购FL对耐克（NKE）的影响

Carlos Gallagher * | 股权助理+1 (786) 535-2025 | cgallagher1@jefferies.comTy-Lynn Johnson * | 股权助理+1 (212) 778-8339 | tjohnson2@jefferies.comMina Solujic * | 股权分析师+1 (212) 444-4298 | msolujic@jefferies.comMantero Moreno-Cheek * | 股权副总监(212) 778-8407 | mmorenocheek@jefferies.comKylie Cohu * | 股票分析师：(212) 778-8701 | kcohu@jefferies.com 公司估值/风险分析师资质认证：投资建议记录NikeDick's Sporting Goods, Inc.NikeFoot Locker, Inc.建议已发布公司简介(《欧盟肉类法规》第3条(1)(e)款和第7条)我们的115美元目标价位是基于对FY'27预测的约33倍市盈率计算的。风险包括成本通胀、产品周期衰退以及外汇不利因素。耐克是世界最大的运动公司，销售额约为500亿美元。该公司在全球范围内运营，主要通过耐克品牌（>90%的销售额）和匡威进行批发经营。尽管规模巨大且处于市场领先地位，耐克仍持续保持同行领先的增长率，这得益于持续的运动产品创新、在北美和西欧等成熟市场中的份额增长，以及在诸如中国、巴西和墨西哥等新兴市场的扩张。虽然耐克最著名的是其在鞋履领域的优势，但它也是全球最大的服装公司之一，销售额超过100亿美元。I, Kylie Cohu, 声明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还声明，我的任何部分报酬在直接或间接方面均与本研究报告中表达的特定建议或观点无关。如同所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师(s)的薪酬部分基于公司的整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求适时更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告根据分析师的判断在不规则的间隔时间内发布。我，卡洛斯·加拉格尔，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所指证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分补偿在直接或间接方面与本研究报告中表达的特定建议或观点无关。我们的211美元目标价基于我们2025年预期的约15倍市盈率和约9倍企业价值/息税折旧摊销前利润，高于直接体育用品和运动同行。上行风险：竞争环境缓解，体育参与急剧加速，耐克配置改善。下行风险：竞争环境加剧，体育参与急剧减速，耐克配置恶化。我，Ty-Lynn Johnson，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了本人对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分从未直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关联。I, Mantero Moreno-Cheek,认证本研究报告中所表达的所有观点准确反映了本人对相关证券（或公司）的个人看法。本人还认证本人的任何薪酬部分或全部从未直接或间接地与本研究报告中所表达的特定建议或观点相关联。I, Mina Solujic,认证本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券及公司的个人看法。我还认证我的任何一部分薪酬，过去、现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中陈述的具体建议或观点相关。我，科里·塔尔洛，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我个人对所述证券（公司）的看法。我还证明，我的任何部分报酬在过去、现在或将来都不会直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。我，兰德尔·J·科尼克，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何一部分薪酬在直接或间接方面均与本研究报告中表达的特定建议或观点无关。我们的19美元目标价基于对FY'27预估的约11倍市盈率和约4倍企业价值/息税折旧及摊销前利润的估值。风险包括份额损失、更高力度促销以及渠道转型。请参阅本报告第2至8页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。 22025年5月14日，22:34美国东部时间。 Jefferies评级解释估值方法论可能阻碍我们实现价格目标的风险。报告中提到的其他公司CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。建议分布式NC - 未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。Jefferies品牌选择包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票观点中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题。Jefferies品牌选择将仅包含买入评级股票，数量可根据分析师纳入建议而变化。股票将在新的投资机会出现时被添加，并在纳入原因改变、股票达到预期回报、不再是买入评级以及/或触发止损时被移除。120天内波动率在标普股票底部四分位的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。品牌选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们会注明我们认为选择属于的投资风格，如成长型或价值型。Jefferies的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期时间、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价位基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、资产分拆价值、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。Jefferies品牌精选请参阅本报告第2至8页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。•Dick's Sporting Goods, Inc. (DKS: $209.61, HOLD) • Foot Locker, Inc. (FL: $12.87, HOLD) • Nike (NKE: $61.73, BUY)买入 - 描述我们预计在12个月内提供总回报（价格增值加上收益率）达到15%或更多的证券。持有 - 描述我们预计在12个月内提供总回报（价格增值加上收益率）在+15%或-10%之间的证券。表现不佳 - 描述我们预计在12个月内提供总回报（价格增值加上收益率）低于-10%的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格增值加上收益率）在12个月内为20%或更多，因为这些公司通常比整体股市波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格增值加上收益率）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格增值加上收益率）在12个月内低于-20%。NR - 投资评级和目标价格已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。本报告旨在供普遍传阅，并不针对个别投资者提供具体的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视必要利用其自身的财务顾问做出自己的投资决策。本报告所推荐金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提及的任何金融工具的价格、价值及收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本币以外的货币计价，汇率变动可能对报告中描述的该金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意，我们的本币价格目标基于使用前一交易日汇率（除非另有说明）进行的货币转换。若该日期后的汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再作为依据。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如美国存托凭证）的投资者，实际上承担了货币风险。受限 - 描述在Jefferies参与某些交易的同时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。监控——描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值意见。 2025年5月14日，22:34美国东部时间。 3 06/28/202209/23/202209/25/202309/30/202412/20/202403/14/202311/26/202405/20/202208/15/202211/29/2023BUY:$155.00Jul 2210月22日HOLD:$100.00HOLD:$85.00I:HOLD:$155.0010月22日HOLD:$217.00BUY:$50.00Jul 2210月22日HOLD:$25.0003/06/2024 持仓：$24.00请参阅本报告第2至8页的重要披露信息。这份报告仅供Jefferies客户参考。未经授权的传播是禁止的。 评级分布BUYHOLDUNDERPERFORM请参阅本报告第2至8页的重要披露信息。这份报告仅供Jefferies客户参考。未经授权的传播是禁止的。注释：上方的评级和目标价历史图表中的每个方框代表过去三年中分析师对某公司发起研究、变更评级或目标价或停止对该公司覆盖的行动。图例：：I: 初始化覆盖 D: 停止覆盖B: 买入 H: 持有 UP: 低于预期 Count * * *其他重要披露其他重要信息披露注册投资顾问，向单独支付此类研究费用的客户提供服务）。美国：Jefferies LLC是一家SEC注册的经纪商和FINRA会员（由Jefferies Research Services, LLC分销，该公司是SEC注册的）。德国：Jefferies GmbH，由德国联邦金融监管局（BaFin）授权监管，BaFin-ID：10150151；注册办公室：Bockenheimer Landstr. 24, 60323 Frankfurt a.M., Germany; telephone: +49 (0) 69 719 1870本报告由与Jefferies（Jefferies证券公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies GmbH、Jefferies香港有限公司、Jefferies新加坡有限公司、Jefferies（日本）有限公司东京分行、Jefferies印度私营有限公司）及Jefferies（澳大利亚）私人有限公司相关的人员编制；或由同时与Jefferies LLC和Jefferies研究服务有限公司（“JRS”）相关的人员编制。Jefferies LLC是美国注册的证券交易商，并与JRS联合，JRS是美国的注册投资顾问。JRS不提供定制化或个性化的研究，且JRS提供所有研究均非针对个人。如果您单独支付此研究费用，则该研究由JRS提供。否则，该研究由Jefferies LLC提供。Jefferies LLC、JRS及其关联公司在下文中统称为“Jefferies”。Jefferies可能希望与本研究报告中涉及的公司开展业务。因此，投资者应意识到Jefferies可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为其投资决策众多因素中的一个，而非唯一因素。具体的利益冲突及其他根据FINRA（美国金融业监管局）、加拿大投资监管机构及其他规则要求披露的内容在本披露部分列明。当杰富瑞证券公司分销由杰富瑞有限责任公司、杰富瑞国际有限公司、杰富瑞（日本）有限公司、东京分行或杰富瑞印度私人有限公司制作的研究报告时，您被提醒，杰富瑞有限责任公司、杰富瑞国际有限公司、杰富瑞（日本）有限公司、东京分行和杰富瑞印度私人有限公司根据《国家指令31-103注册要求、豁免和持续注册人义务》中包含的经销商注册要求豁免，在其管辖区域内作为经销商运营，因此，杰富瑞有限责任公司、杰富瑞国际有限公司、杰富瑞（日本）有限公司、东京分行和杰富瑞印度私人